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東京外為市場・午前9時＝ドル上昇106円前半、米金融市場安定化法案の成立見通しで

2008-09-29T10:01:00.000+09:00

　　　　　　　　　ドル／円　　　　　　　ユーロ／ドル　　　　　ユーロ／円

９時現在　　　　　１０６．３０／３５　　１．４５３４／３９　　１５４．５５／６２

前週末ＮＹ17時　　１０５．９９／０３　　１．４６１３／１６　　１５４．９２／０２

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　［東京　２９日　ロイター］　午前９時過ぎのドル／円は、前週末ＮＹ市場の午後５時

時点から上昇、１０６円前半で取引されている。米金融市場安定化法案が大筋合意され、

法案が成立するとの見通しから底堅い値動きがみられる。ただ、不透明感が払しょくされ

ていないとの見方も根強く、ドル買い戻しの地合いは長続きしないとみられている。クロ

ス円でも足元ではやや安心感が広がり、円売りが先行している。

　ポールソン米財務長官は２８日、金融安定化法案について声明を発表し「金融市場の障

害を解消し、雇用創出促進につながる金融機関の信用供給能力を拡大する柔軟性をもたら

すと確信している」との考えを示した。また７０００億ドル規模の安定化策に超党派で合

意したことは、金融システムと経済を守るために米国があらゆる必要な措置を講じるとの

決意を世界の投資家に示すことになる、と説明した。

　午前９時時点のクロスレートは、英ポンド／円が１９４．６２／７０円、豪

ドル／円が８８．５８／６２円、ＮＺドル／円は７３．２０／３１円

付近。

現在のレートは、時系列のレートはJPNUTKYFXをご覧下さい。

日本の富裕層はアジア太平洋全体の56％、超富裕層は中国が日本を数で上回る＝調査

2008-09-25T18:48:00.000+09:00

［香港　２５日　ロイター］　メリルリンチとキャップジェミニが２５日発表した年次レポートによると、３０００万ドル超の投資可能資産（住宅を除く）を持つ超富裕層の数は現在、中国が日本を上回る。

　日本の１００万ドル超の投資可能資産を有する富裕層は１５０万人で、現在でもアジア太平洋地域全体の５６％を占める。

　しかし、３０００万ドル超の投資可能資産を持つ層は、日本が約５３００人なのに対し、中国は６０００人超だ。

　インドとベトナムでも富裕層は急速に増えており、中国と同様に２００７年の増加率は２０％を超えた。

　アジア太平洋地域の富裕層は２８０万人で、世界のほぼ３分１を占める。

原文参照番号[nHKG176356]（3000Xtraをご利用の場合、配信後２４時間以上経過した記事でも３８０日以内であれば[ID:nHKG176356]でご覧になれます。なお、契約の内容によっては、原文がご覧いただけない場合もあります）

米国は世界の金融システムにおける超大国の座を失う＝独財務相

2008-09-25T18:19:00.000+09:00

　［ベルリン　２５日　ロイター］　ドイツのシュタインブリュック財務相は２５日、連邦議会（下院）で演説し、世界的な金融危機を引き起こした元凶としてアングロ・サクソン型資本モデルを挙げた。財務相はいつになく厳しい口調で、米国が世界の金融システムにおける超大国の座を失うだろうと述べるとともに、市場規制の強化を受け入れる必要があるとの認識を示した。

　財務相は世界的な金融危機は「大きな傷跡」を残すと予想、投機的な空売りの禁止や信用リスク相殺に向けた銀行の自己資本比率引き上げなどを含む８つの対策を提案した。

　財務相は「世界は危機前とは一変するだろう。米国は世界の金融システムにおける超大国の座を失い、世界の金融システムは一段と多極化するだろう」と述べた。

　また、危機の責任は米国と、銀行や企業の幹部が利益の２けた成長や巨額ボーナスを追い求めたアングロ・サクソン型資本モデルにあるとあけすけに批判。「ニューヨーク、ワシントンとロンドンの投資銀行家や政治家は、それらをあきらめようとはしなかった。ウォール街は決して元通りにはならない」と述べた。

　金融安定化策については、国内金融機関に米国の対策のコピーを適用する必要もなければ、適用が賢明なことでもないとの考えを示した。

　財務相はさらに「金融危機は何はさておき米国の問題だ。欧州大陸の他の主要７カ国（Ｇ７）の財務相もこの意見を共有している」と述べた。

dj - DJ-【ﾏｰｹｯﾄ･ﾄｰｸ】ドルは上値重い、100円に向け下げる可能性も

2008-09-25T17:25:00.000+09:00

17:05(ダウ・ジョーンズ)ドルは、ポールソン米財務長官が発表した金融安定化対策法案を受けて、一時的に円に対して大きく上昇したが、その後、反落に転じている。サクソ銀行のジョン・ハーディー氏によると、ドルは現在、200日移動平均の107円80銭が上値抵抗水準となっているとみられる一方、 103円00銭を割り込むようだと、100円00銭目指して下値を探る可能性があるという。ドルは現在、105円80銭付近で推移している。(GST)
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美国救市巴菲特两天收益或高达35亿美元

2008-09-21T22:00:00.001+09:00

沃伦·巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc）凭借着六项对银行及金融服务业的主要投资，两天的收益或许可高达35亿美元。

和讯消息据路透社9月19日报道，随着美国政府宣布采取挽救金融市场并重振市场信心的措施后，金融股市场出现了为期两天的大幅上扬，拉动标准普尔金融指数(行情股吧)（S&P Financials Index )上涨了24%。虽然并未参与近几个月来的几起重大并购案，但沃伦·巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc）凭借着六项对银行及金融服务业的主要投资，两天的收益或许可高达35亿美元。

截至今年6月30日，对全美第五大银行富国银行 (Wells Fargo & Co)的投资是伯克希尔·哈撒韦的第二大投资。据悉，在股市两天的暴涨中，富国银行的股价上涨了19%，创出历史新高。伯克希尔·哈撒韦将因为所持有的 2907万股获利18.5亿美元。同时，凭借持有的信用卡及旅游服务公司美国运通公司( American Express Co )1516万股，伯克希尔·哈撒韦可以得到11.2亿美元的利润。由于持有了美国银行( Bank of America Corp)、M&T银行公司(M&T Bank Corp)、阳信银行( SunTrust Banks Inc)及US Bancorp公司的股票，伯克希尔·哈撒韦也将取得收益。

巴菲特长期以来钟情于投资盈利及管理方面表现优异但整体被低估的公司。这样的投资战略帮助巴菲特使伯克希尔·哈撒韦从1965年一家濒临破产的纺织厂成为一家投资巨头。

美国新泽西州Carret/Zane资本管理公司(Carret/Zane Capital Management LLP)的弗兰克·比茨( Frank Betz)称：“巴菲特总感觉富国银行的管理很完善。为什么他喜欢投资银行？就像威尔·索顿(Willie Sutton)说的，银行是钱所在的地方。”截至6月30日，巴菲特持有在美上市的公司的股票总额为579亿美元，其中银行及金融服务类公司的股票约占三分之一。巴菲特通常在每个季度的中旬公布所持股票的情况。

今年5月3日，伯克希尔·哈撒韦的年度股东大会在内布拉斯加州的奥马哈召开。巴菲特表示在银行界，“你需要可以成功抵御风险的高端人士。”

巴菲特并不同意美国政府对美国国际集团( American International Group Inc)的救援。巴菲特认为信用违约掉期( credit default swaps.)是“对金融市场造成巨大损害的武器”。伯克希尔·哈撒韦一半的业务是与保险相关的，但通过在其他领域的并购案其业务种类也趋于多元。

本周四，伯克希尔·哈撒韦宣布旗下的中美能源控股公司(MidAmerican Energy Holdings Co )以47亿美元现金收购星座能源集团( Constellation Energy Group Inc)，双方已达成临时性协议。投资者对收购交易的担忧使得星座能源公司的股价本周下跌超过50%。

今年早些时候，伯克希尔·哈撒韦向芝加哥的普利策家族( Chicago's Pritzker family)支付了45亿美元，购得马尔蒙控股公司（Marmon Holdings Inc）60%的股份。据悉，马尔蒙控股公司主要生产铁路罐车、管道、紧固件和电线等。伯克希尔·哈撒韦投入65亿美元帮助Mars公司收购口香糖生产商箭牌公司（Wm Wrigley Jr Co）。在美国陶氏化学公司(Dow Chemical Co)收购特种化学品制造商美国罗门哈斯公司(Rohm and Haas Co)的交易中，伯克希尔·哈撒韦也投资了30亿美元。

根据《福布斯》杂志本周公布的结果，巴菲特以500亿美元的身价位列比尔·盖茨之后，成为全美第二大富豪。

在周五纽约股票交易所的交易中，伯克希尔·哈撒韦A股（Class A shares）的股价上涨超过8%，随后的交易又推动股价继续上涨，截至报收时上涨了14.8%。而其B股的股价报收于4595美元，每股上涨了345美元。

香港株式市場・前場＝急反発、中国の株価支援策を好感

2008-09-19T15:30:00.000+09:00

ハンセン指数.HSI 前営業日比売買代金概算

　前場終値　　　　18779.03　　 1146.57高　　 621.8億香港ドル

　寄り付き　　　　18878.26　 1245.80高

　前営業日終値 17632.46　　　4.73安　 1022.3億香港ドル

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　［香港　１９日　ロイター］　１９日の香港株式市場は急反発して前場を終えた。中国

政府が前日発表した株価支援策や、金融危機に対応するため米政府がより包括的な解決策

を講じるとの期待から、８営業日ぶりに上昇している。

　本土系金融株が高い。中国の政府系ファンド（ＳＷＦ）が市場の安定化に向け、大手国

有銀行３行を含む上場企業の株式を取得するとの報道が好感された。

　シティグループの中国調査部責任者Lan Xue氏は「これは、ここ１週間くらいの世界的

な金融混乱に対する中国政府の反応とみられる。各国の中央銀行と協調して、中国人民銀

行も不安定な市場の流動性改善を図り、市場心理の好転を目指している」と述べた。

　中国工商銀行(1398.HK: 株価, 企業情報, レポート)は１４．２％高、中国建設銀行(0939.HK: 株価, 企業情報, レポート)は１３．６％高。

　中国人寿保険(2628.HK: 株価, 企業情報, レポート)は７．１％高。平安保険(2318.HK: 株価, 企業情報, レポート)は１２．４％上昇した。

　ハンセン指数.HSIの前場終値は１１４６．５７ポイント（６．５０％）高の１万

８７７９．０３。

　同指数は前日、前場で７％超近く下落した後、急速に切り返し、ほぼ変わらずで引けて

いた。米政府による米保険大手アメリカン・インターナショナル・グループ（ＡＩＧ）

(AIG.N: 株価, 企業情報, レポート)の救済、米リーマン・ブラザーズLEHM.PKの破たん、バンク・オブ・アメリカ

(BAC.N: 株価, 企業情報, レポート)によるメリルリンチML.Nの急展開での買収を受けて、同指数は１６―１７日に

９％近く下落していた。　

　ハンセン中国企業株指数（Ｈ株指数）.HSCEは８７５．７９ポイント（１０．１４％

）高の９５０９．５２。　

　香港取引所(0388.HK: 株価, 企業情報, レポート)は１２．６％高。前日の出来高は１０００億香港ドルを超え、

５カ月ぶりの高水準だった。

　英銀大手ＨＳＢＣ(0005.HK: 株価, 企業情報, レポート)は６．３％高。傘下のハンセン銀行(0011.HK: 株価, 企業情報, レポート)は

３．８％高。

　中国の不動産開発、中国海外発展（チャイナオーバーシーズランド）(0688.HK: 株価, 企業情報, レポート)は

１７．３％急伸。

　中国海洋石油（ＣＮＯＯＣ）(0883.HK: 株価, 企業情報, レポート)は９．６％高。石炭大手の神華能源(1088.HK: 株価, 企業情報, レポート)は

１６．９％上昇した。

記事中の企業の関連情報は、各コードをダブルクリックしてご覧ください。

美国没落、衰退，就像一个未老先衰的病人

2008-09-18T11:42:00.000+09:00

香港9月17日电／《纽约时报》建筑评论家尼可莱．欧罗索夫（Nicolai Ouroussoff）前去了一趟北京，专门考察新建的场馆和北京的建设，印象良深。前几天，欧罗索夫在电视上看到纽奥良（或译新奥尔良）数十万居民为了躲避古斯塔夫飓风来袭，全城大逃亡，高速公路绵延数十里，马上想到他在北京的所见所闻，不禁感慨万千！

　　中时电子报刊发林博文的文章说，北京是一个欣欣向荣的城市，一个把希望建筑在未来的都会，同时亦象征了中国的崛起。反观纽奥良三年前遭卡崔娜飓风重创之后，城里大部分地区仍是一片废墟，工兵负责修建的堤防仍像以前一样脆弱不堪；这个爵士乐发祥之地的没落，标志了美国国力的走下坡和一般政客的颟顸无能。

　　布什执政八年美国国力下滑的速度，在美国历史上罕有其匹。中国政府花四百亿美元办奥运，大兴土木，弄得有声有色，举世歆羡。

　　四百亿美元当然是一个大数目，然而，转念一想，美国目前每个月花在伊拉克的军费就高达一百亿美元；换句话说，中国政府只是花四个月的美国侵伊战费即办成一场伟大的奥运。侵伊战费已耗掉美国纳税人数千亿（也许已上兆）美元，但最可怕的是，在其他国家奋力向前迈进的年代，美国却把庞大的资源消耗在伊拉克战争，联邦许多机构（尤其是研究单位）的经费大幅删减，该做的没做，许多公共建设不是取消就是停顿，美国就像一个未老先衰的病人。

　　美国国力下降的因素，多到不胜枚举，其中人为因素占很大的比例。所谓人为因素即是各行各业领导人素质不行、缺乏远见、没有能力和私心太重。这批领导人中最糟糕，也是要负最大责任的首推布什，不少政论家早已认为布什已是个“脑死”（brain dead）的头号政客。最讽刺的是，布什是美国历史上第一个拥有ＭＢＡ（哈佛商学院）的总统，但也是最不懂经济的总统之一，这次美国爆发金融大风暴以及前些时的次贷危机，所有的决策皆出自财政部长和联邦储贷金奇之手，“望之不似人君”的布什只得靠边站，没有插嘴的份。

　　金融风暴的兴起，亦脱不了一些人为因素，许许多多公司的首席执行长（ＣＥＯ），充满贪婪之心，把自己的薪俸与年终红利置于公司利润之上。美国一流人才都跑去法律界和财经界，出身法界变成做官的终南捷径，而财经界若能发大财，又可当大官，但问题在于很多人一踏上宦途，人品就变了，布什主政八年，司法部沦为卖官鬻爵的龌龊场所，这批布什等诸君的走狗，为所欲为，无所不为，既敢糟蹋联邦检察系统，又在白宫与五角大厦新保守派的指挥下，把国际公法和联合国人权宣言当成废纸，私设关塔纳摩黑牢，关押数百名无辜穆斯林，不审不判，动辄拷打或施以水刑。等而下之的一批男女美军则在伊拉克战俘营凌虐伊拉克军人。

　　美国独立宣言、人权法案和美国宪法所标榜的理想与尊严，在布什时代变成弃之如敝屣的破烂品，美国如同一个没有灵魂的国家，不衰也难！

　　女史家芭芭拉．塔克曼（Barbara W.Tuchman）早在二十一年前即于《纽约时报星期杂志》撰文慨叹美国国力下坠，其时正是雷根执政晚期，爆发伊朗军售案，官官相护，既不诚实又傲慢。塔克曼认为美国国力下滑的主因之一是官员无能，而联邦政府刚好被一批无能之辈占据。今天的布什政府，比里根时代烂几万倍，八年下来消耗了美国国力，从经济到文化，从国防到都市建设，都呈现一片无助无奈的凄凉景象。

　　纽奥良数十万居民向内陆大逃亡的景象和万象更新的北京适成强烈对照。三年前，布什听从狗头军师卡尔．洛夫的建议，坐飞机在一片汪洋的纽奥良上空盘旋一下即飞走，继续度假。有这样的总统，美国人民怎么会不倒楣呢？美国国力怎么会不下跌呢？

Reflections: New Orleans and China

Lee Celano for The New York Times

SLOW RECOVERY The few buildings in the Ninth Ward that have been fixed stand amid acres of barren land.

By NICOLAI OUROUSSOFF

Published: September 13, 2008

For Americans watching events unfold on television late last month, the arduous evacuation of New Orleans and the grandeur of the Olympic Games couldn’t have made for a starker contrast.

However one feels about its other policies, the Chinese government is clearly not afraid to invest in the future of its cities. The array of architecture it created for the Beijing Olympics was only part of a mosaic of roads, bridges, tunnels, canals, subway lines and other projects that have transformed a medieval city of wood and brick into a modern metropolis overnight.

Meanwhile, three full years after Hurricane Katrina devastated New Orleans, much of the city remains a wasteland. As Hurricane Gustav raced toward the Gulf Coast, it became clear that the city’s patchwork levee system could not guarantee the safety of its citizens. The evacuation of tens of thousands of residents was cheered as some sort of victory.

But for those with a sense of urban history, the tragedy of New Orleans is not just about governmental disregard for the welfare of the city’s inhabitants. It is about a lost opportunity. All of the great challenges that confront the 21st-century city — from class, race and environmental issues to the continuing duel between history and modernity — are crystallized in New Orleans.

Yet the kind of visionary urban plan that could address these issues in a bold and thoughtful way has yet to materialize. Instead, some of the country’s greatest architectural minds are inventing the future in cities like Beijing, Shenzhen and Dubai, where their talents are more appreciated.

The signs pointing to this tragic turn of events were there for anyone who cared to read them. The great urban planning experiments that transformed America in the early 20th century were both triumphs of engineering and dazzling monuments to a free, mobile society. Anyone who has watched the film “Chinatown” knows the story of William Mulholland’s aqueduct, which transformed Los Angeles from a desert wasteland into a sunny paradise of trim lawns and orange groves. Less known is the story of modern New Orleans, which exists because of the system of canals, levees and pumps — the largest in the world — that were used to drain acres of marshland.

This kind of bold government planning died long ago, of course, a victim of both the public’s disillusionment with the large-scale Modernist planning strategies of the postwar era and the antigovernment campaigns of the Reagan years. The consequences were obvious as soon as Katrina hit the Gulf Coast. And they have been reaffirmed many times since, with the collapse of the Interstate 35W bridge in Minneapolis and myriad accounts of our country’s crumbling infrastructure.

Still, many Americans stubbornly regard any kind of large-scale public works project with suspicion. Three years ago, for example, the nonprofit Urban Land Institute unveiled a master plan for New Orleans that would have transformed large parts of the city into wetland areas. But the proposal, which was released as thousands of people were struggling to make their way back to the city, caused a public outcry and was immediately dropped. The institute compounded the problem by not including a workable proposal for how to house those dislocated by the plan.

Since then, the most concrete proposal has been a plan by the official in charge of the city’s recovery, Edward J. Blakely, to identify 17 projects, from schools to community centers, that could be used to spur further development. But with a mere $400 million of public funds committed to the project, the plan is not likely to go far. (The city has hired the Boston firm Goody Clancy to prepare a citywide plan, but it is not scheduled for completion for another year.)

The lack of a coherent vision for the city’s future means that some of the most critical reconstruction decisions — like where to build — are left to private homeowners. The notion of concentrating the bulk of new construction on higher ground, an approach that would be both safer and environmentally sound, rarely comes up. Instead, FEMA’s distribution of relief money has sometimes encouraged people to rebuild in the most vulnerable low-lying areas, since it is used for repairing structures damaged by the storm, not for relocation. The perversity of such an approach can be seen in areas like Lakeview and the Ninth Ward, where the few scattered houses that have been rebuilt stand surrounded by acres of barren land, sometimes directly in the shadow of the levees.

When the government has been involved, it has often shown a callous indifference to the city’s architectural history. A few months ago, the Department of Housing and Urban Development began tearing down thousands of low-income housing units built in the late 1930s and early ’40s, including several low-rise brick apartment blocks in the working-class neighborhood of Tremé that were among the best early examples of public housing in the country. There have also been threats to demolish Charity Hospital, a towering Art Deco landmark near downtown, as well as several Modernist schools built in the 1950s and ’60s.

Not surprisingly, what little progress has been made has been the work of a few determined nonprofit organizations. In the Holy Cross neighborhood, Global Green built a prototype for a sustainable shotgun house, complete with solar panels, natural ventilation and recycled materials. The house is the first step toward creating a planned sustainable community, organized around a town green that is designed to collect runoff water during a storm.

Brad Pitt’s Make It Right foundation recently completed a competition for the design of several sustainable single-family houses, the first of which are now under construction in the Ninth Ward. And other organizations, like the local Preservation Resource Center, have been painstakingly restoring a number of historical houses throughout the city.

Yet these scattershot efforts, however noble, do not constitute a thoughtful, coordinated urban plan. Shoring up existing levees will not magically transform New Orleans into a model for the contemporary city.

To accomplish that, the city will have to start with a blueprint for preserving the historic fabric that was not destroyed by Hurricane Katrina — not just in tourist-friendly areas like the French Quarter, but across the city. It will need to tie efforts to rebuild the city’s infrastructure to a broader plan that takes into account its shrinking population, the realities of global warming and the racial and social patterns that have shaped New Orleans for decades. And that plan will have to integrate the needs of those who are still suffering the most: working-class people who don’t own their homes and can’t find an affordable place to live.

This will take real brainpower, of course. But the idea that it can’t be done — or that Americans can’t afford it — seems more ludicrous than ever, given the example of China. Sometime later this year, Steven Holl, one of the brightest talents working today, will complete his Linked Hybrid residential complex in Beijing. The project is both a model of sustainable design and a breathtaking example of how to build an urban community in the 21st century. The London-based engineering firm Arup is working on a master plan for an entire sustainable city, Dongtan, in a wetland area near Shanghai.

New Orleans, too, could become a bold vision — a laboratory for how to rebuild America’s faltering cities. It could evolve into a model for the future as compelling and optimistic as the one America offered to the world a generation ago. Or it could remain an emblem of how far we’ve fallen.

美国金融动荡或渐入尾声损失最多1万亿美元

2008-09-17T13:03:00.000+09:00

雷曼兄弟申请破产保护并非破产机构对华尔街动荡存在两种解读乐观看法认为——

本报讯（记者王飞）雷曼兄弟宣布进入破产保护，引发全球股市振荡。破产保护距离破产还有多远？雷曼兄弟还有没有生机？记者昨天采访有关法律专家和业界专家了解到，破产保护并不等同于破产，美国几大航空公司在“911”之后都曾申请过破产保护，不过最终都“活”了过来。

破产保护≠破产

“破产保护并不等同于破产，”昨天，广东省法学会理事孙高峰接受本报记者采访时表示，“雷曼兄弟是否会破产，还要看与债权人达成的重整协议以及政府或其他财团是否会注资营救。”

孙高峰说，破产是指法院宣告破产，企业所有经营活动结束开始进入破产清偿阶段，核算完资产后，按照剩余资产的比例按照债权、股权的先后顺序依次给债权人、股权人以补偿，最后，这个企业将从市面上消失。

由于进入清偿程序的企业大多会资不抵债，债权人和股权人大都会遭受巨额损失。因此，在宣告破产之前，美国会允许企业进行破产保护，“破产保护”是让债权人与企业达成重整协议，债权人给企业延缓还款的时间，以便企业能够继续运营下去。如果企业起死回生，债权人和股权人都可以正常主张自己的权益，一旦重整协议也无法挽回，就只能进入破产程序。

财团如注资雷曼存生机

雷曼兄弟还有一线生机吗？“下一步要看债权人愿不愿意给它喘息的机会，”业界表示，“如果双方签署重整协议，雷曼兄弟就有了生还的机会。这个时候，就要寄托于政府或财团能够注资收购雷曼兄弟，这样它才有生还的可能性。”

由于美国财政部长保尔森已经表示政府不会出资救助雷曼兄弟，政府注资这条路已经行不通。而国外的财团也在雷曼兄弟宣布破产保护之前，与雷曼兄弟进行过好几轮的收购谈判，最终也不了了之。

对于美国国内的银行或财团，摩根大通在收购贝尔斯登之后尚在消化阶段，无暇他顾；高盛、摩根士丹利因业务重合都不会考虑。美林、花旗因为自身问题暂无能力介入；目前只剩下美国银行因为与雷曼兄弟重合业务较少，财务状况也较好，但美国银行尚未有明确表态。

因此，现在来看，如果世界上的财团不伸出援手，雷曼兄弟将不得不宣告破产。在雷曼出事后，美国5家独立的投资银行已有3家出现了问题，或倒闭，或易帜，而且全都受累于与房地产有关的衍生产品上。华尔街或将有更多与雷曼有“关系”的中小金融机构连带倒下。

穆迪公司首席专家认为美失业率明秋达峰值

据新华社电全球主要评级机构穆迪公司16日发表报告说，近日华尔街再次陷入动荡局面的这些事件都发生在美国政府接管房利美和房地美的短短一周后。目前，市场对于这种局面存在两种解读。

穆迪的报告说，按照悲观的看法，这些事件将会是引发金融系统内一连串银行和金融公司破产的催化剂，而且会加剧信贷紧缩和经济衰退的势头。投资者最终可能会遭受2万亿美元的损失。另外，美国的失业率会在2010年大幅上升。

不过，乐观的看法是:当前若干事件是清除金融链条上薄弱连接的“疏导剂”。一旦链条再次连接起来，会变得更加牢固。美国银行和美林集团的并购就是一个很好的例证。金融危机可能更加接近终点，并非刚刚开始。美国现在的情况跟上世纪90年代的日本不同，美国甘愿提早承受金融危机的阵痛。在这种乐观预计下，投资者的损失最多在1万亿美元水平。美国经济颓势将持续到2009年，失业率则将在明年秋天达到峰值。

尽管两种观点各有道理，但报告作者穆迪公司首席经济学家马克赞迪更倾向于后者。他说，鉴于金融系统在过去一年中承受的压力，现在所有的压力点都显现出来。目前的状况是金融动荡进入尾声所必要的。

马克赞迪认为，美国财政部拒绝出手援助雷曼兄弟恰恰证明，决策者对金融市场的看法也是相对乐观的。

次贷风暴刮倒“雷曼兄弟”

市场影响

汇市:美元对主要货币涨跌不一

油价:国际油价大跌至95美元

文/方利平

自上半年美联储暂停降息步伐以来，市场一直在预期美国联邦基金利率已经到达底部，并且有可能在今年底或者明年初步入加息周期。然而，随着“两房”被国有化、美林被收购、雷曼兄弟申请破产保护、AIG陷入困境等噩耗纷纷传来，美国金融业似乎正在经历一场惊涛骇浪的“海啸”，美元利率预期也忽然间发生了 180度的转向，由之前的加息预期变为可能大幅降息50个基点。

美联储将于北京时间周三2时15分公布9月的利率决定，市场忽然预期美联储可能再次出乎市场意料地大幅减息50个基点。美元汇率也大受打压，周一纽约美元指数由当日高点79.35下跌至77.64，当日最大跌幅达2.15％。欧元兑美元当日最高跌幅超过了400点，一度重返1.4479；美元兑日元也下跌了3个多日元，再次下跌至104日元附近。不过，昨日亚洲市场盘中，市场意识到前夜的反应有些过激，对非美元货币进行获利回吐，美元又有所反弹。

分析人士指出，虽然美联储可能再度大幅减息，但全球经济增长放缓以及各大央行为控制通胀而降息的可能性也加大，而且美联储目前的利率水平已经低至 2.0％，而除日元外的其他货币的利率仍然处于高位，美元的降息空间远比其他货币小，因此，美元短期可能面临下行压力，但长期而言，美元依然有望持续反弹。目前，大部分机构仍然预期年底前非美元货币可能短线反弹，但是2009年美元仍然有望走强。

周二银行间隔夜美元拆借成本飆升至逾10%，是美联储联邦基金利率目标2%的五倍还多，市场显现出美元同业拆借活动停止的迹象。分析师David Rosenberg称，在目前的环境下，美联储可能觉得有必要采取更激进的措施以掌控局面，周二降息50个基点完全有理由。另外，美联储还有可能采取额外措施的可能，在周二降息50个基点。

又讯由于美国金融业震荡引发市场对美国经济的担忧，以及飓风“艾克”并未对墨西哥湾产油设施造成严重破坏，国际油价15日大幅下挫至每桶95美元水平。这是今年2月以来纽约市场油价首次收于每桶100美元以下。

当天，美国金融业再掀风暴的一系列消息极大地打击了投资者对美国经济的信心，更引发了交易者对世界原油需求可能下降的担心，从而引发油价“跳水”。

政界反应

布什:美金融市场健康有弹性

美财长:政府不会出资救雷曼

综合新华社电美国总统布什15日表示，相信美国经济的健康程度足以经受金融市场危机带来的冲击。

布什当天在白宫发表讲话说，政府正在采取措施，以减少目前金融市场局势对经济的破坏作用，争取将其对经济的影响减少到最小程度。

布什还说，对于投资者和受雇于陷入困境公司的职员来说，金融市场的调整是痛苦的。但是，从长远来看，“我相信，我们的资本市场是灵活和富于弹性的，能够应对这些调整。”布什对财政部、美联储以及大金融机构到目前为止为稳定金融市场所做的工作表示满意。

美国财政部长亨利保尔森15日表示，他未曾考虑过选择由政府出资拯救雷曼兄弟公司的方案。他说，美国人民应保持对于美国金融体系“健康和适应力”的信心。保尔森当天在白宫对新闻媒体强调，他从来都不认为将纳税人的钱用于解决雷曼兄弟公司的问题是合适的举动。

美政府为何放弃雷曼兄弟？

可以说，美国政府做此决定也是有自己的苦衷。首先，美国政府动用纳税人的钱对股市、对贝尔斯登公司实施救助，对“两房”托底等，已经引发了国会中不少议员的强烈不满，更是招致民众的普遍抨击。

另外，从目前的实际情况来看，雷曼兄弟绝不是最后一家需要救助的金融机构。如果再出手，很有可能把美国政府财政也“拉”下水。如果要防止金融危机进一步扩大，挽救已经陷入困境的金融企业，政府就不能不考虑市场化之路。此外媒体认为，美国政府此次的态度也是对雷曼兄弟自救不力的一种警示。

麦凯恩:美国经济底子依然强劲

奥巴马:要彻改华尔街监管方式

本报综合报道雷曼兄弟公司破产引发金融海啸，成为美国两大政党总统候选人的话题。

美国共和党总统候选人麦凯恩声称“美国经济的基础是强大的”。民主党总统候选人奥巴马马上抓住了麦凯恩这一表态，并反驳说:“麦凯恩参议员，你在谈论什么经济？与你安全的存款相比还有什么是更为基础的？与你有房避雨相比还有什么是更为基础的？”对此，麦凯恩回应说，是“贪婪”和“腐败”威胁了美国经济的基础。分析认为，经济话题必将随着华尔街的动荡主导日后的美国大选路径。

麦凯恩:腐败威胁美国经济

在总统大选剩下五十天的时刻，美国这场金融风暴成为民主共和两党候选人的重要测试。麦凯恩9月15日对美国的经济体制仍然抱有信心。

麦凯恩继续在佛州进行竞选活动，15日来到杰克逊维尔市。他对支持者说:“民众被这场危机吓倒了，我认为我们的基本经济基础仍然强劲，但我们目前正处于非常、非常艰难的时刻。我向你们保证，我们绝不会令美国再度陷入这样的局面，我们会整顿华尔街。”

麦凯恩说:“我们会推动改革，改变华尔街做生意的手法，制止导致我们的金融市场陷入混乱的贪婪行为。我们要停止任何人再把华尔街变成一座赌场。”

奥巴马:金融危机对其竞选有利

民主党总统候选人奥巴马9月15日紧急召集经济顾问开会，包括前财政部长鲁宾以及美联储前主席沃尔克，但奥巴马也没有提出具体的应对做法，只藉金融风暴批评麦凯恩，乘机打经济牌。

奥巴马9月15日表示，就修复金融市场信心而言，对华尔街监管方式进行全面的革新至关重要。奥巴马表示，如果他能入主白宫，将很快制定一项相关计划。

奥巴马认为，金融界以前从未遭遇过这样的麻烦，决策者缺乏处理此类困境的工具。同时，奥巴马还表示，若美国房产市场不能很快稳定，可能有必要采取进一步的措施。

奥巴马再次提醒选民，麦凯恩和布什根本无分别，如果让麦凯恩上台做总统，其实只是把布什的任期延续下去。他其后澄清说:“这是上世纪三十年代经济大萧条以来最严重的经济危机，我当然不会说这是麦凯恩的错，但我认为他所坚信的经济政策，要为这场危机负责。”

美国选举专家指出，之前民调显示麦凯恩和奥巴马处理经济问题的能力都一般，但这次金融危机可能对麦凯恩选情打击较大，因为一般认为共和党的经济政策与华尔街较接近。分析认为，美国经济低迷，对民主党重夺白宫有利，就看奥巴马怎么抓住机会，打好经济牌了。（刘琨瑛）

香港《文汇报》：美国玩财技全球齐买单

2008-09-17T12:58:00.000+09:00

北京9月16日电持续数年的美国次贷危机，已令全球新兴国家遍体鳞伤。据研究机构预计，次贷危机所致全球金融机构及投资家的损失最大将达4,636亿美元(约合 36,161亿港元)。有专家质疑，美国在滑向经济危机深渊的过程中，为自我保护而巧施“财技”，令包括新兴国家在内的各国为其损失买单。香港《文汇报》日前采访了相关专家，就美国目前的经济问题展开探讨。

　　美国蓄意将次贷危机中的金融风险转嫁别国，令其陷入国家道德危机之中。

　　复旦大学国际金融系副教授陆前进认为，由于美国的金融市场发达和美元的国际地位，美国可以在全球配置资源，它的金融风险可以通过全球的金融市场来分散，必然会影响到更多的国家。美国的次贷危机及美国的自我保护政策都直接或间接地影响他国经济。

　　他认为美国用了“三招”，来将次贷危机转嫁到国外。首先是美联储扩张性的货币政策稀释了美国债务。美国为了防范次贷危机，美联储不断下调利率，并向市场注入大量的流动性，导致美元贬值，全球性的通货膨胀加剧。而对中国、日本等大量持有美元资产的债权国家而言，随着美元贬值，对美国的实际债权在下降，也就是说，美国通过不断下调利率和大量注入流动性，稀释了自己的债务。

　　货币扩张稀释债务

　　其次是金融机构转移损失。美国的资产证券化操作实际上是分摊了贷款者的风险，进一步刺激美国贷款市场的膨胀，而将次级抵押贷款市场风险传播到更广泛领域中，欧洲和日本等许多海外投资基金都受到较明显冲击。

　　最后美国企业通过“赖账”转嫁损失。美国企业拖欠还款，占用了那些对美出口企业的资金，加大了出口商的运营成本，甚至一些美国企业干脆宣布破产倒闭，令对美出口企业根本无法回收货款。上海外国语大学东方管理研究中心副主任章玉贵认为，此前国际油价大涨也是以美元为中心的支付体系风险性的一种表达。油价由美元标价，美元的贬值自然造成油价上涨。在其它石油消费国深受高油价煎熬时，美国却可以通过印制美元换取石油。

　　下一招:美元升值收割财富

　　章玉贵表示，美国绑架各国经济的下一个招数有可能是:在各国呼唤美国采取强势美元的情势下，果断地升值美元，结果缓解了世界通胀，却再次变相剥夺他国: 持续的美元贬值使得新兴经济体难以控制高通胀，加上次贷危机的蔓延，新兴经济体资产泡沫破灭的机会越来越大，使其被迫采取经济硬着陆，结果导致需求大大萎缩，资金撤出大宗商品市场，美元顺势转强，资金回流美国，在加强美国金融机构的稳定度同时，却导致新兴经济体外汇储备大幅下降，证券市场价格大幅度缩水，股市暴跌。而作为拥有世界石油和黄金最高储备的美国，可选择在高位卖出石油和黄金，回笼美元，继续结算世界经济。

158年雷曼兄弟缘何轰然坍塌

2008-09-17T12:53:00.000+09:00

抱着纸箱走出雷曼兄弟纽约总部的大楼,林锐 (化名)感觉仿佛仍在梦中。名牌大学毕业、留学、顶级MBA……直到3年前毕业进入雷曼兄弟工作,在外人眼里,林锐一直都是命运的宠儿。但谁也想不到,这家有着158年历史的顶级投行会在一夜之间倒下,几乎整个华尔街都笼罩在破产和失业的阴影之下。

　　不仅仅是华尔街……雷曼的倒下把全球股市都“雷”倒了。虽然全球央行集体紧急救市,但是难挽狂澜。道指暴跌4.42%,伦敦股市暴跌3.92%,巴黎股市暴跌3.78%；亚太股市更是一泻如柱。日经225指数跌605.04点,跌幅4.95%,创下2005年7月8日以来的最低水平；恒生指数暴跌5.44%；韩国股市暴跌6.1%。A股虽然央行降息的利好,但是也同样没有躲开大跌的厄运。

　　不仅仅是股市……作为美国第四大投行的华尔街贵族,雷曼的破产影响深远。在中国,国内部分银行和基金公司的境外理财产品都曾聘请雷曼作为理财顾问,将受到波及；雷曼旗下的资产如果被抛售偿债,也会直接带来冲击。

　　躲过了两次世界大战、上世纪二三十年代的大萧条、亚洲金融风暴、对冲基金“长期资本管理”崩盘引发的金融危机等多次市场洗礼,却在这场全球信贷危机中轰然倒下。梳理雷曼兄弟的前世今生,也许能帮助我们看清楚雷曼的破产影响到底有多大?贝尔斯登、雷曼之后,次贷的幽灵又将勾走谁的魂魄?美联储前主席格林斯潘称,美国正在遭遇“百年一遇”的金融危机。在美林被美国银行收购之后,保险业巨头AIG也开始吃紧。

　　贾肖明

雷曼兄弟公司的前世今生

　　1844年,23岁的亨利·雷曼 (HenryLehman),一个卖牛商人的儿子,从德国移民到美国,定居阿拉巴马州的蒙哥马利,在那里开了一家名为“H.Lehman”干货商店。 1847年,随着伊曼纽尔·雷曼(EmanuelLehman)的到来,商号更名为“H.LehmanandBro”。当1850年他们最小的弟弟迈尔· 雷曼(MayerLehman)也到来的时候,商号再次变更名称,“LehmanBrothers”成立了。

　　在19世纪50年代美国南部地区,棉花是最重要的农产品之一。利用棉花的高市场价值,三兄弟开始定期接受由客户付款的原棉贸易,最终进入棉花的二次商业贸易。1855年亨利患黄热病过世后,另外两兄弟继续从事他们的农产品期货生意和经纪商业务。

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　　起步重组助其渡过内战难关

　　1862年,面临美国内战的困难,公司和一个名为约翰·杜尔的棉商合并,组建雷曼杜尔公司。内战结束后,公司为阿拉巴马州提供财务支持以协助重建。公司总部最终也搬到了纽约市。公司还在新兴市场从事铁路债券业务并进军金融咨询业务。

　　到十九世纪末,雷曼公司开始扩张到商品经纪和商业银行领域。早在1883年,雷曼已成为咖啡交易所成员之一。1887年证券交易业务的发展使得公司成为纽约证券交易所的成员之一。1899年,公司开始了首笔公开招股生意,为国际蒸汽泵公司招募优先股和普通股。

　　为了着眼于未来全球的增长,雷曼公司合伙人之一JacobSchiff在欧洲和日本创建了投资银行业务部门,至此公司作为未来金融大鳄的框架基本构成。

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　　壮大技术创新帮其逃离股灾

　　1906年,雷曼公司才从一个贸易商真正转变成为一家证券发行公司。那一年,在菲利普·雷曼的掌管下,雷曼公司与高盛公司合作,接连把西尔斯·罗巴克公司、通用雪茄公司送上市。

　　在随后的二十年间,差不多有上百家新公司的上市都由雷曼兄弟协助公开上市。

　　菲利普·雷曼于1925年退休,由他儿子罗伯特·雷曼接手担任公司领导。波比领导雷曼期间,公司在股票市场复苏时由于侧重于风险资本而度过了资本危机大萧条。

　　1929年的股灾对资本市场构成了巨大的威胁。此时的雷曼兄弟成为金融融资创新技术的先锋之一,公司开创了私募融资的技术,在蓝筹股公司和资金拆借方中穿针引线,为资金借出方提供安全和稳定的回报,同时又使得资金需求方能够得到最大限度的金额。公司为此而与许多行业和公司建立了长期而稳定的合作关系并且一直延续到今天。

　　20世纪30年代,雷曼兄弟帮助第一电视制造商杜蒙的首次公开招股,并为美国广播公司(RCA)提供资金协助。它也为快速增长的石油工业提供金融协助,其中包括了哈利伯顿公司和科麦奇公司。

　　罗伯特·雷曼于1969年去世,罗伯特的死给公司留下了领导真空,加之当时经济不景,把公司带进困难期。1973年,贝尔豪威尔公司主席和首席执行官皮特·彼得森受聘挽救公司。

　　上个世纪60年代到70年代是雷曼兄弟的迅速扩张期,为了满足发展需要,很多代理处在海外建立,在巴黎建立办事处,伦敦和东京分别成立了分部。

　　上个世纪80年代,雷曼兄弟帮助很多信息技术公司融资,推动了信息产业的发展。比如英特尔,后来成为了高科技革命的领跑者。

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　　事发雷曼兄弟陷入次贷漩涡

　　将雷曼拖向末路的,是去年开始爆发的次贷危机,但点燃这场危机导火索的,却是1993年富尔德接掌雷曼。

　　在金庸名著《笑傲江湖》中,描写了华山派有“气宗”和“剑宗”之争,在雷曼公司中,同样产生过稳健派和冒险派之争。雷曼自成立以来,一直以稳健著称。直到1980年代初,稳健派仍然把持着公司的决策权。然而,也就是从那时开始,雷曼内部发生了稳健派和冒险派之争。1983年,两派之争公开化,并导致公司分裂,冒险派代表出走,而当时默默无闻的富尔德选择留了下来。次年,雷曼被美国运通收购。

　　1994年,卧薪尝胆的富尔德接管了刚刚从美国运通剥离出来、已经满目疮痍的雷曼,并将其运作上市。富尔德改变了此前坚持的稳健立场,成为一个积极的冒险派,大举扩展投行业务。

　　可能是吉人天相,富尔德的激进做派,不仅让雷曼避过了1998年因长期资本管理公司破产引发的金融危机和2001年美国遭遇恐怖袭击而造成的冲击,而且相关投行业务尤其是房地产抵押贷款业务 (其中又以次级贷款为主)更是蒸蒸日上。从2003年到2007年,雷曼的利润达到了160亿美元。特别是在美国房地产泡沫高峰的2005年,雷曼的营业收入达到320亿美元,利润32亿美元。春风得意马蹄疾,富尔德之名传遍华尔街。

　　早在1999年,雷曼就用账上资产作抵押大量借贷,再将借来的资金贷给私募股权基金,或者购买房贷资产,再打包发行给投资者,将杠杆机制用到了极限。

　　2004年,雷曼收购了BNC房贷公司,以便能有持续不断的次级房贷得以被雷曼打包成债券出卖。2006年一季度,BNC房贷公司每个月发放次级房贷10亿美元；雷曼还收购了Aurora贷款公司,该贷款公司发放Alt-A房屋贷款。2007年上半年,Aurora贷款公司每月放贷30亿美元。这种做法的结果就是让雷曼手中有大量卖不出去的次贷资产。

　　次贷危机爆发前,雷曼成为华尔街打包发行房贷债券最多的银行,自家也积累了850亿美元的房贷资产,比摩根士丹利高出44%。

　　随着次贷危机的不断蔓延,雷曼已经如同撞上冰山之前的泰坦尼克号,来不及转弯了。2007年下半年以及2008年一季度,雷曼的减计高达100亿美元。

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　　曲终自救无路,他救无门

　　意识到次贷危机的巨大杀伤力,雷曼开始了一系列的自救。

　　在2008年2月结束的雷曼第一个财务季度中,雷曼卖掉了五分之一的杠杆贷款。同时又用公司的资产作抵押,大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品,希望赌一把来摆脱困境。然而,美国房屋价格的急剧下跌,使得这一努力不但没有改善雷曼的状况,反而让雷曼背上了更沉重的包袱。今年第一财季,雷曼发布了赢利4.89亿美元的报告。事后证明,那只不过是在玩财务手段掩盖真相罢了。

　　雷曼在第二个财务季度变卖了1470亿美元的资产,这又使得公司承受大量的账面损失。与此同时,雷曼还没有放弃商业楼宇贷款业务,将房贷资产有一半投在商业房贷和商业楼宇,而这些资产在今年却均被大量减计。

　　除了对资产进行处置外,雷曼还连续多次进行大规模裁员来压缩开支。自去年6月以来,雷曼公司已经实施了四波裁员计划,已经解雇超过6000名员工。

　　然而,即便在这些业务和举措的支撑下,雷曼要自救,仍然回天乏术。雷曼只有将希望寄托在来自第三方力量的他救上。

　　从6月30日开始,先后传出巴克莱银行、太平洋投资管理公司、韩国产业银行、美国银行等将收购雷曼兄弟。然而,这些有意向的收购方,最终都选择了放弃。9月14日晚间,雷曼兄弟公司不得不宣布计划破产清算。

　　本月10日公布的财务报告显示,雷曼兄弟今年第二季度损失39亿美元,是它成立158年来单季度蒙受的最惨重损失。受雷曼兄弟公司宣布申请破产保护影响,雷曼股价早盘已重挫逾九成,报收0.19美元。

　　一家曾经呼风唤雨的百年老投行,就这样走到了终点。

■特别关注

AIG告急会否波及友邦保险?

　　“一旦AIG破产了,我在友邦买的保险怎么办?”昨日,美国保险巨头美国国际集团(AIG)陷入困境,濒临破产的消息传来,不少人对自己持有的友邦保险保单表示忧虑。据了解,AIG目前在国内有两家保险业务机构———友邦与美亚,其中友邦以AIG分公司的形式存在,专营寿险业务,目前已成为内地最大的外资寿险公司；而美亚则在去年完成了“分改子”,专营财产险业务。昨日,友邦相关人士在接受本报记者采访时称,公司会继续正常运作,以满足对保单持有人的责任。而据接近保监会的消息人士称,目前监管部门正在密切关注AIG危机的进展,以随时保障国内投保人的利益。

　　AIG可动用理赔金解困

　　继美国第四大投行雷曼兄弟破产后,同样深陷次债危机的AIG被称为“华尔街下一个隐忧”。9月15日,在预期财务评级调降的恐慌下,AIG的股价出现了前所未有的雪崩般急跌,收于4.76美元。盘中一度跌幅达到71.17%(3.50美元)。当日的成交量也爆出了7.38亿手的天量,相当于平日的15倍以上。在过去的5个交易日中,AIG的股价累计已经下跌了79.09%。而在15日收盘后不久,抛售者预期中恐慌终于兑现,三大信用评级机构步调一致地宣布了对其下调评级的决定。

　　15日,为化解AIG面临的财务困局,其总部所在地美国纽约州宣布,允许AIG借用旗下公司的200亿美元资产用于自救。在美国,保险公司一般难以动用理赔金用于自身融资担保。在市场人士看来,纽约州监管当局的这一举措“史无前例”。

　　而这一特例也引起了中国监管部门的注意。据接近保监会的消息人士称,监管部门正在密切关注AIG危机的发展,他们担心其在华分支机构友邦与美亚,也成为AIG全球调拨头寸的“资金池”。

　　友邦自称不会被波及

　　作为国内第一大外资寿险公司的股东,AIG濒临破产的消息让国内不少投保人开始担心手中友邦保单的安全性。友邦相关人士昨日向记者表示,AIG成员公司所签发的保单由AIG全球各成员公司直接承保。这些公司均资本金充裕,并完全按照当地监管部门严格的法律法规及资本金储备规定运营。AIG各成员公司将持续正常运作并满足对投保人所作出的承诺与责任。“过去几天,金融市场形势发展严峻。虽然AIG面临短期流动性压力,但我们在全球不同市场中拥有强劲优势业务与雄厚的资产基础。我们郑重向客户保证,AIG会履行承诺,满足客户及其业务运作的需求。”上述人士说。

　　昨日,记者还致电美亚保险企业传播部高级经理谷学斌,谷学斌要求记者通过电子邮件采访,但截至发稿,记者并未得到回复。

　　据了解,AIG现有业务遍及亚洲19个国家,客户约2000万。亚洲地区是该集团获利最为丰厚、利润率也最高的地区。根据去年年报分析,AIG的核心寿险业务中约有一半来自亚洲地区；集团总收入的近三分之一也来自亚洲。“友邦在亚洲其他国家都是以AIG子公司形式存在,但在中国内地还是非独立法人的分公司,风险防火墙机制较弱,因此受到的波及可能会大于其他子公司。”据接近中国保监会的人士告诉记者,监管层会密切关注AIG分公司之间的资金调拨状况,从而保障在友邦和美亚这两家公司投保的中国民众权益。

　　本报记者孙君成

财富时评

需切断雷曼破产的危机传染途径

梅新育

　　一波才平,一波又起。

　　尽管“两房”因事关美国国际金融地位而得到了美国政府的援手,但美国次贷危机再次升级:拥有158年历史、6390亿美元资产(截至今年5月)的美国第四大投资银行雷曼兄弟公司轰然崩溃,从而造就了美国有史以来资产规模最大的破产案；另一家华尔街著名投行美林公司则被美国银行以500亿美元收购,保险巨头美国国际集团(AIG)的危机也在进一步深化,在全球金融市场掀起惊涛骇浪。

　　在接二连三的冲击之下,格林斯潘关于此次危机“百年未遇”的断言更加坚定。

　　毫无疑问,美国次贷危机的这些新发展, 除了直接加剧世界金融体系的动荡之外,还会波及实质经济部门,加剧信贷紧缩,给世界经济复苏投下更多、更浓重的阴影。同时,对于同危机机构资金往来较多的国家,金融危机传染会较为严重。那么,就中国而言,主要的潜在危机传染途径是什么呢?

　　美国次贷危机新发展的冲击可以划分为实质性冲击和心理冲击两类。心理冲击主要体现在资本市场上,这场危机必然会在中国资本市场参与者中制造恐慌气氛,这从昨日的A股表现就可见一斑。关于实质性冲击的传染途径,主要有以下几条:

　　第一条是资产缩水途径。中国投资者在美国持有大量证券资产,雷曼公司破产,其股权价值化为乌有,债务价值大幅度缩水,中国金融机构、企业、居民个人如果持有雷曼公司发行的股票和债券,其价值将与废纸相差无几。

　　第二条途径是抛售资产,包括中国金融机构和企业的股权、债权。如果海外投资者大量抛售中国资产然后退出,可能对中国外汇市场施加沉重的向下压力。这正是去年至今韩国正在发生的事情。外资机构投资者在韩国证券市场占据显赫地位,他们在次贷危机中损失巨大,不得不抛售韩国资产,抽回投资,以救母国总部燃眉之急,使得韩元大幅贬值,韩国主要股指暴跌,而这还是在韩国政府对外汇市场进行了强力干预之后的结果。

　　令人倍感侥幸的是,虽然中金、中信等机构均与雷曼兄弟往来密切,但雷曼兄弟这家“举世公认”的“华尔街一流投行”还没有成为中国主要金融机构的战略性投资者。不过,雷曼在金蝶软件、旅游搜索网站“去哪儿”、天津融创集团、铜管制造商金龙集团等公司的股本投资将面临转手,这些公司需要为股东变动的冲击做好准备。看来,我们在引进外资的时候,确实要多加小心。

　　除了上述直接危机传染途径之外,还存在间接的、比较深远的危机传染途径。因为美国金融市场的危机必定会蔓延到实质经济部门,这对于我们的外部经济环境是不利的。

　　当然,对于投资者而言,一国的危机就是外部投资者收购廉价资产的契机,但目前中国可能还不太好单独行动去购买这类美国屈指可数的大型金融机构的股权。这一方面是因为信息不够透明,难以准确评估风险收益；另一方面是因为美国政府对中国非常忌讳,要去收购的话,无疑将遭遇巨大的阻力

　　所以,对于中国而言,面对新一轮席卷而来的美国金融危机,当务之急是切断雷曼兄弟破产对中国的危机传导途径。

　　(作者系商务部研究院副研究员)

■最新动态

全球紧急大救市

　　欧洲:央行紧急注资

　　欧洲中央银行9月15日宣布向欧元区国家的商业银行紧急注资300亿欧元,以防止出现资金链断裂风险。同日,英国中央银行也宣布向金融市场提供63亿欧元流动资金。瑞士央行也宣布,将以1.9%的隔夜利率向市场注入流动性资金。

　　日本:注资1.5万亿日元

　　日本央行16日向短期金融市场注入1.5万亿日元的资金以维护市场稳定。日本当局同时宣布,暂时禁止雷曼在日法人机构雷曼兄弟证券公司进行股票、债券以及金融衍生产品的交易。

　　美国:组合拳救市

　　美国联邦储备委员会14日宣布,将采取包括扩大紧急贷款种类在内的几项新措施,以帮助金融机构应对严重的信贷危机。美联储14日联合美国十大银行成立700亿美元平准基金,用来为存在破产风险的金融机构提供资金保障。此外,美国证券和交易委员会正在酝酿推出新举措,进一步限制股市投机者的“裸卖空”行为。

　　香港:向雷曼发出限制通知书

　　香港证监会周一对美国雷曼兄弟在香港营运的4家公司发出限制通知,以保存有关公司及客户的资产,并保障客户及投资者的利益。其中,香港证监会对美国雷曼兄弟亚洲投资有限公司发出的限制通知禁止该公司处理客户及公司的资产。对其余3家公司发出的限制通知的条款则阐明证监会准许的若干例外情况。本报记者贾肖明（编辑：方方）

DJ-【ﾏｰｹｯﾄ･ﾄｰｸ】NZドルや豪ドル、国内個人投資家が売り

2008-09-16T13:06:00.001+09:00

11:29(ダウ・ジョーンズ)日本の個人投資家の多くは、米大手証券リーマン・ブラザーズの破たんやメリルリンチの買収、AIGの資本増強懸念をきっかけに生じた世界的なリスク回避の動きを背景に、ニュージーランドドルやオーストラリアドルの売りを行っている。しかし、追加保証金差し入れを背景とした短期的な急落はないだろうと、外為ドットコム資金為替部長の上田剛氏はみている。大半の投資家はすでに追加保証金差し入れ水準を迎えており、次の主要な節目はニュージーランドドルで67円割れ、オーストラリアドルで80円割れだという。邦銀の為替ディーラーらは、本日中にニュージーランドドルが67円20銭、オーストラリアドルで82円00銭まで下落する可能性があると予想している。現在、ニュージーランドドルは67円92銭近辺、オーストラリアドルは82円42銭前後でそれぞれ推移している。(TMO)
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【アジア外為相場見通し】ドル：103円75銭～105円51銭

2008-09-16T10:16:00.001+09:00

シンガポール(ダウ・ジョーンズ)本日のアジア市場で予想される主要通貨の取引見通しは以下の通り。
　
米ドル/円：大きな値幅で弱含み
第2抵抗水準：106円90銭：9月15日高値
第1抵抗水準：105円51銭：9月5日安値
第1支持水準：103円75銭：7月16日安値
第2支持水準：102円70銭：5月22日安値

MACD(移動平均集束・かい離度)：弱含み
ストキャスティクス：弱含み

◇ドル弱気材料：リーマン・ブラザーズの破たんやバンク・オブ・アメリカによるメリルリンチの買収決定など1930年代以来最悪の米金融恐慌。このほかにも金融危機が広がるとの懸念の増大。2002年以来1日での最大の下げ幅となった米国株。FOMCでの利下げ観測。リスク回避の高まりによる円キャリー取引の解消。米国利回りの急低下。日本の輸出業者のドル売り。予想を割り込んだ米8月鉱工業生産。

◇ドル強気材料：日本の輸入業者のドル買い需要。原油価格の急落。中国が6年ぶりに予想外の利下げ。

注目材料：米連邦公開市場委員会(FOMC)
米8月消費者物価指数
米7月国際資本動向統計
米9月住宅建築業者協会(NAHB)住宅価格指数
ポールソン米財務長官議会証言

ユーロ/米ドル：強含み
第2抵抗水準：1.4544ドル：9月4日高値
第1抵抗水準：1.4479ドル：9月15日高値
第1支持水準：1.4084ドル：9月15日安値
第2支持水準：1.3970ドル：9月12日安値

MACD：陽転
ストキャスティクス：売られすぎから上昇

◇ユーロ強気材料：米ドル安基調。

◇ユーロ弱気材料：原油価格の急落。円キャリー取引の解消。弱いユーロ圏の経済指標。

注目材料：ドイツ8月消費者物価指数
ドイツ9月ZEW景況指数
ユーロ圏8月総合消費者物価指数

ユーロ/円：弱含み
第2抵抗水準：153円56銭：9月12日高値
第1抵抗水準：152円76銭：162円00銭(8/28)と150円58銭(9/5)で形成された下降チャネル上辺
第1支持水準：148円50銭：9月15日安値
第2支持水準：147円52銭：9月11日安値

MACD：弱含み
ストキャスティクス：売られすぎで停滞

豪ドル/米ドル：強含みもみ合い
第2抵抗水準：0.8353米ドル：9月8日高値
第1抵抗水準：0.8262米ドル：9月15日高値
第1支持水準：0.7954米ドル：本日日中安値
第2支持水準：0.7898米ドル：9月11日安値

MACD：陽転
ストキャスティクス：売られすぎから上昇

◇オーストラリアドル強気材料：米ドル安基調。米国との金利差。

◇オーストラリアドル弱気材料：円キャリー取引の解消。商品価格の下落。

注目材料：オーストラリア準備銀行(中央銀行)9月政策会合議事録
-0-

ドル、アジア時間帯では104円で支えられるか

2008-09-16T10:12:00.000+09:00

dj - DJ-【ﾏｰｹｯﾄ･ﾄｰｸ】ドル、アジア時間帯では104円で支えられるか

09:57(ダウ・ジョーンズ)ドルは、アジア時間帯では104円00銭を割り込むことはないだろうと大手邦銀の為替ディーラーはみている。104円をわずかに上回る水準に、国内輸入業者や銀行勢から「多額の」買い注文が入っているという。また、現在の水準近辺にはまとまった額の損失確定の売り注文はなく、投資家がこの水準で売り急ぐことはないことを示している。参加者は本日の米連邦公開市場委員会(FOMC)を注目しており、103円75銭を割り込むようなドルの急落がない限り、FOMCまでは積極的な取引が控えられそうだ。ドルは現在104円34銭前後で取引されており、長期的な見通しとしては、参加者は103円 50銭を目指し、102円までの下げを始めるかもしれない。(TMO)

〔外為マーケットアイ〕きょうの予想レンジはドル106.00―107.50円、米リーマン報道を注視

2008-09-12T10:12:00.001+09:00

〔外為マーケットアイ〕

＜０８：０６＞　きょうの予想レンジはドル106.00―107.50円、米リーマン報道を注視

　きょうの予想レンジは、ドル／円が１０６．００―１０７．５０円、ユーロ／ドルは１．３９５０―１．４０５０ドル。米ワシントン・ポスト紙（電子版）は１１日、米政府がリーマンの売却について調整を行っていると報じた。それによると、米財務省とＦＲＢはリーマンを民間企業の連合体を通じて売却する方向で調整している。売却は今週末に完了し、１５日のアジア市場の取引開始前に発表される見通し。こうした報道を受け、前日ニューヨーク市場ではクロス円を中心に買い戻しの動きとなった。日中も、こうしたリーマン関連の報道などでクロス円が反応するとみられ、「報道がネガティブな内容ならどこまで落ちるか怖い」（国内金融機関）といった声も聞かれる。

　一方、東京市場は３連休を控え、ドル／円は仲値公示にかけては底堅い値動きも予想されている。

＜０７：５１＞　ユーロ一時149.60円付近に反落、米リーマン関連の報道で

　ユーロ／円は１４９．７６／８３円付近。米ウォールストリート・ジャーナル（ＷＳＪ）紙が米財務省、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）と米リーマン・ブラザーズ・ホールディングス(LEH.N: 株価, 企業情報, レポート)は連携を模索しながらも、政府によるリーマン救済は含まれない見込みと伝えている。この報道の後、早朝１５０．６７円まで上昇していたユーロ／円が１４９．６０円付近に反落するなど、買い戻されていたクロス円が再び下落に転じた。同紙はバンク・オブ・アメリカ(BAC.N: 株価, 企業情報, レポート)がリーマン買収に向けて交渉しているとも報じており、前日海外市場では材料視された。ユーロ／円のきょうの予想レンジは１４８．５０―１５０．７０円だが、こうした報道によって「下値が切り下がる可能性がある」（国内金融機関）とみられている。

　（東京　１２日　ロイター）

外資系証券経由の注文状況、10万株の買い越し観測＝市場筋

2008-09-12T10:07:00.002+09:00

［東京　１２日　ロイター］　株式市場筋によると、寄り付き前の外資系証券１３社経由

の注文状況は２８３０万株の売りに対して２８４０万株の買いで、差し引き１０万株

の買い越しになっているとの観測が出ている。

　　　　　　　　社数　　　売り　　　　買い　　　差し引き　（単位：万株）

　　９月１１日　　１３　　２６２０　　２８２０　　　２００

　　　　１０日　　１３　　３５３０　　２０７０　─１４６０　

　　　　　９日　　１３　　２６９０　　２０４０　　─６５０

　　　　　８日　　１３　　２５９０　　２０７０　　─５２０

　　　　　５日　　１３　　４２４０　　３０４０　─１２００

　　　　　４日　　１３　　３５６０　　２９７０　　─５９０

　　　　　３日　　１３　　２４６０　　２７７０　　　３１０

　　　　　２日　　１３　　１９７０　　１４９０　　―４８０

　　　　　１日　　１３　　２２４０　　２０４０　　―２００

　　８月２９日　　１３　　１９２０　　２６２０　　　７００

　　　　２８日　　１３　　２１１０　　２５１０　　　４００

　　　　２７日　　１３　　１８６０　　１４１０　　―４５０

8月豪就業者数は予想以上に増加、失業率は5カ月ぶり低水準

2008-09-11T14:16:00.003+09:00

下記ニュース発表時間：2008年 09月 11日 13:35 JST

　［シドニー　１１日　ロイター］,　オーストラリア連邦統計局が１１日発表した８月の

雇用統計によると、就業者数は予想以上に増加し、失業率は５カ月ぶりの低水準となっ

た。

　８月の就業者数は季節調整済みで前月比１万４６００人増となり、市場予想の５０００

人増を大幅に上回った。

　失業率は前月から０．２％ポイント低下して４．１％となった。市場予想は４．４％だ

った。

　ナブキャピタルの市場チーフエコノミスト、ロブ・ヘンダーソン氏は「労働市場の大幅

悪化を示す兆候はまだみられない」とし、「これがオーストラリア準備銀行（ＲＢＡ、中

央銀行）が慎重になる理由だ」と述べた。

　豪中銀は先週、政策金利のオフィシャルキャッシュレートを０．２５％ポイント引き下

げ７．００％とした。利下げは７年ぶり。同中銀はこの際、インフレを抑制する上で十分

なほど景気が減速する可能性が高いと指摘した。

　一方で同中銀は、雇用の伸び鈍化と失業率の上昇が賃金およびインフレ上昇の抑制に寄

与するとも考えている。

　豪中銀のスティーブンス総裁は今週、失業率が今後１年から１年半の間に１％ポイント

上昇する可能性があるとの見方を示した。

　マッコーリーのシニアエコノミスト、ブライアン・ラディカン氏は「世界経済の見通し

悪化などを背景に、市場は依然として１０月に追加利下げがあるとみている」と述べた。

　

　　　　　　 8月　 7月　　 07年8月

　失業率（％）　　　　4.1 4.3 4.3

　就業者数（百万人） 10.744 10.730 10.507

シドニー外為・債券市場中盤＝豪ドルは持ち直す、債券は小動き

2008年 09月 11日 12:37 JST

［シドニー　１１日　ロイター］　１１日昼のシドニー外国為替市場の豪ドル相場

は、予想よりも良好な雇用統計を眺めて豪ドルを買い戻す動きが強まり、１豪ドル

＝０．８０米ドルを上回る水準に持ち直している。

　この日発表された８月の雇用統計によると、就業者数は市場予想（５０００人増）を大

きく上回る１万４６００人の増加を記録する一方、失業率は４．３％から４．１％に低下

した。

　これを受け、金融当局が１０月に追加利下げを行う可能性は縮小。先物市場

は同統計の発表前、１０月の０．２５％利下げを９４％織り込んでいたが、

発表後は８０％に低下した。

　豪ドルは一時、１年ぶり安値となる０．７９４５米ドルまで下落していたものの、発表

後の同日正午すぎには０．８０１６米ドルまで回復した。

　豪ドルはニュージーランド・ドルにつれ安となっていた。ニュージーランド・ドル

は同国の金融当局が予想外となる０．５０％の利下げに踏み切った上、追加利下げ

の方針を明らかにしたことで、大幅安となっている。

　ただ、商品価格の下落やリスク回避の流れに変わりはなく、豪ドルの回復は長くは続か

ないとみられている。原油はこの日、小幅上昇したものの、金や他の金属は引き続き軟調

に推移している。

　豪ドルは対円では１豪ドル＝８５円４２銭の安値から８６円１６銭に回復。

豪ドルは先週、２年ぶり安値となる８４円９８銭まで下落していた。

　債券先物は小動き。３年物債YTTc1は０．０１５ポイント低下の９４．４６０、１０

年物債YTCc1は０．００５ポイント上昇の９４．３８５で取引されている。

　〔豪ドル／米ドル〕

　０３００ＧＭＴ　　０．８０１２―０．８０１６

　前営業日終値　　　０．８０５２―０．８０５３

　〔１０年債先物９月限〕（カッコ内は前営業日清算値比）

　０３００ＧＭＴ　９４．３８５（＋０．００５）

原文参照番号[nSYD297444]（3000Xtraをご利用の場合、配信後２４時間以上経過した

記事でも３８０日以内であれば[ID:nSYD297444]でご覧になれます。なお、契約の内容に

よっては、原文がご覧いただけない場合もあります）

ロイター・グラフ＝海外統計・主要国経済統計

2008-09-10T16:07:00.002+09:00

失业率（8月份的除了美国和德国，其他的国家数据还没有得到）

◇失業率　［季調済、％］

━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━

　　　　　│　　米国　 │　ドイツ＊　│ 　英国　　│　日本　 │ユーロ圏

ﾘｱﾙﾀｲﾑﾃﾞｰﾀ│││ ││

過去ﾃﾞｰﾀ　│　│　│ │ │

━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━

08／ 8月｜ 6.1 ｜ 7.6 ｜｜　　　　｜

7月｜　　5.7 　｜ 7.8 ｜ 2.7 ｜ 4.0 ｜　 7.3

6月｜　　5.5 　｜ 7.8 ｜ 2.6 ｜ 4.1 ｜　 7.3　

5月｜　　5.5 　｜ 7.9 ｜ 2.6 ｜ 4.0 ｜ 7.3

4月｜　　5.0 　｜ 7.9 ｜ 2.5 ｜ 4.0 ｜　 7.2　

3月｜　　5.1 ｜ 7.9 ｜ 2.5 ｜ 3.8 　｜ 7.2

2月｜　　4.8 ｜ 8.0 ｜ 2.5 ｜ 3.9 　｜ 7.1

1月｜　　4.9 　｜　8.1 ｜ 2.5 ｜ 3.8 　｜　 7.1　　

07／12月｜　　5.0 　｜　8.3 ｜ 2.5 ｜ 3.8 　｜　 7.1　　

　　11月｜　　4.7　　｜　　　8.6　｜ 2.5 ｜ 3.8 ｜ 7.2

　　10月｜　　4.7 　　｜ 8.7 ｜　　2.5 　　｜ 4.0 ｜ 7.2

　　 9月｜　　4.7 　　｜ 8.8 ｜　　2.6 　　｜ 4.0 ｜ 7.3

8月｜　 4.6 　　｜　　　9.0　｜　　2.6 　　｜ 3.8 ｜　7.4

　　　 7月｜　 4.6 ｜ 9.0 ｜　　2.7 　　｜ 3.6 ｜　 7.4

　 6月｜ 4.5 ｜ 9.1 ｜　　2.7 　　｜ 3.7 ｜　 6.9

　 5月｜　 4.5 ｜　　　9.2　｜　　2.7 　　｜　　3.8　　｜ 6.9

　　　 4月｜　 4.5 ｜ 9.2 ｜ 2.8 ｜　　3.8 　　｜ 7.0

　　　 3月｜　 4.4 ｜ 9.2 ｜ 2.9 ｜　　4.0 　　｜ 7.2

　　　 2月｜　 4.5 ｜ 9.3 ｜ 2.9 ｜　　4.0 　　｜ 7.3

　 1月｜　 4.6 ｜ 9.6 ｜ 2.9 ｜　　4.0 　　｜ 7.4

━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━

＊ドイツは２００４年１月分から新算出方法による数値

◇実質ＧＤＰ　［季調済、前期比　％］

━━━━┯━━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━

　　　　│　米　国＊　│　ドイツ　　│　　英国　　│日本＊＊ │ユーロ圏

ﾘｱﾙﾀｲﾑ │ ││││

過去ﾃﾞｰﾀ│ │ │ │ │

━━━━┿━━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━

　08／Q2│　　 3.3　　　│ ‐0.5 　 │ 0.2 │ ‐0.6 　 │ ‐0.2

　　　Q1│　　 0.9　　　│ 1.3 │ 0.3 │ 0.8 　 │ 0.7

　07／Q4│　　 0.6　　　│ 0.3 │　　 0.6 │　 0.6 　　│ 0.4

　 Q3│　　 4.9　　　│ 0.7 │　　 0.7 │　 0.3 　　│ 0.7

　　　Q2│　　 3.8　　　│ 0.2 │　　 0.8 │　‐0.4 　　│ 0.3

　　　Q1│ 0.6 　　 │ 0.6 │　　 0.8　　│ 0.8 　 │　 0.8　

　06／Q4│ 2.5 　　 │ 1.0 │　　 0.7　　│ 1.2 　 │ 0.8

　 Q3│　　 2.0　　　│　　 0.7　　│ 0.7 │ 0.1　　│ 　0.5

　 Q2│ 2.6 　│ 1.3 │ 0.7 │ 0.4　　│ 0.9

　　　Q1│ 5.6 　│ 0.9 │ 0.7 │ 0.7　　│ 0.8

━━━━┷━━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━

＊米国は年率、連鎖加重ベース

＊＊日本はＱ２より新方式による推計値に移行したため過去の数値もさかのぼって推計

◇卸売物価　［前月比　％］

━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━

　　　　　│　　米国　　│　ドイツ　　│　　英国＊　│　日本＊ │ユーロ圏＊

ﾘｱﾙﾀｲﾑﾃﾞｰﾀ│││││

過去ﾃﾞｰﾀ │aUSPPIF　 │aDEPPI │aGBPPI │aJPWPID │aXZPPI

━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━

08／ 8月｜｜｜｜ ‐0.1 ｜

　　 7月｜　　 1.2　　｜ 1.4 ｜ 0.4 ｜ 2.2 ｜ 1.1

6月｜ 1.8 ｜ 0.9 ｜ 0.9 　｜　 1.0 　｜ 1.0

5月｜ 1.4 ｜ 1.4 ｜ 1.9 　｜　 1.2 　｜ 1.2　　　　

　　4月｜ 0.2 ｜ 0.6 ｜ 1.5 ｜ 0.7 ｜ 0.9

3月｜ 1.1 ｜ 1.6 ｜ 1.1 ｜ 0.6 ｜ 0.7

　　 2月｜ 0.3 ｜ ‐0.2 ｜ 0.5 ｜ 0.5 ｜ 0.6

　　 1月｜ 1.0 ｜ 1.4 ｜ 1.0 ｜ 0.3 ｜ 0.9

07／12月｜ ‐0.3 ｜ ‐0.5 ｜ 0.4 ｜ 0.3 ｜ 0.1

11月｜ 2.6 ｜ 1.0 ｜ 0.6 ｜ 0.3 ｜ 0.9

10月｜ 0.1 ｜ 0.5 ｜　　 0.6 ｜ 0.3　　｜ 0.7

　　　 9月｜ 1.1 ｜ 0.9 ｜　　 0.3 ｜ ‐0.1　　｜ 0.4

　　　 8月｜　‐1.4　｜ 0.5 ｜　　 0.1 ｜ 0.0 ｜　0.1

　　　7月｜　 0.6　｜　　0.4　　｜　　 0.3 ｜ 0.7 ｜　0.3

　　 6月｜　 0.1　｜　　0.1　　｜　　 0.3 ｜ 0.1 ｜　0.1

　　 5月｜　　0.9　｜　　0.3　　｜　　 0.4　｜　 0.5　　｜　0.3　　

4月｜　　0.7　｜　　0.8　　｜　　 0.5　｜　　0.9　　｜　0.5

　　　3月｜　　1.0　｜　　0.5 ｜　　0.6　　｜　 0.3　　｜　0.3

　　 2月｜　　1.3　｜　　0.4 ｜　　0.4　　｜　 0.0　　｜　0.3

　　　 1月｜　‐0.6　｜変わらず｜　　0.4　　｜　‐0.3　　｜　 0.2 　

━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━

＊英国、ユーロ圏は生産者物価、日本は企業物価

◇消費者物価　［前月比　％］

━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━━

　　　　│　　米国　 │　ドイツ　│　英国＊　 │日本（全国）│ユーロ圏＊＊

ﾘｱﾙﾀｲﾑ　│││││

過去ﾃﾞｰﾀ│ │aDECPI │aGBCPI │aJPCPI │aXZCPI

━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━━

08／ 8月｜｜ -0.3 ｜｜｜　　3.8

7月｜ 0.8 ｜　　 0.6 ｜変わらず｜ 0.2 ｜　　4.0

　　 6月｜　　 1.1 　｜　　 0.3 ｜ 0.7 ｜ 0.5 ｜　　4.0

　　 5月｜ 0.6 ｜ 0.6 ｜　 0.6 ｜ 0.8 ｜　　3.7

4月｜ 0.2 ｜ -0.3 ｜　 0.8　｜ ‐0.1 　｜ 3.3

3月｜　　0.3 ｜　　 0.5 ｜　 0.4　｜ 0.5 ｜　　3.6

2月｜変わらず｜　　 0.5 ｜ 0.7 ｜ ‐0.2 ｜ 3.3

　　 1月｜

USA = [4.6
4.5
4.4
4.5
4.5
4.5
4.6
4.6
4.7
4.7
4.7
5
4.9
4.8
5.1
5
5.5
5.5
5.7
6.1];
GERMERNY = [9.6
9.3
9.2
9.2
9.2
9.1
9
9
8.8
8.7
8.6
8.3
8.1
8
7.9
7.9
7.9
7.8
7.8
7.6];
BRITISH = [2.9
2.9
2.9
2.8
2.7
2.7
2.7
2.6
2.6
2.5
2.5
2.5
2.5
2.5
2.5
2.5
2.6
2.6
2.7
];
JPN=[4
4
4
3.8
3.8
3.7
3.6
3.8
4
4
3.8
3.8
3.8
3.9
3.8
4
4
4.1
4
];
EUR= [7.4
7.3
7.2
7
6.9
6.9
7.4
7.4
7.3
7.2
7.2
7.1
7.1
7.1
7.2
7.2
7.3
7.3
7.3];
dates=[-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8];

plot(dates(1:length(USA)),USA,'*-',dates(1:length(GERMERNY)),GERMERNY,'o-',dates(1:length(BRITISH)),BRITISH,'o-',...
dates(1:length(JPN)),JPN,'+-',dates(1:length(EUR)),EUR, '.-')
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legend('USA','GERMERNY','BRITISH','JPN','EUR');

1978到2008年间的12次暴富机遇，你抓住了几次？

2008-09-08T18:54:00.000+09:00

随便写写的，送给同龄的70年代，80年代的人。

之所以想写这个东西，是因为中国正处于一个快速转型的过程，各个社会阶层的变迁动荡很大，在这种动荡的变迁语境下，由于缺乏统一的价值观和文化继承，八仙过海各显神通，有些人抓住了这些机遇，一夜暴富，有些人含辛茹苦，至今尚不得温饱。抚今追昔，希望对未来能有所警示。

我是个70年代的人，从事了大约5年左右的私人股权投资，从最初的风投做起，最后转到PE行业。我们最关心的就是下一次浪潮或者机遇在哪里，适合谁，不适合谁，适合哪个行业，不适合哪个行业，我在平时闲聊的基础上拓展下，汇总如下，大家多多指正：

1、 70年代末到80年代初：投机倒把、个体户，被主流国营经济拒之门外的人，掀起袖子走上个体经济的道路——代表人物傻子瓜子。（这个机遇当时可是冒政治风险的，估计抓住的人不多，这一次机遇转型的人生活最为艰辛，虽然后来大多无果而终，但在那个时代，确是敢为天下先，率先走上了以财富确立幸福的道路）——现在我们还有这样的机会么？

2、85年开始到80年代末：乡镇经济，乡镇企业家，依托村或者集体社，利用自身在原有社会团体内（村内）的声望或者职务（村长，支部书记），集资办起了村里加工厂，其中以苏南模式最为典型——代表人物：华西村。

3、90年代初：股票认购证——你当时通宵排队了？你收购了多少？代表人物——德隆唐家兄弟，第一桶金就是这样来的。

4、90年开始到90年代中期：价格双轨制——你当时有权利么？你有关系么？你有额度么？代表人物——我不想说。

5、 90年代中期：期货。尽管很雏形，尽管“很黄很暴利”，但不可否认，当初炒期货，不知聚集了多少豪强，也不知聚集了多少血泪，以致于当时的期货大鳄住酒店，甚至连最亲近的人都不知道他住那个房间，不少黑社会顺道生意大发。代表人物——我的老板，硕果仅存的几个经历317事件后的大鳄，第1桶金就是7亿人民币纯利，当时他才29岁。

6、90年代后期：国退民进。庞大的国有资本变卖，郎闲平一句“民营资本在国退民进的盛宴中狂欢”道出了当时的实质。俄罗斯休克疗法在一夜间做的事情，我们从97年开始用3年做完，不知道多少个人利用种种渠道，抓住了这样的廉价买卖的机会，为自己奠定了后续发展的产业基础。代表人物——太多了，您知道的肯定不比我少。

7、90年代末期：股票以519为开端，大幅度的上涨，你参加了么？

9、90年代末期到2002年：网络时代的到来。你投资个网络公司么？你开设了这样的企业么？你拿着这样的融资计划书找过风投了么？

8、90年代末期到2007年。楼市上涨。你买房了么，你投资了几套？炒房团你参加了么？

9、2000年开始到2005年。世贸的加入给外贸出口加工业带来的机遇，你是否在这个行业？你是否做货代？你是做纺织品出口？

10、2003年到2007年。你有没有参与投资非流通股？想不到随后几年开始全流通了吧？

11、2004年到2008年。你开矿了么？你是不是矿老板？随便什么矿，后面几年的商品大牛市在等你。

12、2007年。股票大牛市。不要告诉我你没参加，或者你是2008年春天才进股市的。

30年间，12次机遇（或者更多的我不知道，或者有些可能大家以为不算），多少人的财富起起落落，社会阶层的演进更替一层接着一层。
什么是聪明的人，富翁是如何发家的，看看这些机遇，再想想自己。。。。。

暂且不论社会道德，暂且不讨论资本原罪——我不是一个空洞的理想主义者，我知道很多人都想让自己过的好点，让自己的父母家人过的好点，我也知道他们都不是坏人或者冷血的人，这种追求财富的愿望很单纯很朴素很简单——我只是回顾下过去，想看看将来还有什么机会，属于你，属于我，属于不含金钥匙出生的草根大众。（卫道士请不要发表高论了，呵呵）

朱新礼继续做让果农高兴的事

2008-09-08T12:40:00.001+09:00

从上周日与可口可乐签约完，汇源果汁的创始人、现任董事局主席朱新礼接连三天都把自己关在了一个山沟里，连手机都扔在了办公室。他在回想自己16年来所做的一切。用他自己的话说，这三天自己是麻木的。“我说不上自己是失败还是成功。说成功了，还有这么多的网友不高兴、骂我；说失败，咱把这个企业带到现在没有坑害过任何人，不管是就业、果农还是税收，都从中受益。”

外界看来，汇源果汁如今正到了发展如日中天的时候，在国内纯果汁饮品市场汇源已经牢牢地占据了老大的地位，而去年在香港的成功上市也使汇源的企业内部管理迈向了一个新的高度。然而，就在这个时候，朱新礼突然打算把汇源所有股份卖给可口可乐的消息让外界一片哗然。汇源为什么要卖？为什么要这个时候卖？9月6日下午，一直沉默的汇源和朱新礼终于面对种种疑问开口说话。

■出售汇源并非企业遇到困境

“出售汇源并非企业遇到了经营困难和发展瓶颈，这是按市场规律运作的一种商业行为。”朱新礼开门见山，回应外界对他出手汇源的猜测。朱新礼把这桩交易称为汇源最大的一笔“招商引资”。他说，经过十多年的发展，汇源已经形成了良好的管理团队，拥有了较高知名度的品牌、较高的市场占有率和雄厚的资金实力，加上企业的外部经营环境越来越好，汇源对未来的发展充满信心。“依据我的性格和汇源的企业文化，都从来没被困难吓倒过，所以绝对不可能选择在市场竞争中临阵脱逃的方式。”

对于可能成为汇源新主人的可口可乐，朱新礼表示双方的接触由来已久，但过去是竞争对手，现在成了合作伙伴。他说，汇源与可口可乐的合作，可以让中国的果汁和水果进入可口可乐的全球采购系统，这是他最看重的。不过朱新礼对于这桩收购的前景也很坦然，“政府批准了，高兴；没批准，同样高兴”。面对记者提出的“没被批准怎么办”时，他更是笑答，“那大家就更猛劲喝汇源吧！”

■卖汇源不是为了钱

为什么要卖汇源，也是外界疑问最多的一个问题。对此，朱新礼除了强调这是一个正常的市场行为外，再就是强调汇源并不缺钱。“我历来说，企业确实需要当儿子养，但是要当猪卖，为什么？这是市场行为，你算了账要去做，算不了账就不去做。”

朱新礼说，2004年刚和德隆分手后是汇源最需要钱的时候，当时达能谈合作要送钱来，自己拒绝了。“为什么现在我想卖了？因为我看到了自己企业的价值！大湖果汁现在也想卖，它本身就是美国的企业，但可口可乐为什么买汇源而不去买大湖呢？”

朱新礼说，25亿美金是可口可乐有史以来的第二大收购，而且他承诺要对汇源追加投入。“即使有一天他不要汇源了，我就再打造出一个新汇源。要相信中国人的能力！”

■要做与果农更息息相关的新事业

“有人问我，卖掉汇源后是不是就退隐江湖了。我说那不是企业家，我不会退休。”通过收购可坐拥74亿港元的朱新礼未来将何去何从，也是外界关注的话题。对此，56岁的朱新礼明确表示，自己不会就此退休。

根据与可口可乐方面的约定，若收购完成，朱新礼将转任公司名誉主席。对此朱新礼表示，可口可乐有可能希望自己留在汇源，继续发展汇源的品牌和事业。朱新礼说，汇源是自己一手创办到现在，有感情，有付出，有心血，如果可口可乐让自己在汇源继续做事，也不排除会再做一年两年。但朱新礼也表示，自己更感兴趣的是果园和水果加工，这是自己未来的梦想。

朱新礼所说的进军果园和水果加工实际就是汇源集团目前在上市公司以外的果汁生产的上游产业。朱新礼这次向可口可乐出售的主要是果汁饮料灌装等下游业务，而上游的果园、果树、苗、种子、水果加工等还有很大一块业务是在上市公司之外，这部分还约有6000多名员工、20多个工厂。据称这方面的利润甚至比果汁更高。

汇源所拥有的果汁上游产业，历来也是朱新礼最得意的。几年前开始，朱新礼就跑遍全国果品种植区与很多地区携手共同建起了“汇源果园”、“果树银行”，由汇源为果农提供果品良种，水果收获后，汇源再收购水果进行加工，先就近制成浓缩果浆，然后运送到果汁加工厂还原成纯果汁。在果汁行业竞争日益激烈的今天，能拥有属于自己的果园已成为汇源的重要竞争力。按照朱新礼的盘算，与可口可乐的合作，将有助于自己的水果、果浆进入可口可乐的全球采购网络。

朱新礼表示，中国是世界上水果品种最丰富的国家，产量也是最大的，但是中国果农的收入、中国水果的价格都远落后于国外。“大家都知道农民很穷、很苦，中国的农业很落后，我从出来创业的那天起，就想能够为农民做事，今后也不会改。所以我把汇源卖掉以后，会在上游倾注更多的经验。”

■朱新礼的几出“资本大戏”

与在市场上的攻城掠地相比，朱新礼与可口可乐的交易实实在在是一场在资本市场的博弈。而外经贸出身的朱新礼已经不是头一次对汇源玩资本游戏了。2001年3月，已经成为行业龙头的汇源果汁深感单纯依靠自身积累实现增长力不从心，这时恰遇在市场上声名鹊起的新疆德隆有意与其组建合资公司，并以5.1亿元现金出资持股51%。面对德隆掌门人唐万平描述的借助汇源整合中国果汁产业，未来三年汇源实现销售额百亿元的蓝图梦想，汇源正式与德隆联姻，并出让了控股权。直到一年后，德隆不断向汇源巨额借款，使得朱新礼开始意识到了什么，对德隆前景不妙的预感促使朱新礼在与德隆联姻不到两年即想到了分手。最后经过多次反复，加上朱新礼的一点幸运，他以8亿元的价格从新疆德隆手里又赎回了这51%的股权。“如果不是当时分手，汇源很可能随着后来德隆的倒台而夭折!”汇源的许多老员工如今还对朱新礼对汇源的失而复得心有余悸。

因与德隆的“分手费”而陷入资金窘境的汇源立刻引起了达能的兴趣，不过刚从“德隆阴霾”走出的朱新礼一口回绝，“我不卖，缺钱也不卖。”

2006年，当朱新礼再次决定对外合作时，他相中了台资的统一食品。得到朱新礼的垂青后，统一立即把10亿元人民币打了过来。但受到当时两岸局势的影响，汇源和统一合作最终未成，不过朱新礼和统一的罗总至今仍是竞争伙伴和很好的朋友。

与统一的分手又让达能看到了机会，短短一段时间内，包括达能全球董事长在内的决策者轮番与朱新礼谈判，最终在一个月内以20亿成交，这在达能的收购史上也是前所未有的。不过，达能果然不愧为精明的投资者，这回大赚了一把。

人物简介

　　今年56岁的朱新礼，虽然是山东苹果之乡的农民的儿子，但在40岁之前，朱新礼的人生目标还是走仕途，当时他已当上了山东沂源县外经委副主任。1992年，也正是他40岁那年，整天跟企业接触的朱新礼也想下海自己做企业了，当时他选定了县里一家因没有销路而停产多年的水果罐头厂。正是16年前的这次抉择，朱新礼从此由于农民结下了不解之缘。当时面对销路不畅的水果罐头，一次偶然听说浓缩苹果汁在美国和欧洲市场供不应求，让朱新礼决定转产果汁。1994年，朱新礼再度做出了汇源发展中的战略性一步--迁址北京。他认为只有到北京，才能让汇源走向全国甚至全世界。果然，到1997年时，汇源果汁已经取得了纯果汁饮料国内销售量第一的业绩，此后一直占据着国内纯果汁品牌的霸主地位。（张钦）

国际观察:美政府为何此时出手接管"两房"烂摊子

2008-09-08T11:13:00.000+09:00

国际在线报道(记者王姗姗)：在美国房贷市场不断恶化、两大住房抵押贷款融资机构“房利美”和“房地美”(俗称“两房”)股价持续下跌的情况下，美国政府当地时间7日不得不宣布暂时接管“两房”，以稳定房贷市场并预防可能发生的金融危机。这将是美国有史以来规模最大的金融救助案。但“两房”的命运究竟如何可能要等到下一任政府任期内才能明朗。

　　房利美(前称联邦国民抵押贷款协会)和房地美(前称联邦住房抵押贷款公司)是美国房贷资金的主要提供者。它们的业务主要是收购银行提供给购房者的抵押贷款，打包成房屋抵押贷款证券再出售给众多投资者。目前两家机构拥有或保证的抵押贷款总值超过5万亿美元，几乎占美国整体贷款市场12 万亿美元的一半。而且，美国境外央行或金融机构持有的“两房”债券总值高达1.3万亿美元。次贷危机爆发以来，两家机构股价累计下跌都达到了90%。去年 “两房”共损失140亿美元，未来的损失还无法估量。这样的庞然大物如果土崩瓦解，不仅对美国经济来说不啻于灭顶之灾，还将严重拖累全球金融市场。对于如何拯救”两房”，美国政府数月来一直在严密关注。财政部长保尔森曾表示，不到万不得已时不会采取政府托管的措施。

　　分析人士认为，美国政府此时宣布接管“两房”很大程度上是为了稳定市场心理，避免陷入不可挽回的危机。今年年初以来，美国已有10 家银行倒闭，沉重打击了投资者的信心。持续下跌的房价会导致更多购房者无力偿还抵押贷款；国外投资者担忧“两房”债券会血本无归；而“两房”背负的巨额债务使其无法在紧缩的信贷市场中实现自救。这些都使政府的干预显得迫在眉睫。而促使美国政府出手的“最后一根稻草”，是受雇于财政部的金融咨询机构摩根斯坦利对“两房”进行帐务核查后发现，房地美虚报资本瞒报亏损的问题严重，比想象的要糟糕得多，而房利美也存在类似状况。保尔森表示，现在采取措施是因为“房利美和房地美如此庞大，与金融市场的关系如此盘根错节，一旦其中任何一家倒闭都会造成美国和全球金融市场的严重危机”。美国国会金融服务委员会主席弗兰克说，“两房”的情形并没有紧迫到马上就要破产的地步，政府决定出手主要是为了稳定市场的心理和预期。

　　根据布什政府出台的拯救计划，房利美和房地美将处于今年夏天国会成立的联邦住房金融局的“托管”之下，并运营到“两房”稳定为止。此外，两家机构的首席执行官都被撤换。美林证券前副总裁阿里森和美国第六大商业银行--美国合众银行前副总裁墨菲特分别被任命为房利美和房地美的新任领导者。

　　同时，美国财政部宣布将给“两房”注资。财政部将通过购买优先股的方式立即向两家机构各注资10亿美元。本月晚些时候，财政部还将购买共计50亿美元的“两房”抵押贷款债券。政府将按季度视“两房”的运营情况分阶段向其注资。至于拯救计划中政府注资的总额还未可知。分析人士认为，无法确定注资总额的部分原因在于，布什政府不愿在大选前两个月透露将动用纳税人多少资金用于拯救“两房”，以免影响共和党选情。但国会预算委员会两个月前曾预计，拯救计划将耗资250亿美元。

　　布什政府希望此举能够有助于“两房”运作趋于平稳、降低房贷利率、促进购房需求、抑制房价下跌。分析人士认为，这一计划是否能继续让购房者得到贷款、恢复投资者信心、稳定股市还尚需时日。他们预测，这项计划短期内无助于扭转房价下跌的势头，而且无力偿还抵押贷款的案例还将增加。财政部官员透露，至于“两房”的未来，是收归国有还是完全私有，将留给下一任总统和政府来决定。

美国股市遭遇重挫三大主要股指跌幅均在3%左右

2008-09-05T09:48:00.001+09:00

中新网9月5日电综合外电报道，美国股市周四大幅下跌，因零售商8月销售业绩报告低于预期，金融类股道疲软走低拖累股指下挫，其中道指下挫逾300点。

　　道琼斯指数下跌344.65点，报11188.23点，跌幅2.99%，为6月26日以来最大单日跌幅；标准普尔500指数下跌37.90点，报1237.08点，跌幅2.97%；纳斯达克综合指数下跌74.69点，报2259.44点，跌幅3.2%。

　　报道称，全球性的经济滑坡已在股市中显现，而美国经济困境丝毫没有缓解。美国劳工部公布，首次申请失业救济人数的四周平均值仍保持在经济衰退时的范围内。

　　因市场担心经济下滑趋势正在全球范围内蔓延，令美股各类型股受挫，对商品价格敏感的股票受到的打击最为严重，其中卡特彼勒公司下跌3.79美元，报63.94美元，跌幅5.6%，领跌道指。

　　零售商类股的消息进一步证实美国国内经济的疲软状况，很多公司8月份业绩低于预期，其中Nordstrom下跌1.34美元，至31.99美元，跌幅4%。

　　因依然受住房抵押贷款担保证券拖累，美股多数金融类股大幅走低，其中美林下跌2.12美元，报26.21美元，跌幅7.5%；雷曼兄弟股价下跌1.77美元，报15.17美元，跌幅10%。

人民币汇率坐上“跷跷板”

2008-09-04T11:28:00.001+09:00

市民吴先生的孩子在美国工作，定期给他寄回一些美元。今年上半年，眼瞅着人民币快速升值，手里的美元不断贬值，吴先生把手里的大部分美元都换成了澳元及欧元。自从进入7月以来，人民币升值的速度明显减缓，人民币汇率一直在6.82至6.86之间波动。吴先生又着急起来，难道前期把美元换成其他外币是错误的？

吴先生的困惑也正是近几天许多岛城外汇投资者的共同心态。中国外汇交易中心的最新数据显示，9月2日人民币对美元汇率中间价报6.8359，较前一交易日走低39个基点。而在此之前，从7月30日到8月13日，美元兑人民币中间价连续上升，10个交易日的时间美元兑人民币中间价从6.8351到6.8638，人民币累计跌幅达到433个基点，人民币也因此创出了自2005年7月人民币汇率改革以来最大的一波贬值行情。

自6月底至今，人民币汇率一直在6.82至6.86之间波动，长达3年多的单边升值态势在近2个月消失，期间甚至出现了罕见的“十连阴”。业内人士表示，国内外宏观经济的不确定性，使得人民币升值动力不足，双边波动态势表现得较为明显。对此，招商银行外汇分析师表示，奥运会结束后，市场关注人民币汇率政策是否会出现调整，即人民币是否会重启兑美元的升值趋势。但中国内外宏观经济的不确定性增加，这将使得推动人民币升值的动力不足。汇率政策上也更倾向于稳定，以使出口部门获得一个相对宽松的环境。分析师还预计，人民币汇率维持稳定的大基调将会持续到美国经济出现复苏信号为止，在此期间，人民币将以区间波动及短暂冲高为主要特点，单边升值的情况不太可能出现。

美元由弱转强，而前期强势的欧元、澳元对人民币汇率却明显下跌，9月2日人民币对欧元汇率中间价首次破“10”，中国外汇交易中心数据显示，２００８年９月２日银行间外汇市场１欧元对人民币为９．９６６７元，而在前期，１欧元对人民币１０元附近徘徊，只是从去年下半年起到今年二季度出现了一波贬值行情，１欧元对人民币一度接近１１．２０元关口。汇改以来至今年６月末，人民币对欧元汇率累计贬值了７．５４％。从二季度起，人民币对欧元汇率升值速度加快，半年时间从１１关口升至１０关口。到目前为止，汇改以来人民币对欧元汇率累计已升值１％。银行理财师分析认为，近期欧元区经济数据表现出的衰退迹象拉动美元的反弹并导致了欧元走软，带动了人民币对欧元的升值行情。

近期，美元涨，欧元等外汇汇率起伏不定，岛城市民的外汇理财出现新变化。持有美元的岛城市民不再急于把美元结汇。记者自岛城几家银行了解到，近期美元结售汇情况发生明显变化，以前结汇数量远多于售汇数量，而近期二者呈现出持平的状态。有的岛城投资者则将持有的外汇频频向走势强劲的品种转换。对此理财师提醒，频繁转换手中的外币理财产品并不一定能赚钱，相反可能损失更多。虽然近期美元表现抢眼，这源于美国大选对其走势影响较大。美元是否彻底摆脱疲软，目前还无法明确判断。此外，外汇市场变幻莫测，像澳元和新西兰元“疲软”的这种情况，在汇市上时有发生。而市场上的外汇理财产品往往短则三个月，长则一年，其间难免发生汇率波动，如果频繁转换，不仅会损失前期投资的收益，还可能面临更大的汇率风险。因此，投资者不应因短期的汇率波动，频繁地在不同的外汇币种间进行转变，而在选择外汇理财时，则应尽量关注短期理财产品。（本报记者傅军）

扩容加速上海小额贷款公司试点启动

2008-09-04T11:26:00.001+09:00

简要内容：相较于浙江，上海的小额贷款公司试点方案有了实质性突破：不论是民营企业还是国有企业都可以成为小额贷款公司的主发起人，且对外资作为主发起人也没有明确限制；主发起人持股有望突破30%；小额贷款公司资金来源可以来自银行等。

相较于浙江，上海的小额贷款公司试点方案有了实质性突破：不论是民营企业还是国有企业都可以成为小额贷款公司的主发起人，且对外资作为主发起人也没有明确限制；主发起人持股有望突破30%；小额贷款公司资金来源可以来自银行等。

　　小额贷款公司试点正在加速扩容。继浙江之后，上海小额贷款公司试点工作已正式启动。而与浙江相比，上海拟试点的小额贷款公司不论是在主发起人的选择范围上还是主发起人的持股比例方面都有了实质性突破。

　　日前上海市人民政府办公厅转发了市金融办、市工商局、市农委、市经委四部门制定的《关于本市开展小额贷款公司试点工作的实施办法》(下称《实施办法》)，这标志着上海小额贷款公司试点工作正式启动。

　　小额贷款公司服务农业

　　“事实上，自今年5月份起，上海市金融办即开始着手研究小额贷款公司试点事宜。”浦东新区金融办一位负责人告诉记者，据了解，今年5月，银监会、中国人民银行出台《关于小额贷款公司试点的指导意见》后，包括上海在内的各省市开始着手研究小额贷款公司试点事宜。7月22日，上海市委常委、副市长屠光绍召集相关部门负责人对推进小额贷款公司试点工作进行部署。“经过研究，相关部门确立了小额贷款公司支持‘三农’和小企业的基本定位。”

　　正是基于此定位，首批小额贷款公司试点区域将黄浦区、徐汇区等几个已经基本城市化的区排除在外，从而涉及崇明、浦东、宝山、嘉定、闵行、青浦、松江、金山、奉贤和南汇十个区。“原则上，每区(县)1-2家，成熟一家，推出一家，市里要求第一批在九月底取得成效。”上海市金融办一位负责人介绍，而在总结试点经验的基础上，根据运行效果、市场需求等实际情况，将适时扩大试点范围。

　　主发起人锁定企业法人

　　与浙江省将小额贷款公司主发起人限定为骨干民营企业相比，上海市小额贷款公司的主发起人范围更为宽泛。“小额贷款公司主要发起人为企业法人，注册地且住所在试点区(县)，管理规范、信用良好、实力雄厚”。《实施办法》并没有对企业法人的范围做出限制，这也就意味着，不论民营企业还是国有企业都可以成为小额贷款公司的主发起人，此外对外资作为主发起人也没有明确限制。不过《实施办法》对小额贷款公司主发起人的主要财务指标有着明确限制。“净资产不低于5000万元、资产负债率不高于70%、连续三年赢利且利润总额在1500万元以上(在崇明县，小额贷款公司主要发起人的要求可适当降低)”。

　　“在主发起人持股比例方面，上海跟浙江也有所不同。”上述浦东新区金融办负责人表示。《实施办法》规定，小额贷款公司单个主发起人以及关联方合计持股不得超过20%，此外，两个主发起人以及关联方合计持股比例不超过15%，也就是说主发起人持股有望突破30%。而对于其他单个股东及关联方持股则规定不超过10%，不低于1%。主要发起人股权3年内不得转让、质押。其他股东1年内不得转让、质押。

　　资金来源可来自银行

　　在央行和银监会的既定框架下，上海小额贷款公司也将限于“只贷不存”，即只发放贷款，不吸收存款。对于小额贷款公司的组织形式，《实施办法》规定主要以有限责任公司和股份有限公司两种形式设立，公司在工商局注册，对于以有限责任公司形式设立的小额贷款公司，《实施办法》规定，注册资本不低于 2000万元(崇明为1000万元)，而股份有限公司初始注册资本不低于5000万元(崇明县为2000万元)。小额贷款公司的监管由上海市推进小额贷款公司试点工作小组办公室负责。“由于小额贷款公司不属于金融机构，因此其监管比较特殊。”上海市金融办相关人士表示。

　　对于小额贷款公司的资金来源，《实施办法》明确规定，“小额贷款公司的资金来源为股东的初始资本金、捐赠资金以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金，融入资金总额不超过资本金额的50%”。（唐真龙）

兴业银行理财产品涉嫌违规持有人大亏1.22亿

2008-09-04T11:22:00.000+09:00

昨日，本报报道了兴业银行的一款理财产品，将股市风险输入银行客户，可能导致持有人血本无归的严重后果。但兴业银行理财产品出现问题并非个别现象，8月20日到期的兴业银行2007年第四期万利宝理财产品以亏损16.66％惨淡收场，让持有人损失惨重，暴露了更为严重的风险控制漏洞。

　　这是一款投资于封闭式基金和开放式基金的高风险产品，但却被兴业银行定位为面向风险承受能力较低的个人客户发行，预期收益率高达8％～25％，运作一年之后，最终以大亏清盘，引起众多银行客户的不满。

　　《每日经济新闻》发现，该理财产品有离奇交易，涉嫌违反理财产品协议书，超出了协议书约定的投资范围，兴业银行作为产品管理人，具有不可推卸的责任。

　　昨日，一位王女士向本报打来热线电话，哭述她投资兴业银行理财产品亏损的事情。去年8月份，她在兴业银行买了一款名为2007年第四期万利宝——“兴业基金宝”的理财产品，于今年8月份到期，但她查询到当初投入的5万元，如今只剩下4.15万元，损失达16.66%。

　　而这一理财产品的募集规模高达7.31亿元，也就意味着持有人的损失高达1.22亿元。

　　历史最高位买基金套你没商量

　　“当初买的时候，银行理财经理说这款产品很好，非常稳健，预期收益为8%～25%，考虑到比银行存款利息高，我便买了5万元，结果现在只拿回4.15万元，别说没拿到这8%的收益，现在就连本金都亏16.66%，根本没想到风险这么大。”面对如此结局，王女士显得有些愤怒。

　　去年的8月，上证指数逼近5000点，处于历史最高位，几乎所有股票都创出历史最高价，狂热的市场让管理层频频提示风险，请广大投资者谨慎投资。

　　然而，兴业银行却在此时，面向银行客户推出这款基金宝，将募集资金投向封闭式基金和开放式基金以及申购新股，当指数从5000点暴跌至目前的2300点附近，风险不断暴露，其结果也可想而知了。

　　2007年第四期万利宝——“兴业基金宝”成立于2007年8月17日，存续期1年，为非保本浮动收益型理财产品，成立规模为7.31亿元，报告期末产品总净值为6.09亿元，亏损1.22亿元，报告期末产品单位净值：0.8334元，产品管理人为兴业银行，投资管理人为华泰证券。

　　高风险产品却售与低风险承受者

　　在 “兴业基金宝资产管理报告”中，《每日经济新闻》注意到这么一段话“2007年10月以来，我国沪深两市在达到历史高点后呈现单边大幅下跌行情，沪深 300指数一度下跌50％。本产品采取了积极防御的投资策略，严格控制股票型基金仓位，进行灵活的波段操作，从而减少了净值损失。”

　　“按照这个说法，如果我不买这款理财产品，还要亏得更多？简直是鬼话！当初就是听信了银行工作人员给我画的美好蓝图，到期会有8%～25%的收益，产品非常稳健，如果当初把钱存定期，怎么可能倒亏16.66%？就更不可能亏50%！”王女士气愤地说道。

　　《每日经济新闻》通过网络检索发现，去年8月3日该理财产品发行时一份长达4页的详细说明书有如下表述：“该产品是兴业银行面向对证券市场有一定了解，风险承受能力较低的中高端个人客户群体以及投资基金的客户群体设计推出的理财产品，是专门为风险承担能力较低的投资者量身定造的一种有效的资产增值新方式”。

　　由此可见，这样一款投资于股票基金的高风险产品，却被兴业银行卖给了低风险承受者，发生如此错误的产品定位，难怪会招来持有人的强烈不满。对此，兴业银行应该承担什么责任？

　　超越投资范围涉嫌违反理财协议炒股票

　　《每日经济新闻》从王女士处获得的这份协议中看到，兴业银行这款产品的投资范围如下：

　　1.开放式证券投资基金和封闭式证券投资基金，包括ETF、LOF等；

　　2.现金类资产，包括银行存款、银行票据、货币市场基金和债券逆回购等；

　　3.申购的新股。

　　然而，根据已知的公开资料推算，该产品很有可能违反协议书，动用资金在二级市场上直接购买了股票。该产品成立于2007年8月17日，募集规模为7.31亿元。而在去年9月30日，股票类资产市值就高达5422万元，占整个总资产的6.89%。

　　在一个半月的时间内，达到如此高的股票持仓比例，在去年下半年新股申购中签率屡创新低的情况下，仅仅凭借申购新股可能实现吗？为了验证这一疑问，《每日经济新闻》统计了在这期间（即去年8月17日至9月30日）发行的所有新股的情况，我们做出了全仓打新股的最大申购情形的假设（见表1），计算得到的结果是，网上申购新股总中签率为6.15%，网下配售新股的总比例则是7.86%。

乍一看，如果满仓参与新股网下配售，要达到6.89％的股票仓位并非不可能，但是深究起来，难度却好比登天。

　　高难度任务：两天完成数亿基金建仓

　　首先，要达到6.89％的股票仓位就必须满仓网下申购去年9月19日发行的中国神华，由于中国神华是在9月27日公布网下发行结果，未获配的机构资金也是于这一天被退回。这意味着，在这一天之前，该产品全部用于打新股，没有配置一分钱的基金；而在9月30日的资产组合情况来看，持有基金的仓位已高达67.54%，也就是说，该产品需要在27日、28日短短两个交易日内完成建仓（9月29日、30日是周六周日），买进价值5.31亿元的基金。

　　如果将该产品在9月30日投资组合中公布的封闭式基金市值，与27日、28日这两天并不大的成交量和涨跌幅结合起来看，会发现完成这一建仓动作难度很大；而开放式基金的认购需要一个时间周期，要想在两日内完成建仓、进行这样精准和完美的操作，也同样是存在相当难度的。

　　不过，《每日经济新闻》发现该理财产品2007年8月17日成立时的资产为7.31亿元，在2007年9月30日的资产达到了7.87亿元，浮动盈利已经达到了5600万元左右，如果按照上述假设情况，最初全仓打新股，最后两天才买入基金，从当时的新股收益率计算，该理财产品是无法获得如此高的浮动盈利的。

　　所以，更为合理的解释是该理财产品在成立后，已经配置了基金，获取了大市上涨带来的收益，而且其配置的基金仓位还不低。

　　二级市场买股票风险被成倍放大

　　而这显然出现了一个离奇的问题，按照全仓打新股的假设，而且需要保证时间精确的条件下，该理财产品才能勉强满足其6.89％的股票配置，但是如此一来却无法在去年9月30日就获得5600万元的收益，可见，5600万元收益与6.89％的股票仓位是一个矛盾，不可能同时满足这两个条件。

　　但现实的情况是，该理财产品完成了不可能完成的任务，在满足6.89％股票仓位的同时，还实现了5600万元的收益。业内人士指出，唯一合理的解释就是配置的股票中，不仅有中签的新股，还有从二级市场买入的股票。

　　理财协议规定只能投资于“债券、封闭式基金、开放式基金和申购新股”，而不能通过二级市场炒股，这一点完全违背了协议书的条款，超出了可投资品种的范围。

　　同时，在该产品合同的风险提示条款中，从头到尾没有提到二级市场股价波动的风险，却违规从二级市场买入股票，对理财产品购买人来说，涉嫌欺诈行为。

　　在这一疑点重重的操作过程中，如果确认该产品的操作确实违反了契约，那么对持有人造成的损失，作为产品管理人的兴业银行是否应该承担相应的赔偿责任？而兴业银行还是这款理财产品的发行方，又该如何面临对自己充满信任的投资人呢？本报明日将继续跟踪报道。

中国对美国构成三大挑战重回财富和权力之位

2008-09-03T14:25:00.000+09:00

我想，如果我们的财政部长选择与中国人发展良好关系，而不是对其置之不理，那我们将会十分感激。

认为中国可能取代美国在世界事务之巅的说法似乎有些荒谬，但中国正在努力赶超。过去28年里，中国已取得了真正惊人的进步，展示了其内省、自我调整以及不惧改变的能力。这些都是我们现在缺少的品质。中国对我们构成了三个挑战。

挑战一：全球经济的潜在领袖

第一个挑战来自中国在全球经济中不断增长的分量。“有中国特色的社会主义”造就了奇迹。中国如今在许多方面取得了巨大成功，作为资本主义世界的工厂和潜在领袖，它在美国和其他国家受到夸赞但也让其心生恐惧。

中国经济成功带来的主要挑战，不在于它作为行销全世界商品的生产国，更多的在于它可能崛起为世界上最大的消费和资本市场。

中国外汇储备高达一万亿美元。其货币正逐渐升值，朝着完全自由兑换的方向发展。许多国家的银行和私人投资者，如今尽其所能地握有大量中国货币。当人民币能完全自由兑换的那一刻，它将与欧元一道成为替代储备货币。

我们即将进入一个十分不同的世界货币体系，其中欧洲和中国将扮演与其经济实力相应的角色，我们不再享有经济主导地位，而是必须与别国分享。

我想，如果我们的财政部长选择与中国人发展良好关系，而不是对其置之不理，那我们将会十分感激。

挑战二：全球科研的领头羊

第二大挑战来自中国在科学和技术上的赶超。美国人已习惯主宰科技及全球经贸领域，但我们的毕业生只有15%拿到的是自然科学或工程类学位。

在中国，这些领域的毕业生占50%。在美国，自然科学和工程类博士学位分别有34%和56%被授予外国留学生。美国在这些领域的大量优秀人才都是中国人。

“9·11”后，我们的社会和签证制度发生了改变，这削弱了我们对外国学生的吸引力。由于无法招到足够多的中国或印度工程师，美国公司如今被迫将研发中心搬到中国或印度。中国投资者和企业家已证明，当它们在美国受到欢迎时，能像在中国一样取得成功。

　　当然，中国仍远远落后于美国。一万家中国企业只有3家拥有核心技术的知识产权；99%的中国公司没有专利权；60%没有自己的商标。

　　中国决心克服这些弱点。其科技战略投资计划列出数十个领域，希望借此成为世界创新领头羊。如果它引导市场力量用于其目标，很有可能在许多领域取得成功。很有可能下一个信息技术革命，将由中国人、日本人和韩国人引领。这意味着是他们而不是美国人，将拥有和控制知识产权。

　　挑战三：成为多国最欣赏国家

　　中国对我们主导地位的第三大挑战，是在全球政治领导领域。毋庸置疑，我们国家近年来的行为令盟友失望，也疏远了国外的朋友。许多外国人如今憎恨我们国家，不是因为他们不再赞赏我们的传统价值观，而是因为我们抛弃了它们或至少给它们抹黑。

　　除少数国家外，中国已取代美国成为多国人民最欣赏的国家。中国曾自我封闭于世界和外交之外，如今它向国际社会开放，成了最擅长外交的国家之一。

　　不过，中国对全球领导地位的渴望，不像我们的国家安全机构认为的那样强烈。其他国家转向中国，是为了填补真空，和平衡他们认为来自我们的威胁。

　　更惊人的是，中国作为一个非西方国家，却是“主权国家平等”和“国家不可侵犯”的纯西方条款的坚定捍卫者。

　　最终，美国人需要意识到，中国对我们构成的主要挑战其实不是双边的，它们本质上是全球性的。中国重回财富和权力之位将促使我们反思，促使我们以伙伴关系取代单边主义，重新回到对卓越的追求和重申我们的传统价值。

别信经济预测

2008-09-03T14:17:00.001+09:00

当人们得知我是一位经济学家时，他们很少问我对一些经济学家们略有所知的话题的看法——例如如何应对气候变化，或如何在超市省钱。相反，他们会问我经济将如何变化。

人们为何不愿接受“我不是真正了解”的答案呢？人们经常会对经济学家的预测技巧轻声嘲笑，但嘲笑之后，他们还是不断要求更多的预测。有什么理由认为经济学家可以满足他们的要求吗？

我们可以从以往的预测中找到一个答案。回溯到1995年，经济学家、英国《金融时报》专栏作家约翰•凯(John Kay)对1987年至1994年34家英国预测机构的记录进行了考察。他总结道，它们都是一丘之貉。它们倾向于做出类似的预测，而经济却不留情面地与之背道而驰，经济增幅通常都在34家机构预测的区间之外。

或许此后预测技术发展了，抑或英国经济本身就超乎寻常地不可预测？为了找出答案，我利用对英国、美国和欧元区2002年至2008年的经济增幅预测，重复了凯的试验，这些预测由共识经济学公司(Consensus Economics)在每个记录年份的前一年年底收集。

我的研究结果与凯惊人的相同：例如，在2003年12月21个非官方预测中，有20家机构对于2004年英国经济增长的预测过于悲观。英国财政部的乐观者比几乎任何一家商业预测机构都更为乐观，也更接近实际数据。因此，有人可能会觉得，这应归咎于系统性悲观主义。

但情况并非如此，在21家预测机构上一年年底对2005年经济增幅的预测中，有19家的预测比实际数据更为乐观。英国财政部的预测再一次比其它机构都要乐观，因此错的也更离谱。一年后，只有一家预测机构又一次过于悲观。然而在2001年年底，四分之三的预测者对2002年经济增幅的预测过于乐观。

一个有趣的反常现象出现在2003年：在这一年，英国的预测均值接近实际数据，但预测最高值和最低值之间的差距也最大。预测机构不能达成共识的罕见情况，恰恰是在它们的（平均）预测值最正确的时候。

美国预测机构最近的表现稍好一些：预测差距较小，实际数据有时会处于这一差距之内。然而，在6家预测机构中，有5家对2003年经济增幅的预测过于悲观，几乎所有机构对2002年经济增幅的预测都过于悲观；四分之三的机构对于2005年经济增幅的预测过于乐观，近90%的机构对2006年经济增幅的预测过于乐观。反常的是，预测机构对2007年的预测最为准确，尽管信贷危机让许多机构感到意外。

在欧元区，过去几年的预测非常离谱，我们最好对此不要再加以评论。

新的数据似乎证实了凯最初的发现，即经济预测机构都倾向于犯同样的错误。它们扎堆做出相同预测的动机相当明显。不太清楚的是，为什么人们往往认为这种扎堆会预测出很多东西——但话说回来，一些星座学家都能找到收入丰厚的工作。

奇怪的是，预测机构通常会发表一些有用的评论，但很少反映在受到如此关注的数据预测本身。例如，2006年12月，英国预测机构就油价飙升、信贷成本大幅上升以及美元大跌的风险发出了警告。它们对经济增幅的预测出现了错误，但预测正确也几乎不会有任何作用。不过，预测机构发表了一些值得一听的言论 ——如果你听得足够认真的话。

周边局势突然动盪不安　中国险中求胜

2008-09-03T14:03:00.001+09:00

奥运前后，中国的周边局势突然动盪不安，巴基斯坦总统穆沙拉夫去职、俄格军事冲突，再加上泰国反政府示威、日本首相福田突然辞职，这一系列突发事件，对北京既有危亦有机，能否险中求胜，还看当局的外交智慧。

　　巴基斯坦总统穆沙拉夫去职发生在奥运之前，原本穆氏要参加北京奥运会的开幕式，但巴国内倒穆声音突然高涨，使穆沙拉夫的计划发生变化，最终亦要以辞职收场。

　　穆沙拉夫的辞职，对中国无疑是个损失。穆沙拉夫是巴国友华派，其坚定的亲华立场，保障了中国在巴基斯坦的利益。但如今人事更迭，多多少少对北京有所冲击，尤其是巴基斯坦新的军事强人和政治领袖，都与美国迅速靠拢，中巴「特殊友谊」面临考验。

　　俄格军事冲突发生在北京奥运会举办期间，北京大宴宾客，外面却喊打喊杀。这次危机，几乎将世界主要大国全都牵涉其中。北极熊的肌肉大展示，让山姆大叔一筹莫展，欧盟更是左右为难，俄罗斯以其人之道，还治其人之身对付美国，北京心中暗爽不已。

　　但俄罗斯同时承认阿布哈兹和南奥塞梯独立，又让北京投鼠忌器，毕竟西藏、新疆问题是自己的软肋。由于俄罗斯强硬，吸引了西方世界舆论与外交界的注意力，使北京从奥运靶子中解放出来，有了喘息之机。

　　乱世求稳战略机遇

　　泰国反政府示威进而引发骚乱，政局进一步失控。泰国内乱也使北京焦心，近年来北京重点经营东南亚，投入大笔资金打通东南亚至广西、云南的水陆交通，在北京的东南亚政策中，泰国是很重要的一环，起到关键性的支点作用，如今泰国政局动乱，势必打乱北京的计划。

　　日本首相福田突然辞职，也给北京一个措手不及。福田是日本的知华派，在其一年任期内，中日关係大幅改善，但北京刚为两国关係好转而鬆一口气时，福田却因国内政策失败而下台，最有可能上台的麻生却是一个右翼政客，对华以强硬立场闻名，他上台之后，中日关係势必陷入另一番煎熬。

　　周边局势的动盪，让北京眼花缭乱，不过，这也是机遇。

　　各大国都被这些危机所吸引，尤其是美国，不仅国内选战如火如荼，而且俄格冲突也分散了美国的精力，即便明年新总统上台，美国外交焦点势必也要对准北极熊，使北京重新赢得和平发展的战略机遇期。

　　中国举办奥运，一度令北京成为西方世界的箭靶，使北京充分认识到自己在世界所处的坐标，并不是一句大国崛起那麽简单，而且奥运会暴露出藏独、疆独以及国内弱势群体的抗议，都需要当局静下心来进行梳理和应对。当然，周边局势动盪不安，北京也难以独善其身。

她毕业于斯坦福大学揭秘新加坡第一夫人何晶

2008-09-03T14:00:00.000+09:00

她毕业于斯坦福大学，她的丈夫是新加坡现任总统，她的集团名下控制着新加坡航空公司、新加坡电信、新加坡发展银行乃至世界有名的新加坡动物园，她是谁?

新加坡淡马锡控股有限公司执行董事何晶是榜单前列引人注目的亚洲女性，她从去年的第十位跃居今年的第五名。她领导的淡马锡拥有500亿美元资产，集团名下控制着新加坡航空公司、新加坡电信、新加坡发展银行乃至世界有名的新加坡动物园等重头企业。去年至今年，淡马锡又以收购部分股权方式插足印尼银行业和马来西亚电讯业，不断扩张它在亚洲地区的势力范围。

现年51岁的何晶毕业于美国名校斯坦福大学，她如今的另一个重要身份是：新加坡第一夫人。随着夫婿李显龙就职总统，虽然事业有成但一向低调为人的何晶也被推到台前。

一个辉煌于政界的丈夫对驰骋商场的妻子而言，当然是如虎添翼。装扮朴素的“女强人”何晶绝非浪得虚名，其精明干练的企业家角色早已获得业内认可，只是从前没有多少人把她和李显龙联系起来。而现在，她无疑更容易获得国际商界和各类“杰出女性排行榜”的关注。

首次取代美元：人民币“亚洲债市”最受欢迎

2008-09-03T13:57:00.000+09:00

北京9月3日电／在全球公司债券发行量普遍下降的背景下，亚洲新兴市场却显现出一番独特的热闹景象。随着中国企业本币债券发行量的急剧增加，人民币首次取代美元成为亚洲新兴市场最受欢迎的货币。

　　国际金融报报道，根据数据，亚太地区(除去澳大利亚和日本)新发行的普通公司债券的价值今年迄今增长了3.1%，而全球则下降了44.3%。

　　其中，亚洲新兴市场今年发行的人民币公司债券(不包括可转换债券)的价值为249亿美元，比去年同期增加了84.5%。而美元债券发行则下降了64.3%，仅为100亿美元。欧元债券和日元债券发行量分别下滑了30.1%和43.3%。

　　最新公布的数据显示美国经济陷入滞胀，以及美国股市的下跌都带动了美国债券市场的走软。香港亚洲证券业与金融市场协会(ASIFMA)常务董事尼古拉斯·布尔萨克认为，这反映出投资者出于对美元币值的担心，相反却对亚洲货币计值的资产更感兴趣。

　　在亚洲新兴市场中，中国和韩国公司领跑今年的债券发行量。韩元债券发行上升了14.7%，达到137亿美元，而印度卢比公司债券今年迄今为止的发行数量增加了近1/3，达126亿美元。

　　与此同时，从去年延续到今年第一季度的亚洲可转换债券的大幅增加情况也已经消失，表明该地区的信贷环境正在逐渐宽松。此外，大批中国上市公司排起长队等待发售公司债券也推动了中国公司债券市场的火爆场面。

　　新兴市场公司债务拖欠率上升，塞舌尔共和国发生第一例主权信用违约案件，这些因素都导致投资者担忧新兴市场的借贷者能否成功偿还公司债务。

　　在美国次贷危机爆发一年后，各国许多公司都在提高融资成本和升高投资者避险之间徘徊。德意志银行新兴市场战略家Angus Halkett担心，在全球经济增长环境恶化的背景下，一些国家正面临陷入债务危机。

　　目前，新兴市场公司债券的坏债率正在上升，比一年前的5000万美元增加至238亿美元。ING集团新兴市场部门的David Spegel认为，如果加上本地货币债券，真正的坏账数字可能更高。专家担心，企业利润下降以及融资成本上升都在推升企业违约风险。

　　亚洲新兴市场的固定收益市场在规模和深度上都仍然落后于欧洲和北美。尼古拉斯担心，由于新兴市场的资本池有限，其成为债券市场中心的地位在长期内可能会发生逆转。

破解中小企业融资困局外资银行再冲锋

2008-09-03T13:35:00.002+09:00

此轮宏观调控中，大批中小企业的命运格外引人关注。

　　近日，央视“经济半小时”报道了我市中小企业所面临的融资困局。有没有办法能真正帮助中小企业破解难题？重庆金融界已经有了尝试。随着昨日大足汇丰村镇银行的开张，外资银行甚至已经把触角伸向了农村。

　　西部首家外资农村银行大足汇丰村镇银行开张

　　规格高过重庆分行

　　昨日，主营农村小额贷款业务的重庆大足汇丰村镇银行正式迎客。这是我国西部地区的首家村镇银行。重庆银监局称，汇丰银行开启了外资银行进入中国西部农村金融市场的第一幕。

　　在大足汇丰村镇银行，一户农业企业最高可以贷200万元，农村居民最高可以贷10万元。汇丰银行称，他们在放贷时更注重贷款者的现金流，对抵押物反而看得比较轻。

　　当中资银行急忙从农村地区撤退时，汇丰银行却选择下乡，此举缘于其高层对中国农村金融市场发展前景的看好；以下四个事实足以佐证这一观点：

　　首先，作为汇丰在国内的第二家村镇银行，大足汇丰村镇银行注册资本金为4000万元人民币，第一家则仅为1000万元人民币。

　　其次，在大足汇丰村镇银行开业仪式上，包括香港上海汇丰银行主席、香港上海汇丰银行执行董事在内的多名高层悉数到场。

　　第三，大足汇丰村镇银行的“内部级别”与汇丰中国同级，高于重庆分行的“级别”。

　　第四，有着大力发展农村金融业务信号意义的事，是汇丰银行已成立了“村镇银行部”。

　　事实上，汇丰剑指中国农村金融市场并非是“无奈”和“赌博”之举。2006年3月，汇丰赞助清华大学1000万元，进行了为期三年的中国农村金融研究。今年初，汇丰与清华正式发布了《中国农村金融发展研究2007年度调查报告》。该报告称：农村金融需求已由农业生产向创业需求转变，而正规金融在农村的渗透率和覆盖面却远不能满足这一需求。记者张彬

　　一分钱憋“死”英雄汉

　　差600万工厂开不了工

　　昨日，市工商联负责人称，与沿海相比，我市虽未出现中小企业大量关门倒闭潮，但在以民营企业打主力的全市中小企业中，至少八成以上面临融资困难。

　　在长寿区一旧厂房内，躺着一条建成5个月仍未开工的柴油发动机燃油共轨泵生产线。昨日，该生产线的主人，重庆佰坛机械制造有限公司总经理杜祥清道出其中详情：缺少600万元流动资金，企业无法正常运转。

　　杜祥清研制出的柴油发动机燃油共轨泵的低压铸造新工艺，将这种泵体坯件的成品合格率从60%提高到95%以上。对这一新工艺，美国一著名发动机公司非常看重，有意将20万台、价值两三千万元的柴油发动机燃油共轨泵体坯件订单交给该公司，并计划在5年内将采购量扩大5倍。今年3月，杜祥清筹资 200万元，注册公司在长寿建成了该相关生产线。

　　不过，之后的经历让杜祥清领教了“一文钱难倒英雄汉”的际遇。美国公司派员到长寿后得出结论：厂房陈旧需要改造，企业流动资金状况令人担忧。并承诺，只要这两条能够改善，美国公司立马与佰坛公司签订采购合同。

这两条整改意见都需要钱才能解决问题，杜祥清初步框算了一下，大致需600万元。生产线建设已花光了自有资金，杜祥清只好打起了贷款的主意。考虑到企业资金实力不济，除机器设备外没有足够的抵押物，他来到工商联光彩创业担保公司寻求帮助。然而，尽管他的企业拥有技术优势，并有美国公司订单可以保证产品市场，但直到昨日，杜祥清仍没拿到他梦寐以求的贷款。究其原因，虽有担保公司愿意担保，但银行还是认为其没有抵押物，担心贷款可能打水漂。

　　杜祥清这样算了一笔账，如果他的生产线能够生产，即使按20万台的年产量计算，两年就可收回成本，并在5年内滚动发展到年产100万台柴油发动机燃油共轨泵的规模。不过，眼下这一切都成了纸上谈兵。

　　担保公司拿不到钱

　　重庆市工商联光彩创业担保公司董事总经理王少波称，全市中小企业生存状况非常困难，扩大再生产的建设资金缺口更高达100%。他介绍，有的企业因资金跟不上，被迫转型，甚至干脆停下来等待兼并重组，最终落得个工人走人，老板给别人打工。

　　由于光彩创业担保公司在全市40个区县都有分支机构，成立后至今不到一年就收到10余万非公经济主体的贷款担保申请，申请贷款总额超过100亿元。王少波透露，到目前为止，他们为申请企业落实的贷款总额只有1亿元，仅相当于申请贷款总量的1%。据悉，市内数十家担保公司也面临同样的困境。记者陈斌

　　风险偏高银行不买账

　　风险高收益低银行不买账

　　中小企业虽然有技术、有市场，但资金让它们倒在起跑线上。中小企业贷款难自然而然会想到银行，放贷收息，帮助企业周转资金是银行最起码的业务，可这项业务为什么难以开展呢？

　　据央视报道，重庆东方农药厂是一家生产环保无残留农药的企业，每年的增长量和销售量都是成倍地增加。但是，这个产销两旺的企业，却很难从银行贷到款。在重庆，银行系统究竟把多少贷款分给了中小企业？

　　重庆市副市长黄奇帆说：“我们现在实际上10%左右的资金在为中小企业和农村地区服务，这样他们的金融资源是不到位的。”

　　只享用了金融资源10%的中小企业，对地方经济产生的推动作用却远高于这个比例。黄奇帆说：“国民经济当中70%的创新会由中小企业来创造，60%的就业将是由中小企业来担当，40%的GDP是中小企业来贡献。”

　　为什么银行只给中小企业提供10%的金融资源？

　　重庆银行行长甘为民直言不讳：“中小企业平均寿命大概也就是3到5年，所以说风险也比较大。作为银行来讲，一是要追求利润，二是有贷款审计，或者责任追究，所以银行一般情况下不愿意对中小企业贷款。”甘为民告诉记者，为了回避风险，银行对中小企业贷款几乎都需要资产抵押，而这往往也把没有太多资产的中小企业拒之门外。

　　此外，甘为民还告诉记者，贷款成本的不同，也是中小企业贷款难的重要原因之一。“比如说50万元的贷款，它的人工成本可能占总成本的10%，而 5000万元贷款那么可能只有2%，甚至只有1%。”从银行工作人员的角度来说，“50万元一笔的业务要放100笔才相当于500万元放一笔的收益，但我的工作量却要大的多。”

　　银企信息不对称成关键性障碍

　　记者走访发现，相对于银行对中小企业的不了解，中小企业对银行各种金融服务也缺乏认识，银企间的信息不对称正成为制约中小企业贷款的一个关键性障碍。

　　“除了传统的抵押贷款外，不少中小企业对新的融资品种和服务都浑然不知。”重庆服装品牌营造中心副主任常利群告诉记者，他们曾在服装行业进行了市场调查，对于部分银行推出的自助可循环贷款、供应链贷款、个人综合授信贷款等8种小企业金融服务品种，竟有半数服装企业声称毫不知情。

　　“平时埋头忙生产，不可能各个银行去跑。”重庆一女装工厂业务部经理杜先生告诉记者，不少中小企业都是民营企业，企业的初创阶段融资理念落后，沿袭了靠熟人、图方便的传统，财务信息往往是隐蔽的，而在信用建设和贷款融资方面缺乏经验。记者刘海燕

　　三招齐发破解融资难

　　外资银行无须抵押也可贷款

　　有没有办法能真正帮助中小企业破解融资难题？在重庆，担保公司在努力增加本金，小额贷款公司正在加紧发展，而外资银行更推出直接服务于中小企业的新型业务。

　　进入重庆仅一年，渣打银行重庆分行就在中小客户方面取得了很好的成绩。今年4月，该行推出了10到100万元的中小企业无抵押贷款，企业的主要负责人提供个人担保，就可以放贷，这和国内银行的做法大相径庭。“目前，该业务开展得非常红火。”该行行长林益弘告诉记者。

　　“很多银行是先入为主的把客户看成是一个即将要犯罪的人，但我们宁可相信他是好的。”林益弘认为，目前的中小企业家很多都是积极进取的，他们也很在乎信誉，因此，银行对企业的考察的重要依据之一，就是企业会拥有怎样的未来。“我们会到企业里去做考察，看它的运作状况，看它的管理团队，看它是否具竞争力等非量化的东西。”

　　担保公司增加本金提高筹码

　　现在，重庆市各个有关方面也都行动起来，想方设法打通中小企业的融资通道。

　　黄奇帆告诉记者，不归重庆市管理的银行，建议他们面向中小企业和三农地区多发放贷款。而对重庆直接管辖的银行，“我们要求今年把60%左右的贷款新增指标给中小企业。”市政府还拿出一亿元进行贴息贷款，促使银行能够对中小企业放出一百亿规模的贷款。

　　此外，为了解决担保公司效率不高的问题，重庆将把担保公司资本金从目前的40亿元增加到100亿元，争取担保公司能够实现5到10倍的担保额，以及不超过银行利率一半的担保费，同时争取为中小企业得到低于基本利率的贷款利息。

　　小额贷款公司加紧筹备未来主力

　　而在银行体系之外，小额贷款公司在重庆虽然还在筹备期，但大批的企业已经报名。黄奇帆介绍，从报名状况来看，已经涉及到的资本金已有一百多亿。

　　黄奇帆也告诉记者，为了给中小企业更好的融资环境，市政府也将改变年内审批8到10家小额贷款公司的计划，数量上准备扩大一倍。“2012年，重庆贷款余额将达13000亿元左右，”按照15%的比例，黄奇帆希望，届时担保公司和小额贷款公司能承担起为中小企业解决2000亿元融资的重任，基本缓解融资难问题。据央视

向汇丰学什么

　　张彬

　　当多数中资银行急着回城时，汇丰等外资银行在忙着下乡。当众多中资银行喊中小企业贷款风险大时，渣打等外资银行却大举发放中小企业贷款。

　　现在的问题是，我们应该向外资银行学习些什么？

　　实际上，展业模式、风险控制、资源调配等等都需要学习。但在我们看来，最需要学习的应该是别人的战略布局思路。

　　汇丰等未必没有看到农村地区和中小企业的风险，但中国在经历了三十年的改革开放以后，今后几十年的政策可能会大量地向农村地区倾斜，从而促进农村经济发展。而这，就是汇丰要“提前”下乡的动力。

　　面向农村和中小企业，当然可能得不到巨大的现实利益。可以后呢？因为中小企业比大企业更具备创新精神，所以一旦成功将会带来巨大的回报。如果哪家银行今天给处于困境的中小企业一点阳光，那么这家银行在明天也一定会和受助企业一样灿烂。

　　有一点我们必须牢记：如果中小企业现在不能得到发展，我们就会失去很多未来的大企业。

　　新闻链接

　　可供中小企业选择的部分信贷产品

　　重庆银行中小企业“易捷贷”：能够满足中小企业对短期流动资金需要。企业在重庆银行开户半年以内，贷款期限最长为3个月，开户在半年(含)以上，贷款期限最长为6个月。

　　重庆银行“小巨人”金融服务计划：首先，中小企业向重庆银行申请信贷业务；如果申请成功，进入“小巨人”金融服务计划培育期，享受多项金融服务。其次，在培育期内，中小企业可向重庆银行申请授信业务。如果申请成功，即可取得会员资格，进入“小巨人”金融服务计划加速助推期。

　　工商银行人民币流动资金贷款：该贷款是用于企业经营所需周转资金的贷款业务，期限为3年(含)以下。申请人应具备的基本条件：1.具备合格的独立法人资格；2.具备中国人民银行颁发并通过年检的贷款卡；3.在工商银行开立结算账户；4.能提供工商银行认可的抵、质押物或第三方保证。

上海・深セン株式市場＝続落、上海総合は終値で1年8カ月ぶり安値

2008-09-02T17:26:00.000+09:00

前営業日比売買代金概算

上海総合指数.SSEC

　大引け　　　　　2304.891　　　20.244安　　258.8億元（上海Ａ株）

　高値　　　　　　2329.009

　安値　　　　　　2284.920

　前営業日終値　　2325.135　　　72.234安　　285.7億元（上海Ａ株）

滬深３００指数.CSI300

　大引け　　　　　2285.411　　　23.760安　　

　高値　　　　　　2309.206

　安値　　　　　　2268.004

　前営業日終値　　2309.171　　　82.469安　　

上海Ｂ株指数

　大引け　　　　　148.809　　　　0.458高　　0.12億米ドル

　高値　　　　　　149.816

　安値　　　　　　146.659

　前営業日終値　 148.351　　　　3.412安　　0.15億米ドル

深センＢ株指数.SZSB

　大引け　　　　　378.345　　　　0.890安　　0.91億香港ドル

　高値　　　　　　380.779

　安値　　　　　　376.341

　前営業日終値　 379.235　　　　5.182安　　1.23億香港ドル

--------------------------------------------------------------------------------

　［上海　２日　ロイター］　２日の上海・深セン株式市場は経済成長率の鈍化や大量の

新規株式供給が懸念される中、続落して引けた。

　外貨建てＢ株と人民元建てＡ株の両方をカバーする上海総合株価指数.SSECの終値は

２０．２４４ポイント（０．８７％）安の２３０４．８９１と、終値ベースで１年８カ月

ぶりの安値となった。この日の安値は２２８４．９２０。

　同指数の下落にもかかわらず、上伸銘柄数は５３０と、下落の３８０を上回った。上海

Ａ株の売買代金は２５９億元（３７億９０００万ドル）と、前日の２８６億元を下回る薄

商い。

　銀行株が下落し、中国工商銀行(601398.SS: 株価, 企業情報, レポート)は２．０９％安。

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します。

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高利率的钱也得用上市公司委托贷款热起来

2008-09-02T14:15:00.002+09:00

今年以来，我国实行信贷从紧的货币政策，让不少企业陷入融资困境。相反，具有大量存款的企业又面临投资理财的困惑。于是供求双方为逐利求得双赢，不约而同都瞄上了委托贷款。据调查，委托贷款已成为目前不少企业开展融资和进行投资理财的新时尚。

　　最近一个时期，一些上市企业不断发布信息，积极开展委托贷款业务。

　　广宇集团公告显示，公司已于2008年8月20日与中信银行股份有限公司杭州分行和浙江省国际贸易集团有限公司签订了《委托贷款借款合同》。公司通过中信银行股份有限公司杭州分行获得浙江省国际贸易集团有限公司2亿元贷款，贷款期限8个月，年利率15.6%。

　　浙江东日也发布公告称，公司董事会通过了为控股子公司温州东日房地产开发有限公司提供委托贷款的议案，委托贷款金额为6000万元，期限为2008年6月24日至2010年12月23日，年利率为14.364%。

　　百大集团股份有限公司2008年第三次临时股东大会决议，公司与杭州凯喜雅房地产开发有限公司、杭州银行延安支行签署《委托贷款合同》，公司委托延安支行向凯喜雅提供额度为1亿元的贷款，期限为一年(自抵押登记手续及委托贷款手续完成、委托贷款发放之日起计算)，年利率16.1%。

　　钱江生化7月11日发布公告称，公司持股40%的子公司扬州市中远房产有限公司现因生产经营资金紧缺，需借款5,000万元人民币，以保证二期 300亩土地的房地产项目顺利实施。公司以自有资金5,000万元人民币委托中信银行海宁支行贷款给扬州市中远房产有限公司，年利率为20%，贷款期限为一年。

　　香溢融通公司今年4月11日通过中国建设银行发行一年期的信托产品，获得信托贷款3亿元，贷款利率为7.47%；而5月20日，该公司与嘉兴市广源房地产开发有限公司签订委托贷款协议，将自有资金1亿元委托贷款给该房地产公司，期限1年，但委托贷款利率为18%。一进一出，香溢融通转手获得了 10%以上的利差收益。

　　金陵药业股份有限公司与江苏华侨房地产开发有限公司通过中国建设银行南京鼓楼支行于2008年1月24日在南京签署委托贷款合同，该公司委托建行鼓楼支行贷款5460万元给华侨房地产，用于“华侨·沪江商贸城”及80亩住宅项目的开发建设。委托贷款期限自2008年1月24日至2010年12月 20日，委托贷款年利率为12%。

　　根据调查，在目前银根紧缩的情况下，不少中小房地产商面临资金断流的危险，每一笔资金流入都意味着新的希望。在过去半年时间里，上市公司发布委托贷款的案例越来越多，利率也越来越高，而其中绝大部分资金都流向了中小房地产商。统计数据显示，截至今年上半年，上市公司发布与房地产业务有关的委托贷款公告共计28次，涉及融资额44亿元。最高委托贷款融资额为上实发展向公司大股东申请的10亿元委托贷款；最高委托贷款利率为浙江东方向浙江清源房地产开发有限公司提供的3000万委托贷款，贷款利率高达20%。

　　由于遭受严厉的宏观调控，加之销售趋缓，绝大部分房地产企业都面临资金紧张问题，中小房地产商更是难熬。在此情况下，这些公司只有向控股股东或其他关联方求救，或者支付极高的借贷成本。数据显示，包括京能置业、上实发展、世博股份、豫能控股在内的多家上市公司的大股东今年都为上市公司提供了几千万甚至十几亿元的委托贷款。

　　更典型的是，中大股份自1月1日以来，连续7次发布委托贷款公告，多个关联公司向该公司旗下房地产项目提供委托贷款，以满足这些项目公司的日常经营资金需要。今年中大股份公告的委托贷款资金总额已超过10亿元。不过，中大股份那些愿意借款的关联方也不“仁慈”，借款的利率高达12%。

　　从数据上来看，今年以来的委托贷款有两个明显特征：一是房地产上市公司努力向大股东借钱；二是有上市公司受利益驱动，开始向那些急需资金的中小房地产商提供融资，比如，浙江东方、香溢融通等公司就通过委托贷款的方式向无任何关联关系的房地产企业放出几千万甚至上亿元的款项，以赚取利息收益，因为这些缺钱的房地产企业愿意支付的利率超过18%，这与正常利率相比高出了1倍。

　　金融智库分析师认为，委托贷款之所以盛行，主要是由于在信贷紧缩和预售款的异地使用限制下，房企的部分项目公司难以获得银行支持，不得不通过委托贷款的形式，进行内部资金的调配。而非房地产企业在银行信贷上仍比较宽松。而且房企目前通过委托贷款融资支付的利息诱人，促使其他行业企业乐意扮演“资金中转站”的角色。

　　由于委托贷款的资金来源于委托人而非银行，不占用银行信贷额度，即使在信贷紧缩政策下，不少企业也可通过这种方式融资。对于资金充裕的企业来说，大量的资金闲置在账户中，是不合算的，目前企业活期存款利率0.72%，而1年期的定期存款也只有4.14%，这样企业大量存款显然是不明智的，如果将这些资金拿去投资，委托贷款就迎合了盈余企业这方面的要求。它有效地提高了企业内部资金的利用率，为了企业获取额外的收入提供了有效的手段。对银行而言，通过委托贷款，则不仅能收取手续费，还可借此解决信贷资金紧张难题。可以说，这是一举多得的好事。

　　不过专家提醒企业，委托贷款也有一定的风险。由于目前地价、楼价下跌，借贷企业风险加大，如果再加上信用不佳、担保或抵押不力，委托贷款风险难以控制，容易引起法律纠纷，甚至造成贷款损失。

巴菲特详解11道难题为什么多数投资者裸泳

2008-09-02T14:15:00.001+09:00

多次蝉联全球首富桂冠的比尔·盖茨承认自己是个“巴菲特迷”。巴老的那一句“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”成了绝大多数股民心中的至理名言。然而，真正遇到股市变幻时，多数投资者依旧前赴后继地成了股神眼中的“裸泳者”。

　　究竟巴菲特的投资方法里，存在着哪些还不被投资者看透的谜团？在一次媒体专访中，股神亲自解开了11道投资难题。

　　1、你进行投资的基本原则是什么？

　　巴菲特:第一条原则:不许失败。第二条原则:永远记住第一条。本·格雷厄姆在《聪明的投资者》这本书的最后一章中道出了投资中最重要的四个字:保证安全。我认为100年以后，这个原则还会是投资的基础。理性的态度加上适当的知识结构，你就能成为一个成功的投资者。

　　2、在风云变幻的股市上，你如何看待市场和投资者的关系？

　　巴菲特:格雷厄姆曾用“市场先生”这种形象的说法，来说明市场行为。在他看来，股票市场应该被看作一个情绪容易波动的商业伙伴。这个伙伴每天都会出现，告诉你一个价格，他会以这个价格买你手中的股票，或把他手中的股票卖给你。这个伙伴每天都有一个新价格。我们要做市场先生的主人，而不是做他的奴隶。

　　当我们投资股票时，我们实际上是投资股票所代表的企业。当我们找到了喜欢的公司时，市场高低不会对我们的决策产生影响。我们一个一个地寻找公司，很少花时间考虑宏观因素。我们只考虑那些我们熟悉的企业，而且价格和管理状况要让我们满意。在这个世界上，最愚蠢的买股行为莫过于看到股价上升就按捺不住而出手。

　　3、什么时候买入股票呢？

　　巴菲特:大多数人在别人也感兴趣的时候买入，实际上最好的买入时机是别人不感兴趣的时候。买热门股不会有好成绩的。投资不需要高智商。投资不是智商160的人战胜智商130的人的游戏。理性是最重要的。

　　4、如何看待经营中的借贷行为？

　　巴菲特:借来的钱就像是公司方向盘上的一柄利剑，它直指公司的心脏，车子总会遇到深坑，这时就会要了公司的命。理想的借贷方法应该保证市场的短期变化不会影响到你。

　　5、你也曾经是个套利者？

　　巴菲特:是的，我早期在格雷厄姆纽曼公司学会套利。套利的基本形式是在一个市场上以低价买进，然后在另一个市场上以高价卖出。在一个公司宣布以高于市场价的价格购并另一家公司时，我就进行套利。我关注他们宣布了什么，它值多少，我们要付出多少，我们要参与多少时间。我们要算出这一方案被通过的可能性。考虑这些时，参与公司的名头是否响亮并不在考虑之列。

　　6、什么时候下注最合适？

　　巴菲特:当球还在投手的手中时，我从不左右移动，只有当机会来临时才会做。

　　7、你如何对待各种预测专家和经纪人的意见？

　　巴菲特:如果你想理发，就不要问理发师你需不需要理发。当有人想让我采纳他们的意见时，我会告诫他们:“用我的头脑加上你们的钱，做得会更好。”你必须学会独立思考。我一直很不明白高智商的人为什么会轻易模仿别人。我们从不把好的主意告诉别人。

　　8、你如何评价

　　华尔街那些淘金者？

　　巴菲特:只有在华尔街，开着劳斯莱斯的人才会向走在人行道上的人打听消息。其他领域的专业人员，比如牙医，会给普通人带来很多东西。但总的来说，人们从专业理财经理那里什么也得不到。华尔街喜欢把股票市场的活动描述为复杂的对社会有益的活动。然而事实与之相反，短期交易像一只看不见的脚，狠狠地踹在社会的身上。

　　9、听说你对于投资中利用高深的数学很反感？

　　巴菲特:我从没发现自己要用到代数。当然你要算出企业的价值，然后把它除以它发行在外的普通股总数，这里要用到除法。如果你准备出去买一个农场，一幢住宅或一台干洗机，你有必要带人帮你计算吗？你做的买卖是否合算取决于那些企业的未来获利能力与你的买价相比如何。

　　10、你是否也有过失误？

　　巴菲特:是的，我也犯过许多错误，包括位于新英格兰的一家叫伯克希尔的纺织厂。这家落后的纺织企业最终被关闭，然而公司的结构和名称却得以保存，它成了一家投资企业。在21岁时，我把自己所有财富的20%投资在一家加油站，那是一次最糟糕的决策。这次错误的机会成本大约是11亿美元。

　　11、你最看重所投资公司的什么方面？

　　巴菲特:在所有的企业中，每一星期每一个月每一年都会发生各种各样的变化。但真正重要的是找对企业。这方面一个经典的例子是可口可乐公司。它在 1919年上市，发行价是40美元1股。第二年，股价跌到每股19美元。如果公司发行上市时你就买进，一年之后，你就丧失一半的财富。但如果你持有到今天，并且把所有红利再投入，它大约值180万美元。

　　我们经历过萧条，也经历过战争，糖价也波动不定，发生过成千上万的事。但是看好产品的前景比在股市中进进出出多赚了多少。优秀的公司能连续20到30年保持成长。你买进以后，只要回家，高枕无忧地让经理们做他们的事。

為替テクニカル・ピボット指数－9月2日

2008-09-02T07:58:00.000+09:00

①
■ピボット指数①－9月2日

　　　　　　　　　　　USDJPY　EURUSD　　EURJPY
ターニングポイント　109.80　　1.4853　　161.32
レジスタンス②　　　109.25　　1.4791　　160.47
レジスタンス①　　　108.72　　1.4706　　159.25
キー（ピボット）　　　108.17　　1.4644　　158.40
サポート①　　　　　107.64　　1.4599　　157.18
サポート②　　　　　107.09　　1.4497　　156.33
ターニングポイント　106.56　　1.4412　　155.11

（高値・安値は前営業日の参考レンジより）

■ピボット指数②－9月2日

　　　　　　　　　　　GBPJPY　GBPUSD　 CHFJPY
ターニングポイント　201.33　　1.8374　　 99.53
レジスタンス②　　　199.77　　1.8290　　 99.18
レジスタンス①　　　197.28　　1.8152　　 98.68
キー（ピボット）　　　195.72　　1.8068　　 98.33
サポート①　　　　　193.23　　1.7930　　 97.83
サポート②　　　　　191.67　　1.7846　　 97.48
ターニングポイント　189.18　　1.7708　　 96.98

（高値・安値は前営業日の参考レンジより）

■ピボット指数③－9月2日

　　　　　　　　　　　CADJPY　AUDJPY　NZDJPY
ターニングポイント　103.90　　94.43　　 77.24
レジスタンス②　　　103.19　　93.84　　 76.74
レジスタンス①　　　102.28　　92.90　　 76.01
キー（ピボット）　　　101.57　　92.31　　 75.51
サポート①　　　　　100.66　　91.37　　 74.78
サポート②　　　　　 99.95　　90.78　　 74.28
ターニングポイント　 99.04　　89.84　　 73.55

（高値・安値は前営業日の参考レンジより）

ロイター・グラフ＝海外統計・主要国経済統計

2008-09-01T14:01:00.002+09:00

＊経済指標コードについて

　上段のリアルタイムデータは、内のコードをダブルクリックしてご覧下さい

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　なお、契約の内容によっては、データがご覧いただけない場合もあります

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　＜９月１日入力＞

◇失業率　［季調済、％］

━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━

　　　　　│　　米国　 │　ドイツ＊　│ 　英国　　│　日本　 │ユーロ圏

ﾘｱﾙﾀｲﾑﾃﾞｰﾀ│││ ││

過去ﾃﾞｰﾀ　│　│　│ │ │

━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━

08／ 8月｜｜ 7.6 ｜｜　　　　｜

7月｜　　5.7 　｜ 7.8 ｜ 2.7 ｜ 4.0 ｜　 7.3

6月｜　　5.5 　｜ 7.8 ｜ 2.6 ｜ 4.1 ｜　 7.3　

5月｜　　5.5 　｜ 7.9 ｜ 2.6 ｜ 4.0 ｜ 7.3

4月｜　　5.0 　｜ 7.9 ｜ 2.5 ｜ 4.0 ｜　 7.2　

3月｜　　5.1 ｜ 7.9 ｜ 2.5 ｜ 3.8 　｜ 7.2

2月｜　　4.8 ｜ 8.0 ｜ 2.5 ｜ 3.9 　｜ 7.1

1月｜　　4.9 　｜　8.1 ｜ 2.5 ｜ 3.8 　｜　 7.1　　

07／12月｜　　5.0 　｜　8.3 ｜ 2.5 ｜ 3.8 　｜　 7.1　　

　　11月｜　　4.7　　｜　　　8.6　｜ 2.5 ｜ 3.8 ｜ 7.2

　　10月｜　　4.7 　　｜ 8.7 ｜　　2.5 　　｜ 4.0 ｜ 7.2

　　 9月｜　　4.7 　　｜ 8.8 ｜　　2.6 　　｜ 4.0 ｜ 7.3

8月｜　 4.6 　　｜　　　9.0　｜　　2.6 　　｜ 3.8 ｜　7.4

　　　 7月｜　 4.6 ｜ 9.0 ｜　　2.7 　　｜ 3.6 ｜　 7.4

　 6月｜ 4.5 ｜ 9.1 ｜　　2.7 　　｜ 3.7 ｜　 6.9

　 5月｜　 4.5 ｜　　　9.2　｜　　2.7 　　｜　　3.8　　｜ 6.9

　　　 4月｜　 4.5 ｜ 9.2 ｜ 2.8 ｜　　3.8 　　｜ 7.0

　　　 3月｜　 4.4 ｜ 9.2 ｜ 2.9 ｜　　4.0 　　｜ 7.2

　　　 2月｜　 4.5 ｜ 9.3 ｜ 2.9 ｜　　4.0 　　｜ 7.3

　 1月｜　 4.6 ｜ 9.6 ｜ 2.9 ｜　　4.0 　　｜ 7.4

━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━

＊ドイツは２００４年１月分から新算出方法による数値

◇実質ＧＤＰ　［季調済、前期比　％］

━━━━┯━━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━

　　　　│　米　国＊　│　ドイツ　　│　　英国　　│日本＊＊ │ユーロ圏

ﾘｱﾙﾀｲﾑ │ ││││

過去ﾃﾞｰﾀ│ │ │ │ │

━━━━┿━━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━

　08／Q2│　　 3.3　　　│ ‐0.5 　 │ 0.2 │ ‐0.6 　 │ ‐0.2

　　　Q1│　　 0.9　　　│ 1.3 │ 0.3 │ 0.8 　 │ 0.7

　07／Q4│　　 0.6　　　│ 0.3 │　　 0.6 │　 0.6 　　│ 0.4

　 Q3│　　 4.9　　　│ 0.7 │　　 0.7 │　 0.3 　　│ 0.7

　　　Q2│　　 3.8　　　│ 0.2 │　　 0.8 │　‐0.4 　　│ 0.3

　　　Q1│ 0.6 　　 │ 0.6 │　　 0.8　　│ 0.8 　 │　 0.8　

　06／Q4│ 2.5 　　 │ 1.0 │　　 0.7　　│ 1.2 　 │ 0.8

　 Q3│　　 2.0　　　│　　 0.7　　│ 0.7 │ 0.1　　│ 　0.5

　 Q2│ 2.6 　│ 1.3 │ 0.7 │ 0.4　　│ 0.9

　　　Q1│ 5.6 　│ 0.9 │ 0.7 │ 0.7　　│ 0.8

━━━━┷━━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━

＊米国は年率、連鎖加重ベース

＊＊日本はＱ２より新方式による推計値に移行したため過去の数値もさかのぼって推計

◇卸売物価　［前月比　％］

━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━

　　　　　│　　米国　　│　ドイツ　　│　　英国＊　│　日本＊ │ユーロ圏＊

ﾘｱﾙﾀｲﾑﾃﾞｰﾀ│││││

過去ﾃﾞｰﾀ │aUSPPIF　 │aDEPPI │aGBPPI │aJPWPID │aXZPPI

━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━

08／ 7月｜　　 1.2　　｜ 1.4 ｜ 0.4 ｜ 2.0 ｜

6月｜ 1.8 ｜ 0.9 ｜ 0.9 　｜　 0.9 　｜ 0.9

5月｜ 1.4 ｜ 1.4 ｜ 1.9 　｜　 1.2 　｜ 1.2　　　　

　　4月｜ 0.2 ｜ 0.6 ｜ 1.5 ｜ 0.7 ｜ 0.9

3月｜ 1.1 ｜ 1.6 ｜ 1.1 ｜ 0.6 ｜ 0.7

　　 2月｜ 0.3 ｜ ‐0.2 ｜ 0.5 ｜ 0.5 ｜ 0.6

　　 1月｜ 1.0 ｜ 1.4 ｜ 1.0 ｜ 0.3 ｜ 0.9

07／12月｜ ‐0.3 ｜ ‐0.5 ｜ 0.4 ｜ 0.3 ｜ 0.1

11月｜ 2.6 ｜ 1.0 ｜ 0.6 ｜ 0.3 ｜ 0.9

10月｜ 0.1 ｜ 0.5 ｜　　 0.6 ｜ 0.3　　｜ 0.7

　　　 9月｜ 1.1 ｜ 0.9 ｜　　 0.3 ｜ ‐0.1　　｜ 0.4

　　　 8月｜　‐1.4　｜ 0.5 ｜　　 0.1 ｜ 0.0 ｜　0.1

　　　7月｜　 0.6　｜　　0.4　　｜　　 0.3 ｜ 0.7 ｜　0.3

　　 6月｜　 0.1　｜　　0.1　　｜　　 0.3 ｜ 0.1 ｜　0.1

　　 5月｜　　0.9　｜　　0.3　　｜　　 0.4　｜　 0.5　　｜　0.3　　

4月｜　　0.7　｜　　0.8　　｜　　 0.5　｜　　0.9　　｜　0.5

　　　3月｜　　1.0　｜　　0.5 ｜　　0.6　　｜　 0.3　　｜　0.3

　　 2月｜　　1.3　｜　　0.4 ｜　　0.4　　｜　 0.0　　｜　0.3

　　　 1月｜　‐0.6　｜変わらず｜　　0.4　　｜　‐0.3　　｜　 0.2 　

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＊英国、ユーロ圏は生産者物価、日本は企業物価

◇消費者物価　［前月比　％］

━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━━

　　　　│　　米国　 │　ドイツ　│　英国＊　 │日本（全国）│ユーロ圏＊＊

ﾘｱﾙﾀｲﾑ　│││││

過去ﾃﾞｰﾀ│ │aDECPI │aGBCPI │aJPCPI │aXZCPI

━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━━

08／ 8月｜｜ -0.3 ｜｜｜　　3.8

7月｜ 0.8 ｜　　 0.6 ｜変わらず｜ 0.2 ｜　　4.0

　　 6月｜　　 1.1 　｜　　 0.3 ｜ 0.7 ｜ 0.5 ｜　　4.0

　　 5月｜ 0.6 ｜ 0.6 ｜　 0.6 ｜ 0.8 ｜　　3.7

4月｜ 0.2 ｜ -0.3 ｜　 0.8　｜ ‐0.1 　｜ 3.3

3月｜　　0.3 ｜　　 0.5 ｜　 0.4　｜ 0.5 ｜　　3.6

2月｜変わらず｜　　 0.5 ｜ 0.7 ｜ ‐0.2 ｜ 3.3

　　 1月｜ 0.4 ｜ -0.4 ｜ ‐0.7 ｜ ‐0.2 ｜ 3.2

07／12月｜

ロイター・グラフ＝海外統計・米国経済統計

2008-09-01T14:01:00.001+09:00

＊経済指標コードについて

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　＜９月１日入力＞

━━━━━┯━━━━━━━━━┯━━━━━━━━┯━━━━━━━━━━━━━━

　　　　　│経常収支（億ドル）│　ＧＤＰ（％） │ＧＤＰデフレーター（％）

ﾘｱﾙﾀｲﾑﾃﾞｰﾀ│ 　　│ │

過去ﾃﾞｰﾀ　│ │ │

━━━━━┿━━━━━━━━━┿━━━━━━━━┿━━━━━━━━━━━━━━

　　08／Q2│ │ ＋3.3 │　　　　　＋1.1

　　　　Q1│ ‐1763.8 │ ＋0.9 │　　　　　＋2.6

　　07／Q4│ ‐1672.4 │ ＋0.6 │　　　　　＋2.4

　　 Q3│ ‐1774.4 │ ＋4.9　　　│　　　　　＋1.0

　　　　Q2│ ‐1889.2 　　│ ＋3.8 │ 　　＋2.6

　　　　Q1│ ‐1969.3 　　│ ＋0.6 │ 　　＋4.2

　　06／Q4│ ‐1879.4 　　│ ＋2.5 │ 　　＋1.6

　　　　Q3│ ‐2173.3 　　│　＋2.0 │ 　　＋1.9

　　 Q2│ ‐2171.3 　 │　　＋2.6　 │ 　　＋3.3

　　　　Q1│ ‐2006.1 　│ 　＋5.6 │ 　　＋3.3

　　05／Q4│ ‐2231.1　 │ ＋1.8 │ 　　＋3.5

━━━━━┷━━━━━━━━━┷━━━━━━━━┷━━━━━━━━━━━━━━

━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━━━┯━━━━━━┯━━━━━━━━━━

　　　　　│ＣＰＩ（％）│ＣＰＩコア（％）│ＰＰＩ（％）│コアＰＣＥ価格（％）

ﾘｱﾙﾀｲﾑﾃﾞｰﾀ││ 　││

過去ﾃﾞｰﾀ　│　│ 　│aUSPPIF　 │

━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━━━┿━━━━━━┿━━━━━━━━━━

　08／ 7月｜　＋0.8 ｜＋0.3 ｜　＋1.2 ｜＋0.3

　 6月｜　＋1.1 ｜＋0.3 ｜　＋1.8 ｜＋0.3

　　　 5月｜　＋0.6 ｜　＋0.2　｜＋1.4 ｜＋0.2

　 4月｜　＋0.2 ｜　＋0.1　｜　　＋0.2 ｜＋0.2

　　　 3月｜＋0.3 　｜＋0.2 　｜　　＋1.1 ｜　　＋0.2

　 2月｜　変わらず　｜　変わらず　｜　　＋0.3 ｜＋0.1

　　　 1月｜＋0.4 ｜＋0.3 ｜　　＋1.0 ｜　　＋0.2

　07／12月｜＋0.4 　｜　＋0.2 　｜　‐0.3　｜　＋0.2

　 11月｜＋0.9 　｜＋0.2 　｜　＋2.6　｜　＋0.2

　　　10月｜＋0.3 　｜　　＋0.2 　　｜　　＋0.1　｜　　＋0.2

　　　 9月｜ ‐0.1 ｜　＋0.2 ｜＋1.1 ｜　　＋0.3

　　　 8月｜ ‐0.1 ｜＋0.2 ｜ ‐1.4　｜　　＋0.2　　

　　　 7月｜＋0.1 ｜＋0.2 ｜＋0.6　｜　　＋0.2

　　　 6月｜　＋0.2 ｜　＋0.2 ｜　　‐0.2　｜＋0.1

　　　 5月｜　＋0.7 ｜　＋0.1　｜　　＋0.9　｜＋0.1

　　　 4月｜　＋0.4 │ 　＋0.2 │ 　＋0.7 　│ ＋0.1

　 3月｜　＋0.6 │ 　＋0.1　 │ ＋1.0　 │ ＋0.1

　　　 2月｜　＋0.4 │ ＋0.2 │ ＋1.3　 │　　＋0.2

　 1月｜　＋0.2 │ ＋0.3 │ ‐0.6　 │　　＋0.2

━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━━━┷━━━━━━┷━━━━━━━━━━

━━━━━┯━━━━━━━━┯━━━━━━━┯━━━━━━━┯━━━━━━━━

　　　　　│景気先行（％） │個人所得（％）│失業率（％） │非農業雇用（千人）

ﾘｱﾙﾀｲﾑﾃﾞｰﾀ│ │ │　│

過去ﾃﾞｰﾀ　│ 　 │　 │ 　│

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08／ 7月｜　 ‐0.7 ｜ ‐0.7 ｜ 5.7 ｜ ‐51

6月｜　変わらず｜　＋0.1 ｜ 5.5 ｜ ‐51

5月｜　 ‐0.1 ｜　＋1.8 ｜ 5.5 ｜ ‐47

　　　4月｜　 0.1 ｜　＋0.2 ｜ 5.0 ｜ ‐67

　　 3月｜　変わらず｜＋0.4 ｜ 5.1 ｜ ‐88

2月｜　 ‐0.3 ｜＋0.5 ｜ 4.8 ｜ ‐83

1月｜　 ‐0.4 ｜＋0.3 ｜ 4.9 ｜ ‐76

07／12月｜　 ‐0.1 ｜＋0.4 ｜ 5.0 ｜＋41

　　11月｜　 ‐0.4 ｜＋0.3 ｜ 4.7　　　｜　＋60

　　10月｜　 ‐0.7 ｜　＋0.2 ｜　 4.7 ｜　＋159

9月｜　＋0.1 ｜　＋0.5 ｜　 4.7 ｜　＋44

　　　 8月｜　 ‐0.9 ｜　　＋0.5 ｜ 4.6 ｜＋93

　　　 7月｜　＋0.7 ｜　　＋0.5　　｜ 4.6 ｜　＋93

　　　 6月｜　 ‐0.1 ｜　　＋0.5　　｜　　 4.5 ｜＋69

　　　 5月｜　＋0.2 │　　＋0.5　　 │ 4.5 │ 　＋188

　 4月｜　 ‐0.2 │　　‐0.1　　 │ 4.5 │ 　＋122

　　　 3月｜　＋0.6 │　　＋0.8　　 │ 4.4 │ 　＋175

　　　 2月｜　 ‐0.6 │　　＋0.7　　 │ 4.5 │ 　＋97

　 1月｜　 ‐0.3 │　　＋1.1　　 │ 4.6 │ 　＋146

━━━━━┷━━━━━━━━┷━━━━━━━┷━━━━━━━┷━━━━━━━━

━━━━━┯━━━━━━━━┯━━━━━━━━━━┯━━━━━━━━━━━━━

　　　　　│住宅着工（千戸）│住宅着工許可（千戸）│ 鉱工業生産（％）

ﾘｱﾙﾀｲﾑﾃﾞｰﾀ│ │ 　　　 │ 　

過去ﾃﾞｰﾀ　│ 　│　　 │

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　08／ 7月｜ 965 ｜ 937 ｜＋0.2

　　　 6月｜ 1084 ｜ 1138 ｜＋0.4

　　　 5月｜ 982 ｜ 978 ｜ ‐0.2

　 4月｜ 1004 ｜ 982 ｜ ‐0.7

　　　 3月｜ 988 ｜ 932 ｜＋0.1

　　　 2月｜ 1107 ｜ 981 ｜ ‐0.7

　　　 1月｜ 1083 ｜ 1061 ｜＋0.1

　07／12月｜ 1000 ｜ 1080 ｜　＋0.2

　　　11月｜ 1178 ｜ 1162 ｜＋0.4

　 10月｜ 1274 ｜ 1170 ｜ ‐0.5

　　　 9月｜ 1182 ｜ 1261 ｜＋0.3

8月｜ 1347 │ 1322 │　　　＋0.1

　 7月｜ 1371 │ 1386 │ ＋0.6

　　　 6月｜ 1468 │ 1413 │ ＋0.6

　 5月｜ 1434 │ 1520 │　　　‐0.2

　　　 4月｜ 1485 │ 1457 │ ＋0.4

　　　 3月｜　 1491 │ 1569 │ 　‐0.3

　 2月｜　 1487 │ 1541 │ ＋0.8

1月｜　 1399 │ 1571 │　　　‐0.4

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　　　　　│耐久財受注（％）│　貿易収支（億ドル）　│　財政

〔外為マーケットアイ〕ポンドが対ユーロで最安値圏へ下落、英財務相は景気低迷が深刻と発言

2008-09-01T10:22:00.000+09:00

〔外為マーケットアイ〕

＜０８：２１＞　ポンドが対ユーロで最安値圏へ下落、英財務相は景気低迷が深刻と発言

　週明け早朝の取引では英ポンドが急落。ダーリング英財務相が３０日付のガーディアン紙とのインタビューで、英経済の低迷は当初考えられていたよりも深刻で、より長期にわたる可能性があるとの見方を示したうえで、この６０年間で最悪のものになるかもしれないと述べたことが、市場では話題となっている。予想を下回る英経済指標などを受けて売りが強まった前週の流れを引き継ぐ形で、ポンドは対ユーロで０．８１ユーロ前半へ急落し、１９９９年のユーロ導入来の最安値圏に接近。英ポンド／米ドルははロイターデータで一時１．８０８３ドルと２年４カ月ぶりの安値を更新し、英ポンド／円も３月以来の１９５円台をつけた。

＜０７：５５＞　ドル108.21円まで下落、ハリケーンは米ルイジアナ州に上陸へ

　米原油先物は日本時間朝方の取引で一時１１７．１１ドルまで上昇。前週末海外の安値１１５．００ドルから急反発した。ハリケーン「グスタフ」は５段階のうち上から３番目の「カテゴリー３」で、現地時間１日午前にもルイジアナ州に上陸するとみられている。ニューヨーク・マーカンタイル取引所（ＮＹＭＥＸ）は、グスタフの接近を受け、円滑な取引を促すためＣＭＥグローベックスの時間外取引開始時刻を、通常より３時間半早い１６３０ＧＭＴ（日本時間午前１時３０分）に前倒しした。

　原油先物の上昇を受けてドル／円は早朝に１０８．２１円まで下落。ユーロは前週末海外の安値１．４６４０ドルから１．４７２９ドルまで上昇した。

＜０７：３１＞　きょうの予想レンジはドル107.80―108.50円、早朝から原油先物が急伸

　きょうのドル／円は１０８円前半で上値の重い展開となりそうだ。週明けアジア時間の米原油先物CLc1が、前週末終盤の１１５ドル後半から２ドル近く高い１１７ドル付近で取引が始まったことを受けて、外為市場でも早朝からドル売りが強まっている。ドル／円は前週末終盤の１０８円後半から半ば付近へ下落して取引が本格化。一時１０８．２１円と８月２１日以来のドル安水準へ下落した。「週明けかつ米国の休日できょうの取引量は少なめ。逆に急速なドル安や円高が進む可能性がある」（都銀）という。

東京　１日　ロイター外為と株　トレンド

2008-09-01T09:44:00.000+09:00

［東京　１日　ロイター］　寄り付きの東京株式市場では日経平均が反落。前週末の米

株安や足元でドル／円為替が１０８円台と円高基調になっていることなどを嫌気して、売

り先行で始まった。市場では「４日のＩＳＭ（供給管理協会）非製造業景況指数や５日の

８月雇用統計発表などの米経済指標発表を控えて、様子見姿勢が強い。きょうは安値もみ

あいとなるのではないか」（国内証券）との声が出ている。

　業種別ではほぼ全面安となっており、証券や保険などの金融株や石油・石炭の下落が目

立つ。

ドルは激しい値動きに、米指標や原油など手掛かり

2008-08-29T22:28:00.001+09:00

［東京　２９日　ロイター］　来週の外為市場では、ドルの値動きが激しくなりそうだ。雇用統計など米指標、欧州中央銀行（ＥＣＢ）などの相次ぐ金利決定・中銀声明、原油先物相場といった多くの手掛かりに、ドルなどの主要通貨は上下しつつ、今後の方向感を模索する展開が続く見込み。
　大きなトレンドが見い出しづらい状況は変わらないとする見通しもあるが、市場のテーマがはっきりしていないだけに、値動きは不安定さをはらみそうだ。
　＜米国では重量級の経済指標＞
　米国では５日の８月米雇用統計に加え、２日に８月米ＩＳＭ製造業景気指数、４日に８月米ＩＳＭ非製造業景気指数と、参加者の注目度が高い指標の発表が相次ぐ。最近発表された米指標は住宅価格に下げ止まりの兆しが見え始めるなど表面上、米景気の緩やかな改善を示したものの、多くのアナリストは実体経済への不審を隠さない。米商務省が２８日発表した第２・四半期国内総生産（ＧＤＰ）改定値でも、年率換算で前期比３．３％と速報値の１．９％から大幅に上方修正されたが、「在庫調整の影響が予想より小さかったことと純輸出の大きさが主因。外需の減速を受けた輸出の減速により、純輸出の寄与度は今後低下する」（ＪＰモルガン・チェース銀行）などとして、エコノミストの間では、米国の成長は今後鈍化するとの見方が大勢だ。ＩＳＭや雇用統計を通じてこうした見方が実現するかを見極めることとなる。
　市場の事前予想は、米雇用統計の非農業部門雇用者数が７．３万人の減少。前月の５．１万人減から減少幅が拡大する。失業率は前月と変わらずの５．７％が大勢見通しだが「消費者信頼感指数などの雇用判断の悪化から、５．８％程度へ悪化してもおかしくない」（都銀）とする声も出ている。２日のＩＳＭ製造業景気指数は４９．９と景気判断の分かれ目とされる５０を再び割り込む見通し。
　＜各国中銀声明で金融政策見極め＞
　中銀イベントも多い。２日に豪準備銀行（中央銀行・ＲＢＡ）、３日にカナダ中央銀行、４日にＥＣＢとイングランド銀行（英中央銀行・ＢＯＥ）がそれぞれ政策金利を発表する。市場では、足元景気の減速が著しいＲＢＡが０．２５％の引き下げに動き政策金利を７．０％にするほかは、現行の水準を維持するとの見方が多い。ただ、ＢＯＥのブランチフラワー委員が２８日に今すぐ大幅な利下げが必要との考えを示す一方、ビーニ・スマギＥＣＢ専務理事は２７日に利下げはインフレの高進を招くとの見方を示すなど、各中銀ともに世界景気の同時減速とインフレの狭間で難しい選択を迫られている。今後の政策金利見通しに変更があれば、ユーロやポンドなどの変動要因となりそうだ。
　＜米原油先物の値動きもカギ＞
　「各国の金融政策の方向性に不透明感が多く、為替市場で目立ったテーマが見当たらない。結果として為替は値動きの荒い原油価格に敏感になっている」（外銀）として、ドルは原油先物にも神経質な反応を示しそうだ。米原油先物をめぐっては、２９日付の英デーリー・テレグラフ紙電子版が、ロシア政府が国内石油会社の少なくとも１社に対し、グルジア問題で制裁を検討している欧州向けの供給を削減することを想定した態勢をとるよう通告したと伝えた。
　また、メキシコ湾岸で原油・ガス生産事業を展開するエネルギー各社は２８日、熱帯性暴風雨グスタフの接近を受け、生産の一時停止に踏み切った。英蘭系メジャー（国際石油資本）のロイヤル・ダッチ・シェル(RDSa.L: 株価, 企業情報, レポート)は２８日、メキシコ湾岸の油井の一部で生産を停止し、さらに従業員１３００人の同地域からの退却を継続していることを明らかにしている。

A股市盈率看来更为实际

2008-08-29T16:52:00.001+09:00

摩

根大通(JPMorgan)驻香港的中国证券市场部主席李晶(Jing Ulrich)表示，今年上海股价54%的跌幅，已使估值水平比美国企业更具吸引力。

去年，上海股市是亚洲表现最好的市场，上证综指在8个月的上涨中劲升141%，并于10月份见顶。上海市场成为市值达1万亿美元的全球第一大企业中国石油(PetroChina)的上市地。

对中国经济前景的看好，意味着去年上海股价为预期年平均利润的50倍以上。但李晶在FT.com上的一个视频采访中表示，中国内地股市今年的暴跌意味着市盈率目前看起来更为实际。

她表示：“如果你观察一下上海上市的股票，其市盈率倍数目前为18倍，首次接近美国的市盈率水平。因此，一些理性投资者已开始看到了价值的显现，但市场信心的重建尚需时日。”

尽管上海股市下跌，但同一家公司在沪上市的股价远高于在港上市的股价的现象仍较为普遍，因为中国经济对外开放的程度尚不足以允许两个市场间的套利交易。举例而言，上周四，中国最大的火车制造商中国南车股份有限公司(China South Locomotive & Rolling Stock)在香港的首次公开发行中，涨幅一度高达17%。

上周一，该公司A股在上交所挂牌交易，两地上市的筹资总额为15亿美元。

不过，与其在上海首日交易中大涨83%相比，中国南车在港首日交易的表现相形见绌。该股在港首日交易收于2.63港元，仅比发行价上涨1.2%。其在沪首日交易的收盘价为3.45元人民币，涨幅为58.3%，且中国南车的A股交易价比港股高出50%左右。

但李晶指出，同时在两地上市的公司A股和H股之间的价差已大幅缩小。

摩根大通的研究显示， A股对H股的加权平均溢价今年1月份达到逾200%的峰值水平，自此一路下滑，到8月中旬，已收窄至18%。

她表示，安徽海螺水泥股份有限公司(Anhui Conch Cement)、中国交通银行(Bank of Communications)以及中国人寿(China Life Insurance)等大型上市公司的A股，最近的股价甚至远低于其H股。

The

fall of 54 per cent in Shanghai share prices this year has taken valuations to much more attractive levels that compare with companies in the US, according to Jing Ulrich, head of China equities at JPMorgan in Hong Kong.

The Shanghai market was Asia's best performer last year, with the Composite index rising 141 per cent in an eight-month rally that peaked in October. The stock market became home to world's first company with a trillion-dollar value, the oil refiner PetroChina.

The optimism about the prospects for China's economy meant that Shanghai shares were last year trading at more than 50 times predicted annual profits on average. But speaking in a video interview for FT.com, Ms Ulrich said the plunge in mainland Chinese shares this year meant price-earnings ratios are now looking more realistic.

“If you look at the Shanghai traded shares, the p/e multiples are now on 18 times, similar to that in the US for the very first time,” she said. “So some rational investors are beginning to see value emerging, but it will take a while for the market's confidence to be rebuilt.”

In spite of the fall in the market, it is still common for the Shanghai share prices to trade much higher than the Hong Kong shares of the same companies as China's economy is not open enough to the outside world to allow arbitrage between the two markets. For example, China South Locomotive & Rolling Stock, the country's largest train maker, rose as much as 17 per cent as they made their debut in Hong Kong on Thursday.

The shares had begun trading in Shanghai last Monday and the dual-listing raised a total of $1.5bn.

But the Hong Kong debut was muted compared to China South Loco's 83 per cent jump during its first day of trading in Shanghai. The company closed its first day in Hong Kong at HK$2.63, a premium of just 1.2 per cent on the offer price. In Shanghai, it had closed 58.3 per cent higher at Rmb3.45 on its first day and are trading at about 50 per cent higher in value than the Hong Kong-listed shares.

But Ms Ulrich notes that the gap between the Shanghai “A” shares and Hong Kong “H” shares of dual-listed companies has narrowed considerably.

According to JPMorgan research, the weighted-average premium peaked at more than 200 per cent in January, and has since dropped to 18 per cent by mid-month.

The A-shares for several major listed companies, she says, such as Anhui Conch Cement, Bank of Communications, and China Life Insurance have even been trading recently at significant discounts to their H-share counterparts.

〔情報ＢＯＸ〕主な海外金融機関による中国の銀行への出資比率

2008-08-29T16:44:00.000+09:00

　［２８日　ロイター］　海外金融機関は２００５年に中国の銀行の株式上場が始まって

以来出資に乗り出し、帳簿上、多額の利益をあげている。

　今年は３年間のロックアップ期間の解除が始まり、サブプライムローン（信用度の低い

借り手向け住宅ローン）問題で打撃を受けた欧米金融機関が一部保有株の売却に動くので

はないかとの観測が強まっている。

　ただ、中国金融セクターへの参入が難しいことや、中国経済の成長見通しから、中国企

業株の売却は最後の手段との声も聞かれる。

　以下は各行の最新の決算や上場目論見書に基づく主な海外金融機関の出資比率。

　１．中国工商銀行（ＩＣＢＣ）(1398.HK: 株価, 企業情報, レポート)(601398.SS: 株価, 企業情報, レポート)

　　　時価総額：２３４７億ドル

　　　　・ゴールドマン・サックス(GS.N: 株価, 企業情報, レポート)　　　4.9 pct

　　　　・アリアンツ・グループ(ALVG.DE: 株価, 企業情報, レポート)　　 1.9 pct

　　　　・アメリカン・エキスプレス(AXP.N: 株価, 企業情報, レポート) 0.4 pct

　２．中国建設銀行(0939.HK: 株価, 企業情報, レポート)(601939.SS: 株価, 企業情報, レポート)

　　　時価総額：１９００億ドル

　　　　・バンク・オブ・アメリカ(BAC.N: 株価, 企業情報, レポート) 10.75 pct

　　　　・フラートン・フィナンシャル* 5.65 pct

　　　　・Reca Investment Ltd　 0.34 pct

　３．中国銀行(3988.HK: 株価, 企業情報, レポート)(601988.SS: 株価, 企業情報, レポート)

　　　時価総額：１２６８億ドル

　　　　・ロイヤル・バンク・オブ・スコットランド・

　　　　　　チャイナ・インベストメント** 8.25 pct

　　　　・フラートン・フィナンシャル* 4.13 pct

　　　　・ＵＢＳ(UBSN.VX: 株価, 企業情報, レポート)(UBS.N: 株価, 企業情報, レポート) 1.33 pct

　　　　・アジア開発銀行 0.2 pct

　４．中国交通銀行(3328.HK: 株価, 企業情報, レポート)(601328.SS: 株価, 企業情報, レポート)

　　　時価総額：５５９億ドル

　　　　・ＨＳＢＣ(0005.HK: 株価, 企業情報, レポート) (HSBA.L: 株価, 企業情報, レポート)*** 19.15 pct

　５．中信銀行（ＣＩＴＩＣ銀行）(0998.HK: 株価, 企業情報, レポート)(601998.SS: 株価, 企業情報, レポート)

　　　時価総額：２９３億ドル

　　　　・バンコ・ビルバオ・ビスカヤ・アルヘンタリア（ＢＢＶＡ）

4.83 pct

　６．上海浦東発展銀行(600000.SS: 株価, 企業情報, レポート)

　　　時価総額：１７３．５億ドル

　　　　・シティグループ(C.N: 株価, 企業情報, レポート) 3.78 pct

　７．北京銀行(601169.SS: 株価, 企業情報, レポート)

　　　時価総額：８６億ドル

　　　　・ＩＮＧ(ING.AS: 株価, 企業情報, レポート)(ING.N: 株価, 企業情報, レポート) 16 pct

　８．広東発展銀行

　　　　・シティグループ 20 pct

　 *フラートン・フィナンシャルはシンガポールの政府系ファンドテマセク[TEM.UL]の

傘下企業。

　 **ロイヤル・バンク・オブ・スコットランド・グループ(RBS.L: 株価, 企業情報, レポート)が５１．６％出資。こ

のため、同社が間接的に４．２６％出資していることになる。

　***ＨＳＢＣは一定条件下で２００８年８月１８日から２０１２年８月１８日の間に出

資比率を４０％まで引き上げる権利を保有。

記事中の企業の関連情報は、各コードをダブルクリックしてご覧ください。

美邦服饰上市周成建成为浙江首富

2008-08-29T11:18:00.003+09:00

新华网长三角频道８月２９日消息：开盘报价30元，涨幅51.48%，开盘后股价回落，涨幅收窄，全日报收26.9元，涨幅36.13%，换手率78%。昨天上午，上海美特斯邦威股份有限公司正式挂牌上市，此次发行7000万股，每股发行价19.76元。

与网上、网下发行超额认购倍数分别高达1043倍和234.85倍形成鲜明对比的是，美邦服饰(002269)开盘首日的表现似乎出奇地平静。然而，表现平平的股价也不能掩盖又一个资本财富神话的诞生：按照昨天收盘价计算，美邦服饰掌门人周成建父女的身价达到了161.4亿元，赶超同为温州老乡、2007年胡润榜浙江首富的黄伟。

从村里的裁缝到中国的裁缝

对美邦服饰董事长周成建来说，昨天是个值得深刻记忆的日子：走过13年的发展历程后，终于成功上市；同时，筹备长达3年之久的新品牌 ME&CITY也搭着“上市的春风”正式发布。但是，即使在这样正式的一个场合，周成建身着黑色休闲西装、红色格子衬衫，依然不减自己的休闲风格。

“今天企业成功上市，你是什么心情？”记者问。周成建举着话筒，憨憨地笑答：“还行。”

“你对今天的股价表现还满意吗？”记者问。周继续露出他招牌式的憨笑：“还行。”

很难把站在T形台中央的这位中等身材、穿着休闲的温州男子与巨额财富联系起来。

一夜之间，财富从60亿跃升至161亿。人们最关心的是：周成建，这位从温州妙果寺服装市场走出来的商人，会以怎样的心态来对待这笔财富？欣喜若狂，还是不能承受之重？

“其实我的心情在上市前后是一样的。”周成建继续憨笑。

在敲响上市钟声后，周成建向深交所赠送了一部镀金的缝纫机——它是当年周成建当小裁缝时所用缝纫机的模型。深交所回赠给他的是一个牛的雕塑。

周成建说：“我最早是一个村庄里的裁缝，后来变为一个城市的裁缝，现在有幸成为中国的裁缝，希望以后还能成为全球的裁缝。”

对于深交所，周成建并不陌生，去年他就去过。当时，温州市政府组织了包括周成建在内的30位温州企业家去深交所观摩一家温州企业挂牌上市，感受资本市场的魔力。

“有人说我很爱钱，很爱名。其实我把钱当成是成就事业的工具。很多人都在问我同样的问题：你觉得股价应该是多少？满意不满意？在我看来，有关股价的问题应该交给市场和投资者来评价，对我来说，更关心的是如何得到更多资源帮助美邦服饰发展。”对股价“不置可否”的同时，周成建却不忘向人们表达他本人对服装的热衷。

“其实上午在深交所敲完钟后，我就去参加了一场培训课。最主要就是‘教育’我们作为上市公司，信息的披露要公开、及时，以后公开场合说话也不能再像以前那样‘肆无忌惮’了。”周成建坦言，上市后他的责任和压力不小。

周成建成浙江资本市场首富
成功上市，一个全新品牌ME&CITY的新品发布同样令邦威人激动，这个定位相对更高端的品牌问世，也意味着从今以后周成建要进入“双品牌时代”。

“其实这两年来我们一直在为双品牌经营模式准备着，并且作了充分的市场调研，只是需要资金。今天，企业的成功上市又为我们提供了充裕的资金支持。这让我很兴奋。”周成建笑道，“我们要做的就是尽量保持冷静，并让募集的每一分钱都真正地用到实处。”

但是，无论周成建以如何冷静的态度来面对这笔巨额财富，市场也难以冷静。赶超黄伟？这要是在一两个月之前，会被认为是不可想象：因为上个月出炉的“2007年内地资本市场富豪榜”中，温州人黄伟以230.62亿元的财富总额排在首富张近东之后，成为浙江资本市场上的首富；而2007 年周成建被测算的身家不过60亿元，两人财富相差悬殊。

时隔三日，当刮目相看，周成建的财富神话真正应验了这句古语。

随着股市的连续下跌，原本已经上市的浙江资本市场富豪们身价“一落千丈”。半年以来，由黄伟控股的新湖中宝、新湖创业和哈高科三家上市公司的股价均惨遭“腰斩”，其财富也缩水至133.9亿元左右。

相比较而言，美邦服饰成功上市却是市值倍增，一上一下之间，周成建，这位资本市场的“后起之秀”已经赶超浙江资本市场的“元老”。

同时，以161亿元的财富计算，周成建父女也可能成为国内服装界的首富，赶超2007年胡润服装富豪榜首富、动向体育的陈义红家族，以及已经在香港联交所挂牌上市的李宁。

如此鲜明的对比，让站在聚光灯下的周成建，在听到掌声的同时，也必须接受更多的质疑声：美邦服饰真的物有所值吗？

　分析师质疑美邦服饰估值
美邦服饰真的值这个价格吗？浙江利捷企业策略咨询有限公司的分析师孙皓不认同：“机构不太可能感兴趣。”在他看来，昨天美邦服饰上市后的涨幅平平已经是市场的一个表态。

孙皓是以同为服装行业的上市公司七匹狼作为对照的。七匹狼的总股本只有2.8亿，总市值43亿元左右，可是美邦服饰6.7亿元的总股本，对应的市值高达180亿；其中有两亿股本还是2007年以年终分红的形式增加的，原本只有4亿股本。“相比之下，七匹狼的渠道铺设并不比美邦服饰少，如果让我在两者之间选择，我会选择投资七匹狼。”

孙皓认为美邦服饰报价过高的还有一点是：周成建的虚拟经营模式是否具有持续的成长性？他分析，美邦服饰侧重虚拟经营，美邦服饰 2211家店铺中只有284家是直营店，对应的只有约两亿元的固定资产，“估值161亿元中仅两亿元固定资产，更多的是品牌价值无形资产的估值，风险很高。”

不过，对刚刚上市的美邦服饰，国信证券一份分析报告给出的合理股价为27.0元—36.6元，其理由是看好时尚年轻人群的消费前景，认为该群体的快速消费理念和消费能力使行业市场消费容量将保持15%以上年均增长。

同时也担任美邦服饰董事的万科董事局主席王石，似乎也比较看好这家源自温州的品牌：“美邦服饰在我眼里犹如服装业的蒙牛。”王石在昨天晚上的招待宴会上评价，“看起来美邦服饰很年轻，但是周成建十几岁就开始学裁缝，其实已经有很漫长的发展历程了。”

逆市上市，机遇还是挑战？
确切地说，美邦服饰的上市时间也并不算个好时点，毕竟比起一年前股市的牛气冲天，如今新上市的美邦服饰就和刚上市的中国南车(601766)一样，上市首日表现平平，不少投资者更是“敬而远之”。

但是，裁缝出身的周成建，用“犹如坠入情网”来表达自己对服装业的热爱之情，他也试图以他对服装业的热忱来表达他在今后将继续竭尽全力经营好美邦服饰的决心。

而在美邦服饰的招股说明书中，就明确指出此次上市募集资金的初衷：主要用于营销网络建设项目和信息系统改进项目。其中，前者占据大比例，预计总投资达到25.31亿元，后者投入约2.9亿元，上述总投资预计28.21亿元，计划用募集资金投入18亿元。

据了解，此次IPO募集资金用于建设的68家店铺全部是旗舰店和形象店，平均面积达到1400平方米以上。也就是说，美邦服饰新一轮营销网络建设与大店策略并举。

大规模建立旗舰店，这在分析人士看来还有另外一层意义。“今后的美邦服饰很可能会步雅戈尔后尘，走上商业地产和服装并举的之路，因为建立旗舰店意味着要在商业中心购置店铺。”孙皓指出。

在如今房地产市场已经很不景气的情况下，才来募集资金“买地”，会不会又是一次高位接盘的“逆市投资”？这无疑让很多投资者担忧。

“权衡之下，杭州武林商圈一个仅20平方米的商铺，有的挂价却能高达200万元；试想，如此高成本下要经营多少年才能收回成本？”孙皓质疑。

选择在资本市场出现弱势的情况下上市；又选择在房地产出现“拐点”的关键点上走上大规模扩张之路，在一些分析人士看来，向来激进的周成建此次是否过于激进了些？

不过，面对这个尖锐的质疑，周成建顿了顿，然后回答：“房地产不景气，对美邦服饰来说却是一个机会。现在中国企业受宏观调控影响，正是缺钱的时候；但是通过募集资金，美邦服饰今天是创业以来最有钱的时候。大家都有钱的时候，租金很贵，没钱的时候，资金不充裕，是个比较好的机会。”

“必须要冷静、理性地用好每一分钱。”他又补充。

“时尚的最重要细节是适合自己，是引领而不是跟随。”周成建试着用一句他对时尚的理解来囊括美邦服饰的时尚道路发展走向，还有他坚持“不走寻常路”的理由。

股票图线：

http://finance.google.cn/finance?chdnp=1&chdd=1&chds=1&chdv=1&chvs=logarithmic&chdeh=0&chdet=1219993200000&chddm=661&q=SHE:002269&

Shanghai Metersbonwe Fashion & Accessories Co., Ltd. is principally engaged in the design, production and distribution of casual wears. The Company mainly provides sweaters, T-shirts, coats, down coats, jackets, jeans, knit jackets, accessories and shirts, among others. The Company distributes its products under the brand name of Metersbonwe, including City series and Campus series. The Company considers 18 to 25-year-old teenagers as its target consumers. As of March 31, 2008, the Company had 1,927 franchise stores and 284 direct-sale stores in China.

No.800, Kangqiao East Road Kangqiao Township Nanhui District
Shanghai, 201319
China
+86-21-38119999（电话）
+86-21-38119997（传真）

公司网站：
http:

最坚挺上海楼市出现跳楼价最高每平米下跌8500元

2008-08-29T10:07:00.000+09:00

全国楼市降声一片，上海也不例外。

　　“热烈庆祝房价下降。太好了。”8月22日，有上海市民在论坛里表示。此前一天，全国多家媒体同时报道了上海市中心某楼盘每平方米狂降7000元的消息。
作为全国最坚挺的楼市，上海也未能避免房价出现“跳水”。

　　“早在一个多月前，我就注意到了上海房价出现下降。”夏航是上海某集团公司高管，在上海、北京等地从事房地产收购业务，最近几个月，接触了很多资金紧张的开发商。在夏先生看来，眼下楼市就是一场博弈。

　　“未来房价走势，要看谁挺得住，如果开发商挺不住，房价就会降。”房地产界普遍担心的问题在于，“房价越降，老百姓越不买房。”

　　惊现“跳楼价”

　　上周，一直被认为保值升值功能最好的上海市中心楼盘，成了房价下跌的领头羊。

　　来自上海佑威房地产研究中心的最新报告显示，8月18日，上海中远两湾城的29套房源集中成交，均价13842元／平方米，比上半年21049元／平方米跌了7200多元／平方米！

　　无独有偶，大华锦绣华城8月拿出1、2号楼促销，成交的61套房源均价13551元／平方米，其中5套特价房均价12079元／平方米，比上半年 17740元／平方米的均价，跌幅达5600多元／平方米！这与近日当地两地产巨头万科、金地之间备受关注的价格战相比，有过之而无不及。

　　在调查中中国经济时报记者了解到，去年初，报价仅每平方米13000元的中远两湾城，今年2月价格曾高达23000元。其均价从去年初的 13030元一路涨到今年3月的最高点22336元，涨幅高达71％，不过成交量却一路下滑。7月初，尽管中远两湾城首次在当地媒体打出9折广告，售价大幅下降了3000多元，但销售业绩仍不理想。当地业界人士认为，这也是其选择进一步降价的原因。

　　进入8月，中远两湾城降价幅度明显扩大，至8月21日，成交的34套房源每平方米均价仅14001元，引人关注的是，其中8月18日集中成交的 29套房源均价仅13842元，8月21日成交的三套更是低至13804元，相比最高点的3月份价格已经跌去8532元，跌幅高达40％。

　　同样，作为当地超级大盘的大华锦绣华城，去年初均价涨到10000元，今年初最高达到19000元，如今回落到了12079元的价位。

　　除以上两个楼盘外，万科金色雅筑、阳城贵都等这些近期领跌的楼盘无一例外都位于上海目前居住氛围最成熟的内中环区域，而远中风华园、上海滩新昌城、君御豪庭等上海中心区的楼盘近期也都出现了下跌现象。

　　从去年10月开始，全国楼市开始降温，上海一直是楼市这轮调整中最坚挺的城市。今年上半年，上海一手商品公寓平均成交价格四环五区（内环内、内中环、中外环、外郊环和外环外）涨幅，同比分别高达76％、84％、48％、45％和30％，中环区域的三林、高桥、大宁、大华、万里等板块楼盘的涨幅都超过或接近一倍。可这种势头并没有得到延续。进入下半年以来，楼市引发连锁反应，上海楼盘降价风暴不断出现。

　　专家：阴跌刚刚开始

　　事实上，在上海，无论是中远两湾城还是大华锦绣华城，都不是当地率先领跌的楼盘，真正嗅出楼市变化并果断采取有效促销手段的地产巨头，非和记黄埔莫属。早在6月初，一则御翠豪庭跌价万元的新闻就曾引起上海楼市巨大波动。在成功回笼10亿元资金之后，李嘉诚旗下的别墅项目御翠豪庭每平方米售价重又调高了1 万余元。

　　受深圳、广东房价下跌影响的上海楼市，新房开始频频出现95折以上的折扣，二手房更是降价频频。事过境迁，当楼市再次出现大幅降价时，消费者并未踊跃买单。

　　“世上没有只涨不跌的东西，就像股市一样，涨得过高了，很自然就会跌下来。”谈到当地房价时一位上海市民说。随着楼市成交一再萎缩，购房者观望气氛日渐浓厚。“房价太高。”“挺住，都别买房。”“不降到合理的价位，绝不买房。”上海部分市民近日在互联网论坛里相互打气。

　　受购房者观望影响，预期每平方米报价17000元的春申丽园，最终开盘价只有15000元，已成交的22套房源均价更是只有14000多元；每平方米报价15000元金地格林风范城实际售价只有12000多元。最近，宝山罗店的美兰湖颐景园最低折扣甚至打到了8折。另外以特价房、送车、送装修、奥运金牌优惠等各种名义打折的楼盘不在少数。

　　不过，除万科金色雅苑、大华阳城贵都、大华锦锦绣华城、大华颐和华城、摩卡小城等实际价格下调10％以上的楼盘，有较好的成交业绩外，多数打9．5折以内的促销楼盘无人问津。

　　佑威房地产研究中心主任薛建雄认为，在房地产业走向成熟产品快速升级和宏观经济走向不明朗的情况下，目前市场上楼盘无量空守的风险巨大。他说，房地产业经过十年高速成长，已进入成熟期，房价过快上涨带来的暴利将难已重现，能够开发出越来越好的产品来改善国人居住条件的开发商，才可能会有良好的生存和发展空间。

　　一直被视为楼市风向标的上海豪宅市场，最近也出现了价格松动迹象。薛建雄认为，作为上海房价标杆的豪宅价格一旦下跌，上海房价的全面性下跌也会来临。“由于上海楼市的购买潜力依然巨大，多数在售楼盘的跌幅应该只会在 10％－30％之间。”不过他同时表示，“上海楼市的阴跌可能只是刚刚开始。

8月18―22日売買分のプログラム売買状況、裁定買い残が減少＝東証

2008-08-27T17:11:00.001+09:00

［東京　２７日　ロイター］　東京証券取引所がまとめた８月１８日―８月２２日売買

分のプログラム売買状況によると、裁定買い残（当限・翌限以降の合計）が金額、株数と

も減少した。

＜プログラム売買動向＞　８月１８日―８月２２日売買分　単位：千株、１００万円

　　　　　　　　裁定取引に係る売買　　　　　　　　裁定取引以外の売買

　　　　　　　売り付け　　　　買い付け　　　　　売り付け　　　　買い付け

株　数　　１４０７０８　　　１３４２５２　　　４６９７５３　　４６５７４３

金　額　　１８９３９８　　　１８６０４３　　　５４３６２１　　５４９１２６　　

＜裁定取引に係る現物ポジション＞　８月２２日現在　単位：千株、１００万円

　　　　　　　　　　　　　売り　　　　　　　　　　　　　　買い

　　　　　　　　当　限　　　　翌限以降　　　　　当　限　　　　　　翌限以降

株　数　　　　　　　　０　　　　　　０　　　１７８６２６４　　　１３３５１６

（前週比）（　　　　　０）（　　　　０）　（　―１０３０５）（　　　８２６５）

金　額　　　　　　　　０　　　　　　０　　　２４６４３４４　　　２０００６９

（前週比）（　　　　　０）（　　　　０）　（　―８９５８０）（　　　６３９９）

プログラム売買

出典: フリー百科事典『ウィキペディア（Wikipedia）』

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プログラム売買（ - ばいばい）とは、一定のルールに従った取引を行うため、あらかじめ設定したコンピュータ・プログラムに基づいて行う売買のことである。東証の定義では一度に25銘柄以上に受発注をおこなう売買のことで、インデックス売買、バスケット売買と同義としている。

概要

プログラム売買は電算機を使用して、一定の売買ルールをプログラム化することで、市場価格の変化に応じて、機械的・自動的に売買判断を下す。東証ではインデックス（バスケット）売買にかかるものを「プログラム売買」として全市場参加者から情報を提出させ、毎週第三営業日に公表しているが、一般には銘柄数に関わらず、市場データを与件として獲得し自動で発注をおこなう電算システムそのものを指す。

プログラム売買の対象は、現物株式から株価指数先物、オプション等のデリバティブまで様々であるが、どのようなルールを構築するかにより、無数のバリエーションが存在する。また情報入手から、判定、発注までの処理速度が速いことから、他の市場参加者に先駆けて約定を取ることが可能になるというメリットがある。

[編集] バリエーションの一例

たとえば、理論価格と市場価格を比較するようなルールを構築しておくことで、裁定取引を最適なタイミングで行えるようになる。しかしながら、プログラム売買を用いることで、感情を排除した意思決定を行えるようになる反面、市場が急落すると「下げ幅を増幅させる」というリスクも存在する。たとえば、現物株が下落した場合に先物を売却するようなルールを設定しておくと、現物株の急落が先物の下落を呼び、先物の下落が現物株の価格に跳ね返るという、悪循環を生み出す可能性がある。

裁定取引用途としては、現先スプレッドを狙うために先物市場の情報を獲得して現物株（日経225銘柄など）に受発注をかけるものがある。

個人投資家向けには、ネット系証券会社がサービス提供している逆指値注文やリレー注文サービスも、特定のIF条件（価格変動）を元にしたプログラム売買である。

その他、仕手筋など不正な市場参加者が、株価を操作する目的で導入するプログラム（仕手プログラム）などが存在する。

[編集] ブラックマンデー

1987年におきたブラックマンデー (ニューヨーク証券取引所の暴落をきっかけとした世界的な株安) では、プログラム売買による連鎖反応的な売りも株価暴落を加速させた理由の１つと言われている。

http://www.tse.or.jp/market/data/program/index.html

李嘉诚一生最伟大投资：在油价11美元时购入石油公司

2008-08-27T16:30:00.001+09:00

from http://finance.ifeng.com/news/history/people/200808/0826_4471_746329.shtml

赫斯基能源公司(Husky Energy)成了李嘉诚旗下和记黄埔最赚钱的“盈利老虎”。

按照最新公布的业绩报告，受惠于油价持续飙升，赫斯基能源在2008年上半年，为和黄贡献了85.4亿港元的盈利，占和黄固有业务盈利的比例上升至28％。

而当李嘉诚在22年前收购赫斯基能源的股份时，这只不过是一家资本支出与负债过高的中型石油公司，当年的石油价格曾跌至每桶11美元。但李嘉诚当时就预言，“世界石油价格短期内不会有太大升幅，长远来说可以看好。”

22年后的2008年8月21日，李嘉诚在业绩会上自信地说，“赫斯基能源在七八年前还被人批评说录得亏损，但是今年和黄最大的盈利贡献就来自赫斯基。”

目前和黄持有赫斯基能源约35%股权，如果加上李嘉诚家族及旗下公司拥有的股权，则于赫斯基能源的总持股量约为71%。

“现在已经有数名买家愿意以高于目前石油市场现价，向赫斯基能源购买三年后的生产量，这说明石油市场表现仍然强劲。” 8月21日，李嘉诚在接受本报记者采访时表示。

22年变身最赚钱公司

想知道能源公司有多赚钱，或许公司CEO的年收入是个不错的参照。

65岁的赫斯基能源主席兼行政总裁刘钱崧的总收入，就由2006年的420万美元(约3270万港元)，到2007年跳升至2600多万美元。

刘钱崧曾在长江实业以及和黄为李嘉诚工作多年，对于外间针对高收入的议论，赫斯基能源的发言人韦特表示，“刘钱崧是行内表现最出色的顶尖行政人才之一，自从1992年上任后，至今公司市值上升超过1000%。”

按照最新的数据，赫斯基能源在今年第二季度录得盈利13.6亿加元(约106.2 亿港元)，季度息增加25%至0.5加元。私人持有赫斯基约36%股权的李嘉诚，以及持有约34.6%股权的和黄，估计分别获派股息约11.82亿港元及11.36亿港元。

赫斯基现在成了和黄的中流砥柱。受美国次级债危机和全球经济放缓影响，今年上半年和黄主营的港口码头业务业绩有所下滑。

和黄在8月21日公布2008年上半年业绩显示，期内和黄的纯利达到106.88亿港元，与去年中期业绩相比，下跌 63％，为6年来首次下降。其中，赫斯基能源与港口业务的溢利贡献最大，分别为85.43亿元及68.54亿元，同比各增长85%及19%。而2007年同期因为出售印度业务而得到358亿元利润贡献，使去年同期的纯利激增53%。

按照和黄提供的资料，赫斯基能源于2000年8月28日在多伦多证券交易所上市后，目前拥有的优质资产市值约达420亿加元，其业务涵盖了上中下游的勘探生产原油、精练合成原油，以及分销汽油等。

“一生中最伟大的投资”

李嘉诚曾表示，当初投资赫斯基主要有两个原因，一是他个人对加拿大有特别的个人感情，二是他本人与赫斯基原总裁私交甚笃，相信他的指引。

上世纪80年代中期，李嘉诚开始大规模海外投资。1986年12 月，在加拿大帝国商业银行的撮合下，李嘉诚透过家族公司以及和黄，斥资32亿港元收购赫斯基石油公司(Husky Oil Ltd.)52%股权，其中，和黄与嘉宏国际合组的联营公司Union Faith购入43%股权，而李嘉诚的长子李泽钜购入9%股权。此外，李嘉诚拥有9%股权的加拿大帝国商业银行也购入赫斯基5%股权。

其时，在经历了70年代两次石油危机后，油价陷入低潮，全球石油股票低迷，李嘉诚却在这时看好石油工业，做出他当时最大的一笔跨国投资。

根据当时加拿大的商务法则，外国人不能购买“财政状况健全”的能源公司。彼时，赫斯基能源拥有5000余口石油及天然气生产井的开采权，其中约40%由本公司开采，此外还持有重油精炼厂26.67%股权以及343间汽油站。除油价低迷因素带来资金周转困难外，并无出现债务危机。

李嘉诚家族凭藉长子李泽钜于1983年已加入加拿大国籍，避过了针对外国人的投资限制。而原来的大股东、加拿大化学制品及气体运输集团Nova Corp.拥有余下的43%股权。

“80年代时中东国家和美国有分歧，石油供应紧张。那时(我)就想:加拿大有石油，政治环境相当稳定，就趁赫斯基亏蚀的时候把它买过来。”李嘉诚在多年后面有得意之色地回忆说。

今天，这一交易被誉为“李嘉诚一生中最伟大的投资之一”。

李嘉诚收购赫斯基能源后，展开一系列急速扩张，趁低价购入更多的石油储存，以及多钻取石油以减低负债。1988年6月，李嘉诚斥资3.75亿加元，全面收购加拿大另一家石油公司Canterra Energy Ltd.，使赫斯基能源的资产值从原来的20亿加元扩大一倍。1991年10月，赫斯基能源的另一名大股东Nova集团以低价将所持的43%股权出售，李嘉诚家族斥资17.2亿港元取得了赫斯基能源的绝对控制权。

经过多年开源节流和技术改造，李嘉诚把赫斯基由一家亏损企业变成了利润驱动器。同时，李嘉诚不断增购赫斯基石油股权。

他成了加拿大的投资英雄。加拿大的商务官员和商人为了便于与李嘉诚接触，把办公室也搬进了唐人街。

2000年8月赫斯基能源在加拿大上市，有当时的报道说，李嘉诚为此获利65亿港元。

油砂中的财富魔术

低买高卖的传奇并未就此结束。

2004年末，当国际油价首次突破40美元一桶，关于中石油、中海油、中石化考虑收购赫斯基能源控股权的传闻此起彼伏。

其时，高盛证券曾评估，和黄若以市值出售所持的赫斯基能源35％股权，估计约值362亿元人民币，以此计算若出售可获利170亿元人民币。

有知情人士透露，上述三大石油商都与赫斯基能源有过接洽，不过最后均无疾而终。

后来的事实证明，李嘉诚当时留下这头奶牛确实得益非浅。

也就在出售传闻蜂起的2004年，赫斯基能源开始进行“点砂成金”的提炼，计划把加拿大的油砂提炼成石油，若成功，估计可以开采出超过26亿桶石油。李嘉诚当时说:“我们在加拿大拥有其中一个最大的油砂矿，50年也开采不完，储量以数十亿桶计。”

油砂是一种沥青、沙石、水和黏土的混合物，必须从中萃取分离出沥青，才能生产出高质量的“合成原油”，大约每开采两吨油砂才能产出一桶合成原油。1979年时，油砂生产成本在每桶25.81美元的水平。在油价于2004年达到40美元一桶的水平之前，开采油砂几乎无利可图。

2004年以后，随着油价狂飙，油砂成为拥有竞争力的世界资源的新亮点。由于开采和炼化技术的进步，采油砂提炼一桶大概只需10美元，甚至更低，这引爆了油砂开发的利润井喷。

根据和黄提供的数据，赫斯基能源首两个油砂项目位于加拿大的德加与旭日区。德加油砂项目的建造工程在2006年8月完成，并在2006年底开始生产石油。这个项目预期生产期长达35年、每天最高产量超过3万桶。而旭日区油砂项目于2005年12月获得了监管机构的批准，赫斯基估计旭日区项目可生产32亿桶沥青，并拥有40年的生产年期。

有分析员指出，赫斯基能源油砂的开采及生产成本大约为每桶10.7美元－12.59美元，提炼成本大约为2.52美元－2.94美元，油价只要高于每桶20美元，便有利可图。

4年后的今天，当油价已经站在100美元一桶以上时，赫斯基能源的获利能力可想而知。

一再流产的出售

于是，在今年5月份，市场再传中海油有意洽购赫斯基能源。对此，李嘉诚没有正面回应，仅表示会经常检讨赫斯基的营运，争取对股东有利的发展。

“虽然有市场分析指出，油价将会跌至每桶80美元，但我对石油资源未来前景仍抱有很强信心。”在8月21日的记者会上，李嘉诚在被本报记者问及如何看待中资企业收购海外能源资产时回答说，“除非可找到取代石油的能源——这一点说比做到容易——否则石油价格在未来数年仍会高企。”

虽然暂时未有明朗的出售股权计划，但赫斯基能源与外界和并购合作脚步一直没有停歇。2007年12月，赫斯基与英国石油(BP)达成协议，成立针对油砂开采及下游炼化的合营企业，各占50%权益。

双方合作的主要目的，是将赫斯基目前在加拿大阿尔伯达省的旭日油砂项目的上游开采，与BP在美国俄亥俄州的托利多炼化项目设施结合，以建立综合的生产能力。赫斯基能源出售旭日油砂项目50％权益给英国石油公司，获得了31.2亿港元利润。

美元“七年之痒”何时休？

2008-08-27T16:05:00.000+09:00

美元“七年之痒”何时休？

2008年08月27日 14:19第一财经日报【大中小】【打印】

[ 自从美元兑欧元在2001年创下历史新高后，美元的这轮下跌已经持续了近7年。而上世纪70年代以来，美元大约每隔7年就有一次比较大的转势 ]

自从上世纪70年代以来，美元汇率的每一次根本性转势大约都跨越了5到7年的时间。

现在，美元的这轮贬值经历了又一个7年，越来越多的投资者关心:美元是否又到了该反转的时候？

昨天，德国8月Ifo商业景气指数意外跌至三年低点，欧元因此受到重挫，欧元兑美元再次下跌至6个月新低。根据彭博社综合报价，自从7月中旬以来，美元兑欧元已上涨超过8%，兑日元上涨超过5%。

昨天德国商业景气指数给外汇市场造成的动荡进一步说明，与其说美元最近的上涨得益于对美国经济的乐观预期，还不如说投资者对其他地区的经济前景更加悲观。调查显示德国8月商业景气指数降至94.8，远低于市场预期中值的97.1。

“作为欧洲经济的引擎，德国经济增长下滑十分迅速。”苏格兰皇家银行驻伦敦外汇分析师Paul Robson表示，“整个欧元区经济看上去都会十分疲软，这将对欧元造成压力。”

越来越多的投资者开始看好美元。自从美元兑欧元在2001年创下历史新高后，美元的这轮下跌已经持续了近7年。而自从上世纪70年代以来，美元大约每隔7年就有一次比较大的转势。

昨天，雷曼兄弟发布报告称，美元在过去一个月的上涨表现在过去35年中都几乎绝无仅有。随着投资者预期欧洲央行可能降息，美元还有上涨的空间。

彭博社援引雷曼兄弟驻纽约货币策略师Steven Englander的话称:“欧洲央行将于明年1月下调基准利率。而外汇市场直到7月才反映出欧洲央行可能降息的预期。”

雷曼兄弟预期，到今年底，欧元兑美元将从目前的1.47附近下跌到1.43，并在明年一季度进一步下跌到1.40。

历史走势表明，美元汇率要发生由强转弱或者由弱转强的根本性转变不是一件一帆风顺的事，不但需要经历漫长的过程，而且走势大多十分动荡。通常，美元在发生方向性转变前总要先触及极端高点或低点。而美元这轮的走势似乎也符合这种情况:从2001年兑欧元的历史高点到上月的历史低点，美元下跌了几乎50%。

随着美元汇率的走低，来美国寻找并购目标的外国资金也变得活跃起来。根据美国银行统计，截至7月末，与并购有关的外国资金流入达到了7年来的高点。

而美国本土投资者也不那么急于将资金往国外输送，这似乎也带来了好消息。根据投资公司研究所数据，专门投资海外市场的美国共同基金今年上半年净流入90亿美元，而去年同期净流入高达800亿美元。

另外一个对美元有利的因素是:随着出口的增长，美国贸易逆差正在缩小，6月份，美国出口额创下4年来的新高。

但是美元上涨仍然面临许多致命的不利因素，最近的一份高盛报告显示，由于对美国经济的担忧仍然挥之不去，外国投资者不再像以前那样乐于购买美国股票和债券。

此外，信贷紧缩、房地产市场下滑仍然是悬在美元头上的两把剑。RBS Greenwich Capital首席全球策略师Alan Ruskin的态度仍然十分悲观:“这两样都是我所见到的最坏的基本面，美元看起来并不像将要发生逆转。”

FXWave - 市場オーダー状況＝13:45時点(8/27)

2008-08-27T14:25:00.001+09:00

2008年08月27日 13:47

FXWave - 市場オーダー状況＝13:45時点

■ドル円のストップは
110.50円売り（欧州系・英系）
110.35円売り（英系・欧州系）
110.25円売り(欧州系）
108.95円 13:45時点
108.70-90円ストップ売り（英系・欧州系）
13:45時点ドル円は109.35円で推移、ユーロドル1,4717ドル、ユーロ円は160.31円で推移。

提高投资回报率的“偏方”

2008-08-27T13:38:00.002+09:00

我

无法控制自己对对冲基金的无比嫉妒，它们向投资者承诺每月1%的投资回报率，而且不会亏损。他们中的每一家基金都筹集到10亿美元的资金，买进了大批抵押担保证券。你看啊，他们每月的投资回报还真有1%，直到……

所有不可能兑现的承诺都有这么一个“直到”。但在“直到”那一刻出现之前，那些作出承诺的朋友们年收入已达1000万美元至1亿美元，尽情享用着证券化住宅产业带来的盛宴。但是，好吧，我想通了。我曾经痛斥过这类现象，曾经固守着那些陈旧的观点，现在到了着眼于未来的时候了，该想想如何靠我们自己的才智过上更幸福的生活。

尽管股市下跌了5%，我们现在还是要考虑如何实现20%至30%的年投资回报率。忘了每月1%的回报吧，也忘了不会出现亏损。那些老套、虚张声势的索罗斯(Soros)们和Robertson们掌控的对冲基金表现如何呢？他们不惧怕出现亏损，他们期待的是为投资者带来每年30%以上的非联动性投资回报。

那么，我们该如何获取30%左右的年投资回报，特别是在股市面临熊市风险之际（我知道，我说过亏损是可以接受的，但是让我们别太疯狂）？这里有一些策略，要么是我曾经考虑过的，要么是在我为基金交易时曾使用过的。在此我的意思只是说，这些策略值得考虑。

买入那些宣布破产公司的股票。当一家公司宣布破产时，这表明它的资产和现金流无法清偿债务。这在资本主义的战争中，意味着无条件投降。债权人将查封这家公司，股东们则一无所得。这家公司的股票暂停交易，破产的消息在市场内传播。当股票复牌时，按道理说，投资者可能会卖出该股。但事实情况又如何呢？

在此类股票复牌的一瞬间买入，在其后的24至48小时内，将是一笔好得出人意料的投资。以往的例子包括：安然(Enron)股价在复牌当天上涨300%，成交量逾10亿股；世通(WorldCom)复牌当日上涨100%；而数周前，Frontier Airlines复牌当日股价上涨了20%。

买入那些被剔除出标准普尔600指数(S&P 600)成分股公司的股票，该指数是一个小型股指数。买入此类股票，通常能在其后的10日内获得10%以上的回报。共同基金会在正式剔除日期前的5至10 日卖出所有这些公司的股票。一旦卖出行动结束，即被剔除出成分股的当日，此类股票就可以不受约束的上涨。

看跌期权往往被错误地定价，看涨期权有时亦是如此。有一句老话说，90%的期权在到期时都一文不值，所以期权的卖家往往是受益者。如果盈利潜力大于 9:1（即平均而言，你的亏损不应该超过盈利潜力的9倍），那么这种说法是正确的。无担保期权（Naked Options，又译“裸期权”）的卖家本质上来讲相当于一个袖珍保险公司，提供针对市场灾难（上涨或下跌）的保险。与保险公司一样，这些卖家生存的关键在于控制风险。别为佛罗里达州的住宅提供防范明年飓风的保险。出售那些差价期权(Spreads)或者勒式期权(Strangles)，覆盖市场的上涨或下跌风险，不要让最大风险超过你期望盈利的4倍，并针对各种市场变化建立模型，给你自己留下缓冲的余地，因为那些统计数字没有一个会是精确的（市场的状况更像是针对地震建立的模型，而非针对一个班级的成绩建立的模型）。

说句玩笑话，你不妨买进纽约证交所(New York Stock Exchange)所有股价低于1美元的股票。在每个月月底，卖出所有股价突破了1美元的股票。然后再买进那些新近跌破1美元的股票。2002年，在我所经历过的最低迷的熊市期间，这一策略给我带来了300%的投资回报。

投资于被分拆的股票(Spin-offs)也仍然是一种可靠的方式。当一家大公司将其子公司分拆上市，并向股东配发相应股份时，股东们或许不愿持有这些股份，他们希望出售这些股份套现，从而非理性地暂时压低被分拆的子公司的股价。

眼前有一个很好的例子——Dr Pepper，我最喜欢的一种软饮料。它刚刚被吉百利(Cadbury)分拆出来。该股分拆后即刻走低，目前的股价是每股现金流的13倍，而可口可乐(Coke)和百事可乐(Pepsi)为18倍。

呃，我的字数已经超标了。我真想再多分享几个策略。每个人都有个借口，“大型基金已通过套利方式，抹平了所有的市场异动。”但这个借口会导致恐惧和欺骗。其实，机会还在那里等待坚持不懈的人。

can't deal with the incredible jealousy I have for the hedge funds that promised people 1 per cent a month with no drawdowns. They raised $1bn, each one of them, bought a bunch of mortgage-backed securities and, lo and behold, returned 1 per cent a month. Until ...

Every impossible promise has an “until”. But by the time the until happened, our friends with the promises had made incomes of $10m-$100m a year, enjoying the feast provided by the securitised housing industry. But, OK, I'm over it. I ranted, I lived in the past, and now it's time to look towards the future, towards happier times created by our own ingenuity.

In spite of the markets being down about 5 per cent, it's time to think about how we can make 20-30 per cent a year. Forget 1 per cent a month. Forget not having drawdowns. What happened to the hedge funds of old, the swashbuckling Soros's and Robertsons who weren't afraid of a drawdown in the hopes of having an uncorrelated 30 per cent-plus return for their investors?

So how do we try to get 30 per cent or so a year, especially if we are at risk of a bear market? (I know, I said drawdowns are OK, but let's not go crazy.) Here are some of the strategies I've been looking at or that I've used when trading for funds. I'm only suggesting they are worth looking at.

Buy companies that declare bankruptcy. When a company declares bankruptcy it is saying it cannot pay its debt holders out of assets and cash flows. It's an unconditional surrender in the war of capitalism. The debt holders can seize the company, leaving the equity holders with nothing. The stock is halted, the news gets disseminated, the stock gets unhalted and investors can, presumably, get the hell out. But what happens?

Buying the stock the second it gets unhalted is a surprisingly good investment for 24-48 hours. Examples from the past include Enron (up 300 per cent the day it was unhalted on more than 1bn shares), WorldCom (up 100 per cent) and, a few weeks ago, Frontier Airlines (up 20 per cent the day it was unhalted).

Buy companies deleted from the S&P 600, the smallcap index. Buying these companies often results in a 10 per cent-plus return within the next 10 days. Mutual funds sell shares of all of these companies for five to 10 days before the official deletion date. Once the selling is done, the day of deletion, these stocks are free to fly towards the sun again.

Puts, and sometimes calls, are usually mispriced. There's the old adage that 90 per cent of options expire worthless, so the seller of options often benefits. This is true if the profit potential is greater than nine to one (your loss, on average, should not exceed nine times your profit potential). The seller of naked options is essentially a mini-insurance company, providing insurance against the risk of market disaster in either direction. Like an insurance company, the key to survival is managing risk. Don't insure houses in Florida against the risk of hurricane next year. Sell spreads, sell strangles, cover risk on the upside and downside, don't let the maximum risk exceed four times the hoped-for profit and model the probabilities of various market moves, giving yourself a buffer since none of those statistics will be accurate (the market is more akin to the modelling of earthquakes than the modelling of a class's grades).

For fun, buy every stock on the New York Stock Exchange that trades for less than $1. At the end of every month, sell all of the stocks that went above $1. Buy the new ones that trade below $1. In 2002, the worst bear market year of my life, this strategy resulted in 300 per cent gains.

Spin-offs are still a reliable play. When a large company spins off a subsidiary as a dividend, the shareholders might not want to keep those shares. They want to cash out their new dividend by selling shares, irrationally sending the price of the spin-off down temporarily.

A great example of this right now is my favourite soft drink, Dr Pepper. It was just spun out by Cadbury. The stock immediately traded down and now trades at 13 times cash flows versus 18 times for Coke and Pepsi.

Ugh, I ran out of space. I wanted to share a few more ideas. Everybody has an excuse. “The big funds have arbed away all of the anomalies.” But that excuse leads to fear and fraud. The opportunities are still out there for the persistent.

東京外為市場・午前9時＝ドル109円半ば、クロス円の動向を注視

2008-08-27T09:42:00.002+09:00

ドル／円　　　ユーロ／ドル　　ユーロ／円

午前９時現在　１０９．５５／５８　　１．４６４２／４７　　１６０．４３／４９

ＮＹ17時　　　　１０９．６２／６５　　１．４６４７／５０　　１６０．５９／６７

［東京　２７日　ロイター］　午前９時過ぎのドル／円は、前日ニューヨーク市

場の午後５時時点から若干円高の１０９円半ばで取引されている。前日の海外市場では、

米消費者信頼感指数の上昇やユーロ圏の景気後退を踏まえた欧州金利引き下げの見通しか

ら、ドルが対ユーロで６カ月ぶりの高値をつけたが、けさはユーロの買い戻しが先行して

いる。市場参加者は、短期筋によるクロス円の仕掛け売りやロング・ポジションの手仕舞

いを警戒しており、ユーロの戻り地合いに加えて、クロス円で円が買い進まれれば、ドル

／円には下押し圧力がかかるだろう。

　午前９時時点のポンド／円は２０１．４６／５４円の気配で前日ＮＹ市場

終盤の２０１．５９／７０円から下落。豪ドル／円は９３．６３／６６円で、

ＮＹ市場の９３．７６／８３円から下落。ＮＺドル／円は７６．１８／２６円

で、ＮＹ市場の７６．４０／４７円から下落した。

ＮＹ外為市場＝ドルが対ユーロで6カ月ぶり高値、米経済指標などが支援

2008-08-27T09:38:00.002+09:00

ドル／円　　　終値　　　109.62/65

　　　　　　　始値　　　109.60/63

　　　前営業日終値　　　109.33/36

ユーロ／ドル　終値　　　1.4647/50

　　　　　　　始値　　　1.4594/96

　　　前営業日終値　　　1.4750/52

［ニューヨーク　２６日　ロイター］　ニューヨーク外国為替市場でドルが対ユーロで

６カ月ぶり高値をつけた。米消費者信頼感指数の上昇や、ユーロ圏の景気後退の可能性を

踏まえた欧州金利引き下げ見通しがドルを押し上げた。

　一連の弱いユーロ圏経済指標を受けて、ユーロは対ドルで大きく下落した。この日発表

された８月の独ＩＦＯ業況指数は９４．８と、事前予想以上に低下し３年ぶりの水準に落

ち込んだ。また第２・四半期の独国内総生産（ＧＤＰ）伸び率が前期比マイナス０．５％

と２００４年以来のマイナス成長となったほか、９月の独消費者信頼感指数も１．５に低

下し５年ぶり水準となった。

　一方、米経済指標はやや明るい内容となった。８月のコンファレンス・ボード（ＣＢ）

消費者信頼感指数が５６．９と前月の５１．９から予想以上に改善し、７月の新築１戸建

て住宅販売も前月の約１７年ぶり低水準から回復した。

　ユーロ／ドルは終盤、０．７％安の１．４６４２ドルとなった。一時独ＩＦＯ業

況指数を受け、１．４５７０ドルまで下落した。

　アナリストによると、オーバーナイト・インデックス・スワップ市場では、欧州中央銀

行（ＥＣＢ）が今後１年間に約４６べーシスポイント（ｂｐ）利下げする確率を織り込ん

でいる。

　８月５日の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）議事録が発表されたものの、為替市場で

はほとんど材料視されなかった。議事録では、８月のＦＯＭＣで経済減速見通しと金融市

場のひっ迫が認識されていたことが示された。またインフレが懸念されるものの、見通し

から金利据え置きが妥当とＦＲＢ当局者が判断したことが明らかになった。

　ＡＢＮアムロのシニア通貨ストラテジスト、ダスティン・リード氏は「ＦＯＭＣ議事録

は（インフレと経済成長の）両面にリスクがあり、金融市場の新たな危機的状況を回避す

るためにも、ＦＯＭＣは年内金利を据え置く可能性が高いことを示しているようだ」と話

した。

　また、ＦＲＢが市場に対し年内あるいは来年の利上げの可能性も示唆するなか、リード

氏は、米国とその他の主要経済国の金利差の縮小を指摘。金利差縮小はドルが今後も堅調

になることを裏付けると話した。

　主要６通貨に対するＩＣＥフューチャーズＵＳ（旧ＮＹ商品取引所）ドル指数.DXYは

終盤、前日比約０．６％上昇し７７．２２５となった。一時、７７．６１９まで上昇し今

年の最高水準をつけた。

　ドル／スイスフランは０．４％高の１．０９９６スイスフラン。

　ポンド／ドルは終盤、０．８％安の１．８３８６ドル。一時、２年超ぶり安値と

なる１．８３３１ドルまで下落した。

　ドル／円は０．３％高の１０９．６１円。

　米景気減速の影響を受けやすいとの懸念や、金融サービス業界の健全性をめぐる不安か

ら、投資家の間にリスクが高いとされる高利回り通貨への投資を手仕舞う動きが広がった。

　豪ドル／米ドルは一時、１１カ月ぶり安値の０．８４９５米ドルに下落。その後

戻し、終盤は前日比０．９％安の０．８５５０米ドルとなった。

　ニュージーランドドル／米ドルは終盤、１％安の０．６９７０米ドルとなった。

一時、１年ぶり安値である０．６８１８米ドルに迫る水準まで下落した。ニュージーラン

ドドルは、７月の同国の貿易赤字が１１カ月ぶり水準に拡大したことに圧迫された。

原文参照番号[nN26572289]（3000Xtraをご利用の場合､配信後２４時間以上経過した

記事でも３８０日以内であれば[ID:nN26572289]でご覧になれます。なお、契約の内容に

よっては、原文がご覧いただけない場合もあります）

FXWave - 27日重要指標【TKY】

2008-08-27T08:01:00.001+09:00

8/27（水）　〔予想〕　（前回）

ポーランド国立銀行、政策金利発表　〔6.00％で据え置き〕　（6.00％で据え置き）
米2年債入札（320億ドル）

12:00　NZ8月NBNZ企業信頼感　〔－〕　（-43.2）
18:30　南ア7月消費者物価指数（CPIX、前年比）　〔+12.9％〕　（+11.6％）
20:00　米MBA住宅ローン申請指数（前週比）　〔－〕　（-1.5％）
21:30　米7月耐久財受注　〔±0.0％〕　（+0.8％）
21:30　米7月耐久財受注（除輸送用機器）　〔-0.7％〕　（+2.0％）
21:30　ロックハート米アトランタ連銀総裁、「インフレ動向」について講演
23:30　米週間原油在庫（前週比）　〔－〕　（+939万バレル）
翌0:30　ヒルデブランド・スイス国立銀行副総裁、講演

中国株サマリー（26日)

2008-08-26T18:11:00.000+09:00

26日の中国株式市場は、主要指数の上海総合指数が大幅反落。前日比2.62％安の2350.08ポイントで引けた。石油株や航空株で売りが先行し、朝安でスタート。銀行銘柄の一角が買い進まれて一時は2400ポイントを回復したものの、その後はマイナス圏に値を沈め、終日軟調な展開となった。証券当局が上場企業の配当基準引き上げで株主還元の向上を図る方針を示したが、投資マインド改善にはつながらなかった。石油、鉄鋼、金融大手など幅広い銘柄が売られる一方、中堅銀行の一角や不動産が買われた。
　上海B株指数は前日比5.49％安の146.55ポイントと大きく反落。深センB株指数は2.30％続落の366.19ポイントで取引を終えた。両市場の売買代金は462億2200万元。上海市場の値上がり銘柄数は59、値下がり銘柄数は852。深セン市場の値上がり銘柄数は36、値下がり銘柄数は 713。
　A株市場では、値上がりが80銘柄余りにとどまり、ほぼ全面安の展開。原油相場の反発を嫌気し、石油精製事業を手がけるシノペック（600028）、ペトロチャイナ（601857）がともに売られ、相場の重しとなった。このほか、宝山鋼鉄（600019）が10－12月期の鋼材価格を引き下げるとの報道を受けて、武漢鋼鉄（600005）、アンガン・スチール（000898）など鉄鋼銘柄が軒並み値を下げた。金融銘柄も総じて軟調な展開だが、中間期の大幅増益が好感され、民生銀行（600016）が逆行高を演じた。著名投資家バフェット氏が投資意欲を示したとの報道を受け、中信銀行（601998）も 4.11％値上がり。また、万科企業（000002）や保利房地産（集団）（600048）など不動産大手が買い進まれた。
　上海B株市場では、大型株の上海振華港口機械（900947）、内蒙古オルドスカシミア（900936）がそれぞれ9.01％安、8.98％安と急落し、相場の足を引っ張った。一方、値上がりは上海開開実業（900943）など3銘柄にとどまった。
　深センB株市場では、値上がりはST深セン中冠紡織印染（200018）1銘柄のみ。不動産開発の海南珠江控股（200505）や鋼板大手の本鋼板材（200761）が5％超の値下がりとなったほか、朝方は堅調だった安徽古井貢酒（200596）、魯泰紡織（200726）も後場は売りに押されました。

東京外為市場・15時＝ドル109円半ばでしっかり、対豪ドルは7カ月ぶり高値

2008-08-26T16:34:00.002+09:00

［東京　２６日　ロイター］　午後３時のドル／円は、前日ニューヨーク市場の午後５

時時点からドル高が進み、１０９円半ばで取引されている。この日の取引では高金利・ア

ジアの新興国通貨などに対する売りが目立ち、ドルは幅広い通貨に対して上昇した。豪ド

ル／米ドルは一時７カ月ぶりの安値を更新した。

　アジア市場では、豪ドルやニュージーランドドルへの売りが強まった。日本時間朝方に

発表された７月のＮＺの貿易赤字が予想より拡大したことをきっかけにＮＺドルが下落。

豪ドルも歩調を合わせて軟調に推移した。ＮＺドル／米ドルは朝方の０．７０米

ドル前半から０．６９米ドル半ばまで下落し、８月半ばにつけた１年ぶり安値に接近。豪

ドル／米ドルは同０．８６米ドル半ばから０．８５米ドル後半に下落した。

　＜アジア通貨が軒並み安、景気減速を織り込む＞

　アジア通貨の下げも目立った。韓国ウォンは対ドルで１０８７ウォン付近と前日

に続き下落。４年ぶり安値を更新した。韓国ではインフレと景気減速への懸念から株価の

下落が目立っており、ソウル株式市場の総合株価指数（ＫＯＳＰＩ）は１年４カ

月ぶり安値を更新。株式市場では外国人投資家による売りが目立っており、市場では資金

流出の可能性が指摘されている。為替市場では韓国ウォンの下げがきつくなってきたこと

で、再び当局がドル売り／ウォン買い介入に動く可能性があるとの声が出ているが、短期

筋の間では「市場は、当局の介入は効果がないとみていることから、誰もが米ドル買いに

向かっている」（在ソウルのトレーダー）と指摘されている。

　タイバーツも対ドルで一時３４バーツ前半まで下落。昨年１１月以来の安値を更

新した。タイでこの日、反政府勢力が国営テレビ局の占拠に乗り出したことなどを受け、

政局不安から株式市場ではＳＥＴ指数.SETIが一時２．０％下落し、３週間ぶりの安値

をつけた。共同通信によると、首都バンコク中心部にある首相府周辺には２６日朝から反

タクシン元首相派の市民団体「民主市民連合」のメンバーら１万人以上がサマック首相の

辞任などを求めて集結。首相府を取り囲んで封鎖した。

　マレーシアリンギも９カ月ぶりの安値となる１ドル＝３．３９リンギをつけた。

マレーシア中央銀行が前日、インフレが続く中で金利据え置きを決めたことが背景。「Ｃ

ＰＩ（消費者物価指数）が高水準であるにもかかわらず、中銀はインフレ抑制に向けて何

もしていない。他のアジア中銀は着実に利上げを実施している」とクアラルンプール在住

のトレーダーは話している。

　高金利・新興国通貨の下げを受け、ドルは全般的に上昇。ドル／円は朝方の安値１０９

円前半から後半に上昇し、ユーロ／ドルは１．４７ドル半ばから１．４６ドル後半に下落

した。主要６通貨に対するドルの値動きを示すドル指数.DXYは７６．７０付近から

７７．２０付近まで上昇し、１９日につけた８カ月ぶり高水準の７７．４１に接近した。

「世界同時景気減速を織り込む動きが続き、相対的にこれまで売り込まれたドルに買い戻

しが入っている」（都銀）という。

　＜個人の豪ドル買いが再び過去最高を記録＞

　豪ドルなどへ売りが強まったことを受けて、クロス円も弱含み。ＮＺドル／円

は７５円後半と１３日につけた１年ぶり安値の７３円後半に接近。豪ドル／円

は一時９３円半ばと４カ月ぶり安値を更新し、英ポンド／円も２０１円後半と

２１日につけた３カ月ぶり安値に迫った。クロス円の下げについては、前日の米株安を背景

に日経平均株価.N225などアジア株が軒並み安となったことが一因とする見方もあった。

　証拠金取引の取引所を運営する東京金融取引所（ＴＦＸ）によると、２６日早朝段階で

個人投資家の豪ドル／円の建て玉残は差し引きで１０万０４３８枚（１枚は１万通貨単

位）と８月８日の９万６８０６枚を上回り、過去最高を更新した。豪ドルは対米ドル、対

円ともに安値圏での取引が続いているが、個人投資家の高金利通貨志向が依然として続いて

いることが明らかになった。

現在のレートは、時系列のレートはJPNUTKYFXをご覧下さい。

新兴力量带来的忧虑

2008-08-26T16:12:00.000+09:00

尽

管中国、印度和俄罗斯等国正朝着自由化的方向发展，但这些新兴市场的崛起意味着，在世界经济中，政府在资源配置中起核心作用的比例在逐渐提高。全球化带来的这种荒谬结果对发达国家非常重要，因为它对全球治理、贸易以及资本流动具有重要影响。这种结果尤其与中国有关——目前中国是全球第二大出口国，并且拥有全球最大的经常账户盈余。

尽管中国明显有意保持多边贸易体系，但在已破裂的多哈(Doha)回合贸易谈判中，中国的贡献毫无助益。中国还明显偏爱那种更多出于政治考虑、而非经济利益驱动的双边及区域贸易协议。在能源和大宗商品市场上，中国追求双边政府间交易，目的是为了通过长期合同保证其供应源的稳定。

中国对“非市场”双边交易的偏爱，可能会使一些最重要的全球市场效率降低。而它是否会满足中国的需求，仍有待观察。一些于20世纪70年代中期第一次石油危机期间签订的长期双边合同，在经济环境改变时并没有被全部执行。

彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)主任弗雷德•伯格斯滕(Fred Bergsten)在最新一期的《外交》(Foreign Affairs)杂志中写道，这些交易并不是中国的全部兴趣所在。他表示，作为全球最重要的一个大宗商品市场的推动力，中国对构建系统性反应有着特别的兴趣（和责任），而非努力为自己寻求特例和特权。但伯格斯滕辩称，中国在石油市场上的行为表明，其国际心态的调整还没有赶上其经济地位的提升。

新兴市场的另一个重要影响，来自主权财富基金(SWF)的增长——据国际货币基金组织(IMF)估计，这些主权财富基金控制了大约3万亿美元的资产。它们在周期性全球失衡中扮演着越来越重要的角色，并且帮助美欧银行系统重新调整了资本结构。不过，人们仍在担心，它们的投资活动可能是一种跨境基础上的国有化形式，发达国家的企业将会变得受制于政治影响。而这会导致保护主义的抬头。

今年年初，在斯德哥尔摩召开的国际公司治理网络(International Corporate Governance Network)会议上，一些领先的机构投资者表达了同样重要、但情况相反的担忧——如果这些基金选择不对它们投资的企业施加影响力，就会出现公司治理的真空，而随着主权财富基金的增长，这个问题将会变得更加突出。

人们有一种感觉，即这些基金与大型西方企业的政府所有者存在根本上的差别。对于西方国有企业私有化之前存在的所有管理缺陷，至少有一点点的问责和透明度。但新兴市场中的大多数主权财富基金并非如此，它们的运作、目标和业绩倾向于被秘密地隐藏起来。

奥运后的中国经济（中）

2008-08-26T16:07:00.001+09:00

回

到2007年底，人们很难想象中国的住宅销售面积增速会在零以下——这是自中国住宅开始商业化以来不曾出现过的。在以往比较差的年成，住宅销售面积的增速也是两位数，一般都在20%—30%之间。但今年以来，一直到现在，增速都在零以下。在沿海一些大城市，增速甚至超过负的30%！这是非常出乎市场预料的——而它对整个市场和经济的压力，实际上还没有全部释放，正在逐步地显露之中。

从迄今为止的变化看，由于房地产销售的大幅度下滑，房地产企业现金流恶化，土地招标流拍增多，草根层面的情况显示企业新开工面积和投资增速可能很快开始下降。与此同步，今年上半年建筑装潢材料的销售增长很疲软，家电销售增长的压力也比较明显。零碎的证据显示，由于今年以来企业盈利下降和现金流恶化，银行关注类不良资产上升比较快，其中相当的部分与房地产行业存在关联。

需要指出的是，虽然目前房价比较大的下跌主要集中在前期楼价涨速非常高的地区，比如深圳。但从销售面积的增速来看，压力是全国性的——存在于大多数一线城市和更多的地区。销售面积的增速下滑非常快，市场的成交量萎缩得很厉害，表明在大多数地区价格实际上都存在压力。

从目前的情况来看，有几个比较明确的结论。第一，在大多数一线城市，房价存在明显高估，高估幅度也许在30%，甚至更高一些。第二，面对需求短期的快速萎缩和销售负增长，市场上的住宅存在短期的供应过剩；这至少要求新开工面积的大幅度减速来逐步稳定供应量。第三，许多房地产企业的现金流都存在压力，存在通过降价促销来改善现金流的动力。

人们一般同意目前中国城市居民对商品住宅仍然存在比较旺盛的真实需求，而目前销售的下降部分反映了价格的高估和市场存在浓厚的观望情绪，这一局面什么时候能够稳定下来仍然不得而知；随着更多的“两限房”和经济适用房等投入供应，需求会受到何种影响尚不清楚；去年在不少地区都出现了房地产的投机风潮，这将在多大程度上影响未来房地产市场的供求平衡格局，也需要继续观察。

房地产企业现金流的改善显然还需要时间，而市场上存在的供应过剩的消化也需要一个过程。我估计房地产市场的调整也许还需要10个月的时间，当然这样的估计充满不确定性，但比较清楚的是——地产行业最坏的时期还没有过去，甚至是还没有到来。

国外的经验教训显示房价的长期下跌对经济的影响很大，部分的渠道在于这影响了银行的资产质量和信贷供应能力，部分的渠道在于财富效应对人们消费行为的影响。由于这样的原因，金融市场对中国目前房地产市场的调整存在许多担心是有道理的，这一过程也确实需要很仔细的管理。

尽管今年以来地产市场如此大的调整出乎许多人的预期，但回头来看这一变化也许是值得庆幸的，因为它避免了地产泡沫更大和更长时间的积累。微观层面的感受显示，实际上中国地产市场呈现明显泡沫化状态大约只有三个季度左右的时间。这期间所积累的价格涨幅相当大，但市场成交量并不算大，银行卷入的程度也不很深，局部地区的情况可能有一些例外。

奥运后的中国经济（上）

2008-08-26T16:04:00.001+09:00

伴

随着盛大欢快的歌舞表演，北京鸟巢的圣火渐渐熄灭；中国军团在本届奥运会上取得了骄人战绩，由此所引起的自豪和激动将长久珍藏在国人的心间。随着奥运会的顺利闭幕，人们的注意力逐步转向中国的经济问题：通胀、增长、股市、楼市、汇率、出口、就业。面对乱象纷呈的经济数据，我们要问，中国经济在过去几个季度变化的大体脉络是什么？未来的基本趋势如何？风险因素和不确定性又在何处？

奥运“扰动”2008

比较清楚的事实是，对于中国这样一个庞大和日益复杂的经济体来说，奥运会的召开本身顶多造成了一些短期的扰动，其对经济的基本趋势和宏观经济政策的主要取向并没有形成明显的影响。

奥运造成的扰动首先可见于政府的日常议程表。奥运前，政府把保证奥运会平稳顺利召开作为工作重心，而且几乎从上到下都把重心和精力都放在保证奥运会平稳召开这个层面上，这对政府日常的工作安排无疑会造成一些影响。第二个扰动可见于一些具体的操作层面。比如，为确保空气质量对北京周边工厂开工方面的限制，为缓解交通压力对北京市内车辆号牌的限制，以及此前签证政策的收紧、安全生产标准的进一步强化等——凡此种种，大概都会在奥运会后解除或者放松。总的来看，这些都是在操作层面上的调整，而且大部分都在预期之内。

从宏观层面来看，奥运会召开本身对中国经济政策取向并没有形成特别大的影响。最明显的证据是从去年底“双防”到目前“一防一控”基调的调整。这一基调的调整主要反映了经济现实的不断变化，并不受奥运的影响。

第二个证据是政府管制价格的调整节奏。自去年底国际原油价格快速攀升以来，人们普遍的预期是由于奥运的关系，能源价格的调整可能要拖到奥运会以后。但事实上，在奥运会前，6月下旬，政府便提高了成品油价格；奥运会中，8月19日，政府又宣布了对上网电价的上调。价格调整应该主要反映了政府对逐步形成的油荒和电荒的担心。面对这一压力，奥运扰动即使存在，也退居次要地位。

所以，无论在价格管制层面上，还是在对总体经济的布局和对政策操作的节奏上，奥运的影响都不是很大。

压力正在全面暴露……

尽管如此，以奥运为时间节点，可以看到中国经济的很多基本面情况正在发生重大的变化。这并不是奥运本身所必然带来的结果，但在时间上看起来与奥运有一些巧合。

在过去三个季度的时间里，中国经济的增长速度在快速下滑，这一变化在相当大的程度上反映了贸易顺差下降的影响。就贸易顺差的变化而言，出口实际增长率的下降无疑引人瞩目，这显然与国际经济增长的放缓、人民币汇率的持续升值、出口退税政策的调整、劳动力和土地等要素成本的明显上升密切相关。这一趋势即使在去年底也可以看得比较清楚，并不令人意外。

从出口的结构层面看，服装等劳动力密集型产品增速在大幅度下降，这显示，人民币汇率升值形成的结构性调整压力至少与国际经济增长放缓的周期性影响一样重要，这从草根层面上出口型中小企业的压力中也得到生动体现。应当说，这一结构性调整过程还将持续比较长的时间，这本身可能是中国经济增长和产业结构升级所必须经历的过程，未来政策面临的挑战将主要是通过扩大内需创造足够的就业机会，来缓解这一调整过程对出口部门所造成的压力和痛苦，而不是试图逆转这一调整进程。

就贸易顺差的变化而言，可能更加重要的影响因素是进口增长率的大幅度上升，这主要反映了全球范围内大宗商品价格的飙升以及全球通货膨胀压力的显著增强。实际上，如果剔除大宗商品价格的影响，中国的贸易顺差今年以来应该仍然有两位数的增长，经济增长率的减速也会缓和得多。

大宗商品价格的飙升在国际收支层面上反映为贸易顺差的下降，在国民收入的层面上则表现为企业利润受到侵蚀，以及通过通货膨胀上升带来的居民实际收入的下降。这方面的变化在去年底的时候市场和政府普遍都没有估计到。

应当说，大宗商品价格的走势可能仍然是影响中国和全球经济短期走向非常大的不确定因素；它对中国经济潜在增长率和增长方式可能也具有长期影响，值得充分注意。在大宗商品价格能够稳定下来的前提下，它对经济增长率的短期压力在明年可能会逐步消失。

普遍资金紧张及其后果

目前在中国的实体经济领域中，企业部门可能感受到比较普遍的资金紧张，尤以中小企业为甚，这部分反映出口下降和进口品价格上升带来了盈利压力，从而影响着企业的现金流；但其他一些因素可能也在发生作用。

在去年底可以预见到的变化是，贸易顺差将逐步减速，“两防”政策也会促成信贷增长率的下降，从而影响企业的资金来源。但从总量角度来观察，迄今货币信贷增长率的减速并不惊人，为什么企业现金流的压力会这么大呢？

一个可能的原因是，经济的名义增长率在超预期地大幅度上升，带动经济对交易性的货币需求增长很快。尽管经济的实际增长率从去年2季度以来一直在下滑，但是其名义增长率在同期却在不断上升，并在今年2季度达到20%以上的水平——这一名义增长率是过去十几年来的最高水平。

经济名义增长率大幅上升意味着实体经济内部的生产和交换活动需要更多的货币来媒介。比如对要购买钢材的家电企业，钢材价格上涨，它便需要更多的资金来准备偿付货款。对于钢铁企业——哪怕进口同样多的铁矿石，由于铁矿石价格大幅飙升，同样需要更多的资金来完成这笔交易。

经济名义增长率出现超预期的大幅度上升，相当大的程度上反映了大宗商品价格飙升的影响，这一过程实际上进一步增强了宏观政策的紧缩力度，这在去年底可能也是没有充分估计到的。

企业在现金流方面感受到压力，就需要调整生产、经营和融资活动。一个可能的办法是减持股票，包括正在解禁的非流通股，这可能与股票价格同期的大幅度下挫存在关联；另外一个办法是从国外设法融资，这会形成难以合理解释的资本流入，或者从民间借贷市场筹款，这会形成民间借贷利率的大幅度上升；还有一个办法是降低投资，削减生产规模从而降低对资金的消耗。最后一个办法涉及到对实体经济活动的调整，粘性比较强，从而出现得比较晚，但可能正在发生。

在过去三个季度里，中国经济领域发生的另外一个变化是房地产市场的巨大调整，突出表现为商品房销售面积增速下降到多年未见的负增长水平。即使在今年初的时候，人们对房地产市场会出现如此大的调整仍然没有充分的估计。

房地产销售领域的惊人变化首先表现为房地产企业现金流的急剧恶化，随后逐步影响到企业参与土地拍卖的热情。随着预期的进一步向淡，这正在转变为新开工面积和投资的下降以及销售价格方面的压力，其中投资下降的过程可能正在形成，这会对经济形成全局性的影响。

拥有如此成就的中国却有着一个并不甚光明的未来

2008-08-26T10:17:00.000+09:00

中国刚刚举办了一届发展中国家主办过的最恢弘奥运会，将其一系列非凡成就推向了最高潮。自30年前开始改革开放以来，中国让许多民众摆脱了贫困，人数之众是近代以来任何国家所无法比拟的，中国很快将会成为世界第三大经济体。

现在到了要啃硬骨头的时候了。

拥有如此成就的中国却令人惊异地有着一个并不甚光明的未来。推动中国前一阶段经济迅速发展的各种政策效应和社会趋势大体上已不复存在。

经济繁荣在很大程度上缘于政治稳定性和经济自由化相对简单的结合，这使得中国由科技落后的农业国一举赶上了其他国家。随着中国人口逐渐老龄化和城市化，同时其产业不再像以前那样与外界隔绝，上述结合所产生的效力也逐渐弱化。

布鲁金斯研究所(Brookings Institution)学者、曾任世界银行(World Bank)亚洲业务首席经济学家的霍米·哈拉斯(Homi Kharas)说，帮助中国从贫困发展到当前水平的政策未来将不会产生同样的效益，中国需要适应这一现实。

这并不意味着中国无法延续自1979年开始改革以来的发展势头，但需要找到新的增长源泉，并应对新的挑战。华盛顿卡内基国际和平基金会(Carnegie Endowment for International Peace)的中国问题学者裴敏欣说，中国政府已经收获了最容易实现的成果。

中国在北京奥运会上的强劲表现可能会提高其信心。为了回应对中国经济增长可持续性的担忧，决策者们已经着手实施他们所谓的“经济增长方式的转变”。中国在研发方面的开支每年增长20%以上，这应当会在创新和提高效率方面带来回报。政府大幅增加了高等院校的招生人数，而私营企业在经济中所占比重也越来越大。

中国上述努力成功与否将对全世界产生极大影响。中国的崛起令西方许多人焦虑不已──而且肯定会在美国总统大选的最后阶段成为讨论话题。但如果中国无法保持增长，也会损害许多发达国家的利益。

美国财政部长亨利·鲍尔森(Henry Paulson)在上周发表的一篇文章中写道，一些美国人担心中国会超过美国，其实这是操错了心，他们应该担心中国政府可能不会实施关键的改革，或是中国将会面临重大经济难题；中国经济一旦出现严重问题，将威胁到美国及全球经济的稳定。

中国所面临的挑战十分广泛，但有三大挑战最为突出：就业人口的转变、贫富差距扩大以及能源和环境资源方面严重的供应瓶颈。

人口

中国的先例可不那么让人振奋。拉美和中东的许多发展中国家都在经历了迅速发展的阶段后变得停滞不前。经济学家们有时称之为“中等收入陷阱”，因为许多国家都未能实现可让经济更为繁荣的持续增长。

中国目前正处在一个发展的节骨眼上，虽然摆脱了贫困，但仍远远称不上富裕。以人均收入计，中国在全世界排第100位，比纳米比亚略高，但落后于哥伦比亚。中国国家主席胡锦涛经常说目前是中国改革的“关键期”。

未来几年，中国将成为城市人口占多数的社会。由于城市工人的收入为农民的三倍以上，每年有逾1,000万农村人口涌进城市，从而稳步推动了经济发展。但城乡人口的比例最终将会稳定下来。届时人们就必须找到其他办法来提高收入，比如学习新的技能。

除此之外，越来越少的劳动力还必须供养越来越多的老龄人口。联合国预计，2010年以后，中国的工作年龄人口占总人口的比例将逐渐下滑，2015年后工作年龄人口的绝对值也将开始下降──上世纪70年代开始严格实行的计划生育政策终于要见效了。

中国社会科学院人口统计学家王德文说，中国迄今为止四分之一的经济增长可能得益于年轻且不断增长的劳动力大军所贡献的“人口红利”。但他和其他学者认为，中国未来的增长必须依靠以更少的资源创造出更大的效益，也就是说不仅要更努力地干，还要更聪明地干。

中国在实现产业升级方面正取得一些进展。学者们说，中国出口产品的科技含量要比同等收入的国家高很多：中国机电产品占出口产品的比例与富裕程度是中国两到三倍的国家大体相当。继续以这种势头发展有助于保持中国的竞争力。而北京奥运会的宏伟规模则显示出，中国领导层正努力使中国经济实现如下转变：把经济增长的基础更多建立在成熟的消费者和跨国服务业上，减小对农村劳动力和廉价出口商品的依赖。

资源

转变经济增长方式的另一个压力来自于中国经济增长对全球能源和原材料的巨大消耗，以及对国内空气、可耕地和饮用水资源的破坏。如果不提高经济增长效率，中国的发展终将因这些生产要素的供应出现瓶颈而受到抑制。事实上，中国最近几个月一直为汽油和电力短缺所困扰，这表明中国对资源的消费不能是无限度的。

中国人已经在为此做出调整。26岁的邱家新(音)是上海一所学校的管理人员，一年前刚刚买了一部别克凯越(Buick Excelle)轿车。但自从政府被迫上调燃油价格以来，他上个月一天也没开过这辆车。邱家新说这辆车现在成了自己的负担。他现在改乘公共汽车上班了。

中国的年人均能源消费量折合1.4吨石油，这个数字还是比较低的。如果中国的人均能源消费量达到美国的水平，即每人每年相当于消耗7.82吨石油，那么届时中国的能源消费量就会相当于目前全世界所消耗的能量。虽然中国要达到美国现在的人均能源消费量远非一朝一夕之事，但即使是现在的全球石油消费量已经使石油公司们难以应付了。

上海中欧国际工商学院的教授许小年说，结论是显而易见的，要么中国的经济增长会因能源瓶颈而在某个时段停滞下来，要么中国就必须降低能源消耗或大幅提高能源使用效率。

迄今为止，中国政府在降低单位GDP能耗方面一直未能实现预定目标。今年上半年中国单位GDP的能耗量仅下降了2.9%，降幅不及去年全年的3.7%。包括许小年在内的经济学家们说，中国应改变政府将能源价格人为定在低水平的现状，更多地由市场来决定能源价格，这样才能形成节能压力。

社会不平等

实施改革开放政策仅仅30年，以贫富差距指标来衡量，中国已经成了世界上最不平等的社会之一，比超级资本主义的美国有过之而无不及。

首先应该承认，贫富差距拉大是有其益处的，毛泽东时代强制实施的平均主义妨碍了人们劳动积性的发挥。但中国目前不断扩大的贫富差距正日益成为社会不稳定因素，那些因兴建工厂和其他设施而被拆迁的人往往心怀不满，有时还会发起暴力抗议行动。

解决这一问题则需要修补已遭破坏的社会保障体系。虽然中国政府已在着手这方面的工作，但工作力度还有待加大。

中国人在挑战政府权威方面正变得更加大胆。执政的中国共产党需要拓宽人们表达对政府不满的合法渠道，否则就有可能加大政府与人民间的矛盾冲突，从而增加政府应对各种挑战的难度。

中国共产党还需要使党和政府为那些未能从经济繁荣中获益的人们担负起更大责任，这是一项艰巨任务，因为它需要那些从当今体制下受益最大的权势阶层主动改变现行制度。

卡内基国际和平基金会的裴敏欣说，共产党需要尽全力解决这一问题。他说，解决社会不平等问题不仅仅涉及穷人和富人之间的利益调整，还会在统治精英内部造成意见分歧。

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